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化工行业：纯碱价格连续上涨关注板块补涨
价格连续上涨:纯碱价格近期显著上涨,2010年8月底至今,华东地区重质纯碱价格由1300元/吨上涨至1665元/吨,轻质纯碱由1240元/吨上涨至1550元/吨,价格涨幅近30%,目前主流厂家无库存或低库存,销售情况好,产品价格近期有望继续维持强势。
　　纯碱产量减少、需求旺盛是价格上涨的主要动力:纯碱需求旺盛,下游玻璃、氧化铝开工率回升,产品量价齐升,8月份纯碱出口环比增长16%;前期纯碱价格低迷、大型纯碱厂商集中检修、节能减排、亚运将近、天然气供应紧张等因素,是造成此前及未来一段时间纯碱产量减少的主要原因;供需缺口引起纯碱产品价格显著上涨。
　　纯碱价格上涨的背后:纯碱生产原料为原盐、煤炭等资源、能源,具有资源品的属性,在国际资源、能源价格上升及继续上升的预期下,纯碱价格上涨并不孤立;国际范围内纯碱库存有效消化,中国、美国纯碱出口回升,美国纯碱库存降至低位;纯碱作为基础化工原料,行业能否景气向上还有赖于未来宏观经济的走向。
　　纯碱板块表现及估值分析:纯碱板块两个月来跑输大盘、跑输化工行业,存在补涨需要;纯碱板块相对PB(相对化工行业)仅为0.44,远低于2004年以来的平均值0.65,处在7年来的最低水平,这一估值水平支撑纯碱板块的上涨行情。
　　投资建议:纯碱价格短期上涨幅度近30%,纯碱板块滞涨,而且纯碱板块相对于基础化工的比PB处于历史低位,我们认为纯碱板块存在阶段性投资机会,建议投资者关注业绩高弹性的纯碱龙头企业,首选业绩弹性最大的双环科技(000707)(000707),其次是山东海化(000822)(000822),另外,三友化工(600409)(600409)、华昌化工(002274)(002274)、金晶科技(600586)(600586)也将受益于纯碱价格上涨带来的业绩提升。根据我们做的敏感度分析,在纯碱价格(不含税)每上升200元/吨的情况下,主要纯碱上市公司EPS增厚情况如下,双环科技(0.58元)、山东海化(0.50元)、华昌化工(0.45元)、三友化工(0.32元)、金晶科技(0.31元).
　　风险提示:A股系统性风险;宏观经济波动;纯碱及原盐、煤炭价格波动。（海通证券）