周最具爆发力六大股 广发证券, 业绩快报

【究必版翻】

周最具爆发力六大股

　　广发证券(000776)：费用计提较多，"三新"业务推进迅猛

　　广发证券2010年业绩快报显示，全年实现营业净收入102.2亿元、同比减少2.4%；实现净利润40.3亿元、同比减少14.1%，略低于我们预期，但明显好于行业平均。对应EPS1.61元、BPS7.74元，ROE20.8%。

【究必版翻】

2010年，经纪业务份额显著增长(+3.7%)，但佣金率大幅度下滑，导致经纪手续费收入快速下降，是营业收入和净利润下降的主要原因。承销业务受益于中小企业快节奏发行，承销额、家数和净收入均创出历史新高；2010年末公司转让了广发华福的股权，其收益在业绩上也有所体现，这两者在很大程度上弥补了经纪业务收入的下滑。但需要指出的是，广发华福股权转让对公司的影响仍有待明确。按照公告口径，在不考虑转让费用的前提下，我们测算股权转让对净利润增厚为7.91亿元。但公司四季度净利润仅12.9亿元、净利润率30%，据此猜测公司在第4季度应较多的计提了费用，故公司2010年实际业绩应明显高于公告水平。

【究必版翻】

在如期转让广发华福的股权之后，公司被冷淡对待多年的"三新"业务已开始放行。而公司也及时把握住了这一机遇，进展神速。今年以来，在新产品(已有两只集合理财产品获批)，新网点(在广东省内新设5家营业部、设立珠海分公司)，新业务(注资广发信德)等方面均取得突破性进展。我们所预期的"三新业务解禁推动创新业务进入拐点"即将成为现实。

　　增发已成为公司工作的重中之重，若市场不出现极端走势，公司应能成功增发，这将从根本上推动公司竞争力提升。不考虑增发，在(日均交易额/上证综指)为(2600亿元/3000点)假设下，预期2011-2012年EPS分别为1.74元和2.04元，对应PE为24倍和20倍。三新业务解禁和增发对公司竞争力推动明显，仍维持增持评级，根据市场变化将目标价下调到55.7元。2月份小非解禁有压力，但应是买入时机。

【究必版翻】

富安娜(002327)2010年业绩超预期，投资价值显现

　　富安娜今日发布2010年业绩修正公告：因第四季度是公司销售旺季，家纺产品销售情况较好，营业收入增长较快，盈利水平稳步上升，预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润在1.23-1.28亿元之间，对应EPS为0.92-0.96元之间，对应增速为43%-49%之间。因此，公司将2010年的业绩增幅修正为30-50%的范围，超过公司在2010年三季报中预期全年业绩增速20-40%的范围。

【究必版翻】

产品提价抵补原料涨价，毛利率稳中有升，加快超募资金使用，新开门店保持快速增长。由于原料涨价，公司家纺产品在第四季度已经开始提价15%-20%，毛利率稳中有升，四季度销售超预期。公司在2010年按期完成新开90家直营店、300家加盟店的目标，未来三年也将继续保持300-500家的开店速度。公司近期公布的一系列超募资金使用方案中，主要针对营销网络建设和生产基地产能扩张追加投资。其中对营销网络门店面积有所减小但门店数量明显增加，由180家增加到320家，对龙华、常熟等生产基地追加投资以满足产能缺口。

【究必版翻】

　证监会审核通过了股权激励(草案)修订稿，绩效考核基期改为2010年，未来业绩持续增长可期。此次股权激励方案与7月相比，调整了行权条件：以2010年净利润为基数，2011-2013年净利润增长率不低于20%、50%、80%。而7月方案是以2009年净利润为基数，2011-2013年净利润增长率不低于60%、105%、145%。由于现在对2010年业绩向上修正为43-49%的增长，原预计增速为36%，相当于提高了股权激励的绩效考核指标的比较标准。

【究必版翻】

目前股价为33.7元已跌破了34.24元的授予行权价格，但股权激励人员要到2013年才能行权。股权激励方案经中国证监会审核无异议，但仍需股权大会表决通过，公司股权激励期权费是在授予日计算，因此授予日的股价将影响到股权激励费用大小。

【究必版翻】

小幅上调盈利预测，目前估值较低，维持买入。考虑到10年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计10-12年EPS为0.93/1.26/1.70元(原0.88/1.22/1.70元)，对应PE为36.2/26.8/19.8倍。近期股价调整较多，公司业绩稳定增长可以期待，长期投资价值显现，维持买入，6个月目标价44元。

