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农林牧渔行业：禽畜养殖链盈利好转,关注资源型种植
投资摘要:

　　一季度农业跑输市场,种子和水产跌幅较大。一季度农林牧渔弱于市场4.53个百分点,主要因市场风格转换和行业估值回调,国内外突发事件也加大了行业波动幅度。国内粮食作物走势独立,较为平稳;禽畜养殖价格上涨;水产价格略有下降。
　　生猪与禽类价格上涨,禽畜养殖与饲料企业盈利回升。我们认为禽畜养殖产业链目前正处在上升周期中,生猪存栏下降、补栏不积极将支撑猪肉价格上涨,并且这种涨势或将持续到4季度;禽类等肉类价格一般与生猪同向变动,且近期鸡肉和牛肉价均创出几年新高,禽类单只盈利回升,未来养殖企业盈利将有好转。由于去年养殖行情低迷且玉米价格高涨,许多小企业被迫退出市场,大企业利润水平也出现下滑。基于对猪肉价格上涨还将持续的观点,我们认为今年饲料销量将稳步回升,特别是二季度补栏量上涨将加速饲料需求增长,仔猪和母猪用料将显著增加;在成本方面,一季度豆粕价格下跌、玉米上涨,我们预计今年饲料原料价格虽有上涨但远不及去年幅度大,缓解了饲料企业的成本压力。种植业首先受益农产品涨价,关注具有隐含资源优势的种植企业。农产品涨价的两大主因一是供需矛盾,二是成本推动。基于供需面主导的农产品量价波动较大,而基于成本主导的农产品价格上涨具有持续性,典型代表种植业。在种植业中我们利用静态价值评估法选择具有资源优势的公司,这类企业具有的土地资源是农业特别是种植业发展的本质,为公司带来丰富的隐含价值。
　　投资策略:禽畜养殖和相关饲料行业符合我们"量价齐增"的推荐逻辑,而且结合近期发生的"瘦肉精"事件,具有食品安全可控高效的全产业链公司更有优势,相关公司如雏鹰农牧、圣农发展和大北农。具有土地资源优势的种植业公司是享受农产品价格长期上涨最直接的标的,同时它又具有安全边际和丰富隐含价值,相关上市公司亚盛集团等值得关注。