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海通证券：2011年煤炭板块投资策略(荐股)
稳定煤价的政策基调制约2011 年前期的煤价涨幅。最近数月物价指数一路走高，通胀压力凸显，前期快速上涨的煤炭市场价格已在政府调控之列。发改委一再强调要稳定煤炭价格，且下发通知要求2011 年产运需衔接中年度重点电煤合同价格不得以任何形式变相涨价。预计明年初的煤炭价格可能将由此受到一定制约，但旺季煤价仍存在上涨动力，且通胀压力未完全消除，政策限制对市场煤全年价格走势的实际影响可略作低估。
　　2011 年煤炭基本面向好将确保上市公司业绩增长。"十二五"开局之年，各下游行业对煤炭的需求仍然较大，节能减排政策力度预计会有所放松。未来煤炭产量增加受到煤炭运输的瓶颈制约，主要运煤通道大秦铁路2011 年运力增长低于去年，煤炭供给略紧。此外，煤炭净进口补充国内供给有限，国际煤价坚挺也支撑国内煤价，加上输入性通胀压力，煤炭价格上涨预期增强。2011 年煤炭市场基本面向好将确保上市公司业绩增长。
　　借助煤炭行业整合，煤炭上市公司收购大幕拉开。2009 年开始从山西试点继而向河南等其他地区推进的煤炭资源整合，未来两年内将陆续整合成型。为减少关联交易、提高业绩、做大市值，效仿冀中能源、恒源煤电、山煤国际等成功先例，煤炭板块的资产注入以及收购大幕拉开。我们判断，2011 年煤炭上市公司或多或少都有外延扩张，加上随时可能启动的资产注入，给上市公司业绩增长提供了更大的想象空间。
　　调整后的煤炭板块具有较高的投资安全边际。今冬旺季煤炭板块迎来了一波上涨行情，此后，不断紧缩的货币政策走向、煤价短期上涨空间有限的预期、大盘回调等因素也使得煤炭板块跟随下跌。调整后煤炭板块估值压力有所减弱，已然具有较高的投资安全边际，预计煤炭板块2011 年合理市盈率区间为17~22 倍，维持对煤炭行业"增持"的投资评级。
　　重点上市公司投资评级。重点关注以下三类煤炭上市公司的投资机会：（1）煤炭产量内生性增长较快的公司，如：西山煤电（000983）、兰花科创（600123）、山煤国际（600546）等。（2）受益于煤价上涨，业绩弹性较大的公司，如：昊华能源（601101）、上海能源（600508）等。（3）兼并重组资源整合，存在资产注入预期的公司，如：潞安环能（601699）、国阳新能（600348）、欣网视讯（600403）等。（海通证券研究所）