【究必版翻】

　东方证券：维持东方钽业"买入"评级

　　根据预增公告推测，公司2010年每股盈利在0.21元~0.26元之间。业绩上升的主要原因是受益于主营产品销量及销售价格同比均有大幅上涨。血矿禁令大幅推升钽价，下游需求强劲带动钽制品价格和毛利率上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有较高的议价能力，我们认为在上游供应紧张、下游需求火爆情况下，公司钽制品价格继续上涨的概率很高。

　　假设2011年~2012年钽制品平均价格涨幅为15%、5%；钽粉产量550吨、钽丝80吨、刃料级碳化硅产量1.5万吨，预期公司2011、2012年每股收益为0.55元、0.65元。钽被列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为，公司作为世界级钽制品供应商，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外，预期新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持"买入"评级。风险因素：钽精矿供应紧缺风险；整体估值中枢下移风险。

　　铁龙物流：主业经营稳步发展 高铁概念提升估

【究必版翻】

调研目的

　　了解公司2010年经营情况，房地产业项目进展状况，2011年铁路运能逐步释放对公司特箱业务驱动展望，未来资本开支计划。

　　调研结论2010年公司临港物流和特箱业务增长迅速，年初21亿元收入计划目标完成问题不大，其中临港物流业务成为收入和利润增长的主要驱动因素。

　　2010年营口港货物吞吐量预计达到2.2亿吨，同比增长超过25%，公司鲅鱼圈临港铁路货运和物流业务量面临比较有利的市场经营环境，预计业务量超过5600万吨，同比增长超过12.2%，通过拓展运贸一体化业务，该项业务收入增速远高于业务量增速，预计2010年该项业务收入占公司总收入比重达到50%，成为公司营业收入增长的绝对主力，公司虽然贸易业务利润率非常有限，但铁路运贸一体的物流结构有利于公司加强客户维护和提升服务水平。

　　特箱业务受益于2010年整体铁路货运需求增长，业务增速获得快速提升，预计业务量增速超过40%，占公司整体营业收入比重预计达到20%左右，其中线下业务收入增长迅速，2010年线下业务收入预计增长超过50%。

【究必版翻】

房地产业务和铁路客运业务变化不大，2010年房地产业务收入主要来自于前期"动力苑景"项目尾款，整体公司2010年经营状况基本符合预期，公司2010年年初制定的21亿元营业收入计划目标完成问题不大，预计营业收入增长达到34%。

　　鲅鱼圈二期扩能改造项目受制于铁路部审批滞后，工期有所延后，对公司2011年临港物流业务增速有一定影响。

　　公司现行鲅鱼圈临港铁路运能设计4900万吨，2009-2010年受益于营口港吞吐量快速增长，目前已饱和，公司2010年计划投资2.63亿元，实施二期扩能改造工程，设计标准8000万吨/年，但目前铁道部全力进行大规模高铁建设，公司项目审批有所滞后，目前尚没有开工，预计2011年该项目有望成形，但短期受运能瓶颈限制，公司2011年临港物流业务增速预计有所放缓。

【究必版翻】

宇通客车：四季度盈利略超预期

　　事项

　　发布业绩预增公告，2010年实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%以上。

　　点评

　　盈利略超预期。根据预增公告，公司2010年预计实现归属于母公司所有者的净利润超过84,523万元。公告并未给出预增幅区间，我们预计公司年报最终净利增幅约54%，对应净利润约86,777万元，摊薄EPS约1.67元，略高于我们此前1.58元的预测值

【究必版翻】

规模效应在销售旺季显现。公司第四季度实现净利润超过29,927万元，摊薄EPS约0.58元，盈利环比第三季度增长63%，远高于16%的销量增幅，一方面有三季度存在大额营业外支出项目的原因，另一方面也是第四季度销量增长后规模效应的体现。

【究必版翻】

短期仍受产能瓶颈制约，新产能释放须待2012年。公司此前披露配股方案，拟募资不超过25亿元投向"节能与新能源客车生产基地项目"，设计年产能1万辆，其中节能型客车和新能源客车的年产能分别为6,000辆和4,000辆。

【究必版翻】

项目预计最快于2012年下半年投产，届时将极大地缓解公司产能过紧(目前设计年产能仅3万辆，2010年产能利用率高达142%)的现状。

　　2011年销量预计增长13%。我们对11年大、中、轻客行业销量的预测增速分别为15%、4%和10%。在产能偏紧的情况下，为了稳固在大中客市场的份额，预计公司将放弃部分毛利率较低的轻客订单，全年大中客车销量预计为4.27万辆(+14%)，轻客销售约0.39万辆(+3%)，合计销售4.66万辆(+13%)。