煤炭行业：煤炭板块估值优势明显 推荐5股 煤炭板块, 煤炭行业, 煤炭价格, 基本面, 估值

【究必版翻】

煤炭行业：煤炭板块估值优势明显 推荐5股
上半年煤炭行业基本面回顾及预期
原煤产量： 2011 年1-5 月全国原煤产量14.53 亿吨，同比增长13.50％。预计全年产量增速将超过10％；进出口：前5 月累计净进口4884 万吨，同比下降18.75％。随着国内煤炭价格优势不在，以及煤炭消费的旺季影响，我们预计未来几个月煤炭进口增速将会延续之前3 个月的上升趋势；库存：综合来看，近2 个月以来，煤矿库存、港口库存、电厂库存总体呈上升趋势，全社会煤炭库存处于正常并偏上水平；
煤炭下游行业：电力行业： 1-5 月火电发电量为15277.99 亿千瓦时，同比增长11.13 ％,我们预计全年火力发电量增速将超过10％的水平；钢铁行业：2011 年1-5 月，全国生铁产量为26945.79 万吨，同比增长7.32％，预期全年生铁产量增速在7％以上；水泥行业：1-5 月全国水泥产量为75227.03 万吨，同比增长19.34％，预计全年同比增速在18％左右；化工行业：1-5 月，全国合成氨产量为2111.94 万吨， 同比增长0.57％，预计全年合成氨的产量增速在1.5％左右；
煤炭价格：一方面是因为旺季需求影响，煤炭价格受到较强支撑，另一方未来几个月水力发电将明显上升，降低火电需求，此外，目前煤矿、港口及电厂库存较为充足，综合来看，我们认为未来几个月动力煤价格保持高位运行的可能性较大；受国家对稀缺煤种的保护性开采政策影响，以及钢铁行业去库存过程已经有3 个月，不排除补库存周期的临近，我们认为焦煤价格仍具上涨动力；
我们看好下半年煤炭板块行情，主要因为
周期性因素：预计四季度经济增速回升，主要理由为：（1）今年是"十二五"第一年，通常情况下，固定资产投资安排第1 至第3 年的比例大致约为2:5:3，我们预计明年是"十二五"建设投入规模最大的一年，今年下半年固定资产投资增速预计也将保持较高水平；（2）今年11 月底1000 套保障房全部开工，而截至5 月底保障房开工率仅为34％。，因此，预计3、4 季度将是保障房开工高峰期； 资源性因素：认为下半年国内外能源价格高位运行的可能性较大；我们认为即使下半年能源价格出现一定幅度下跌，对煤炭板块的估值影响也较为有限，主要原因是之前几个月在能源价格上行的过程中，煤炭板块并未受明显带动；因此，从煤炭行业的资源属性方面考虑，我们预计下半年资源价格不是影响煤炭板块行情核心因素；
流动性因素：根据我们宏观组预计，CPI 顶部预计在三季度；虽然年内不排除1-2 次加息及继续提高存准的可能性，但是预期已较为明确；我们认为虽然目前货币紧缩预期短期仍存在，但预计三季度之后流动性紧缩预期将有所缓解；
估值：截至6 月28 日，SW 煤炭开采Ⅱ市盈率（TTM,整体法）为18.33 倍，自2000 年以来的平均值为29.09 倍；市净率（MRQ，整体法）为3.32 倍，自2000 年以来的平均值为3.76 倍；预测市盈率方面，煤炭板块11 年预测市盈率为15.72 倍。总体来看，煤炭板块估值已较便宜； 行业评级及股票推荐：给予行业看好评级；重点推荐受益于山西省焦炭行业整合使得行业将逐步走出低谷的安泰集团；煤质优良、未来成长性明确的昊华能源；产能增速较快、二次资产注入明确的山煤国际；资产注入预期强烈、无烟喷吹煤龙头企业国阳新能；成长性良好、收益于稀缺资源保护性开采政策的焦煤龙头企业西山煤电