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煤炭业务等待扩能核准

　　去年王坡煤业实现收入10.42亿元，同比增长11.5%；去年煤炭平均销售价格上涨24%左右，我们预计王坡煤业的煤炭销量增长有限。公司300万吨产能扩张工作基本完成，只等国家产能核准就可完成，我们预计今年拿到核准证的可能性较大。

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煤炭业务等待扩能核准

　　去年王坡煤业实现收入10.42亿元，同比增长11.5%；去年煤炭平均销售价格上涨24%左右，我们预计王坡煤业的煤炭销量增长有限。公司300万吨产能扩张工作基本完成，只等国家产能核准就可完成，我们预计今年拿到核准证的可能性较大。

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盈利预测与估值

　　建议重点关注去年扣除非经常性损益的净利润增速20.38%，恰好符合股权激励授予期的条件。我们预计，2011~2013年实现每股收益1、1.34和1.78元，目标价33元，维持“买入”评级。

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燕京啤酒（000729）：外延式扩张加快 未来增速提升

　　1.事件

　　2010年，公司共生产销售啤酒503万千升（含托管企业），同比增长7.7%，占全国啤酒总量4483万千升的11.2%，快于国内啤酒行业6.3%的增速。公司实现营业收入10298百万元，同比增长8.5%；实现利润1087.9百万元，同比增长17.2%，实现净利润769.87百万元，同比增长22.7%，EPS0.64元，每10股派现金2元。

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2.我们的分析与判断

　　（一）毛利率上升带动销售净利率同比提升0.9%

　　报告期内吨酒价格为2027元/千升，同比基本持平；受益于低成本大麦，公司毛利率同比上升1.5%至41.3%；由于新市场占比提高，营业费用率同比上升1.1%至11.8%，管理费用率同比上升0.2%至8.1%；受益于毛利率的提升，销售净利率同比上升0.9%至7.5%。

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不惧大麦价格上涨带来的成本压力。大麦价格在10年上半年达到最低点，下半年以来随农产品（000061）价格上涨，公司在大麦价格低点加大收购库存量，但11年比10年会有所提高，目前看国外采购价格同比上涨50%，国内同比上升20%。历史上看在大麦成本上升最为剧烈的08年公司利润也是增长的，公司有能力化解成本压力。

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（二）、传统市场保持优势，新兴市场重点突破

　　报告期内，公司共生产销售啤酒503万千升（含托管企业），同比增长7.71%；四大品牌的集中度已经达到了90%，其中燕京品牌占60%以上。传统优势市场广西和内蒙市场实现了较快增长，分别增长10.47%和10.2%；样本市场广东产量达到41万千升，同比增长32.26%；新兴市场新疆、四川、山西在低基数下实现快速增长；惠泉啤酒（600573）销售40万千升，同比下降24.43%，拖累了整体销量增速。

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11年产能大幅增加保障销量增长，十二五新增300万千升。可转债募投项目广东、江西、晋中、昆明合计50万千升产能于10年底投产；北京10万千升项目11年一季度投产。新产能的投放将极大缓解销售旺季北京、广州等地区的产能瓶颈，保障11年销量增长。公司在河南收购月山啤酒40万千升产能，在内蒙收购金川啤酒10万千升产能。十二五期间，燕京啤酒计划新增100万千升产能达到800万千升，其中100万千升来自收购。

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（三）、可转债进入转股期，公司有动力释放业绩

　　可转债4月15日进入转股期，初始转股价格为21.86元/股，触发转股的价格为28.42元/股，大股东配售占本次发行总量的56.47%，转股意图明确，公司有动力释放业绩实现尽早转股。

　　3.投资建议

　　我们预计2011、2012年EPS分别为0.83和1.04元，对应PE分别为23.5和18.9倍，可转债4月15日进入转股期，触发转股的价格为28.42元/股，公司有释放业绩动力，维持”推荐”评级。

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　　新宙邦（300037）：快速成长 前景广阔

　　新宙邦公布2010年年报:公司2010年实现销售收入4.77亿元，同比增长49.7%；实现利润1.11亿元，同比增长56.61%；实现净利润0.94亿元，同比增长56.2%。实现每股收益0.88元。

　　收入大幅增长，市场占有率进一步提升。电子行业高景气，公司加大市场开拓力度，是公司收入大幅增长的主要原因。电容器化学品公司目前占据国内3成以上的份额，锂电池电解液的市场占有率也进一步提升至20%以上。

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主要财务指标稳定，研发能力突出。公司2010年主要财务指标保持稳定，由于研发费用和员工薪酬上升，管理费用增长较快。公司2010年新增4项专利及非专利技术，在多个研发领域取得进展，显示公司较强的研发能力。

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产能瓶颈打破，高速成长可期。2011年，公司产能大幅增长，产能瓶颈有望打破，未来几年仍将保持快速增长。地震的短期影响及产能转移的大趋势，为公司提供广阔的成长空间。同时，公司有望充分受益于固态电容和超级电容等新产品的迅速普及。

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上调业绩预测，维持增持评级。上调公司2011年业绩预测9%，2012年业绩预测24.3%，上调后预计公司2011年至2013年的EPS分别为1.22元、1.74元和2.46元，目前股价对应2010年至2012年PE分别为52.3倍，37.5倍和26.4倍，估值基本合理。考虑到电子化学品行业的快速发展，以及公司较强的持续研发能力，我们认为盈利预测仍有上调可能，维持对公司的增持评级。

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林州重机（002535）：雄心勃勃的优质民营煤机企业

　　公司业绩同比增长80.5%。2010年公司共实现营业收入8.50亿元，同比增长24.1%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长80.5%，合每股收益0.50元，符合我们的预期。全年毛利率为21.犯%，同比增加了0.44个百分点，也符合我们的预期。令人可喜的是公司2010年的毛利率达到了26.5%，同比提升了5.7个百分点，充分体现了公司正通过优化产品结构和提升管理水平来不断增强盈利能力。

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公司未来三年规划远大，年均增速超60%。公司近期对核心团队人员进行的股权激励计划行权条件可谓苛刻，11/12/l3年业绩同比增速分别高达71/67/50%，显示了公司对未来持续快速发展的强大信心。我们判断这个宏伟目标有望逐步实现。