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炭行业：分化延续 焦煤喷吹类表现最好
2010年全年煤炭行业量价提升，业绩高增长全年涨幅由高到低的煤种分别为喷吹煤、炼焦煤、动力煤与无烟煤，全年几何平均增幅分别为17％、17％、10％与4％。我们统计的2010年煤炭上市公司营业总收入与营业利润大幅上涨至5192亿元与1124.15亿元，同比增速分别为34.4％与30.4％。公司平均毛利率为32.7％，净利率为15.2％，ROE为21.9％，表现均好于2009年水平，同比上升2.23％，5.97％与8.375％。动力煤公司吨煤毛利平均为208元，同比增速为28.4％；炼焦煤公司吨煤毛利平均为308元，同比增长17.11％；无烟煤公司吨煤毛利平均为311元，同比上升27.46％。
　　2011年一季度继续向好，成本上涨压低毛利率2011年第一季度行业公司营业总收入同比上升40.7％，净利润上升18.2％，ROE与ROA同比下降9.4％与0.8％。毛利率与净利率比较2010年同期有所下降，平均毛利率，净利率同比分别下降6.1％与12.8％，其原因主要是由于营业成本上升较快。

　　分公司看，山煤、神火量价增幅较大分公司产量来看，西山煤电，兖州煤业，山煤国际2010年产量上升最为明显，上涨幅度分别达到38.95％，36.09％与33.11％。平庄能源，昊华能源煤炭产量较2009年有所下降。我们统计的上市公司全部产量为71874万吨，占全国总产量的21％，增幅为12.4％，上升幅度低于行业总水平。2010年吨煤平均价格为619元，同比上升18％；其中增长最快的前5位公司是山煤国际，冀中能源，神火股份，平庄能源与兖州煤业，涨幅分别为48.45％，29.22％，28.5％，26.94％与25.33％。
　　净利润增速：一季度延续分化态势从净利润增速看，2010年全年增速最快的分别为兖州煤业、神火股份、昊华能源，增速分别为132.2％、92.9％、84.9％。2011年一季度昊华能源增速最快，达到94.5％，其次为山煤国际，达到91.1％。潞安、盘江利润增速分别为36.1％、32.3％。煤气化、郑州煤电、神火股份一季度同比下降，幅度分别为44.5％、44.5％、36.6％。大同煤业已连续5个季度业绩负增长，一季度同比下降12.5％。
　　近期观点及重点公司推荐我们维持在年度策略报告《逢低布局一季度，下半年进入中期反转》中的观点，继续提示上周周报中提出的短期海外流动性（关注近期美元走势）和国内通胀见顶回落的风险，但下半年仍可看好煤炭股。二季度继续推荐公司为中国神华、潞安环能和冀中能源。中期推荐成长股为"泰山组合"：永泰能源、山煤国际。（中信建投）