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医药行业：行业增速放缓,精选个股机会
一季度行业收入增速放缓,盈利短期受累。医药行业2011年前2个月利润总额同比增长22％（10年为43％）,毛利率同比下滑1.73个百分点,三项费用率均有所下降,税前利润率仅小幅下降。从分行业的税前利润增速看,中药饮片和卫生材料与医药用品制造表现最好（分别增长62和犯％）;原料药和化学制剂分别增长16％和17％;其他子行业增速在20一30％。医药上市公司11年一季度净利润增速的合计利润增速为16％（10年为51％）,低于医药行业1一3月22％的增速水平。
　　上市公司2010年利润同比增长20％。2010年108家医药上市公司（不包括商业公司）净利润同比增长20％,而医药制造行业利润总额同比增长30％。其中增长超过30％的公司比重为46.09％。券商覆盖的医药企业低于市场预期8.75％,误差9.60％,业绩与预测差异在预测士10％范围内的比例为55.65％,可以认为,在去年底大部分公司的一致预期与实际业绩差距不大。
　　医药"十二五"规划将出台。据媒体报道,医药工业及医药流通"十二五"规划将在近期出台。"十二五"期间医药工业产值有望保持20％年增长,行业集中度将会提升,产业也将会得到优化,我们看好国内医药行业发展前景。
　　行业跑输大盘,估值低于历史平均水平。1一4月份医药行业下跌8.59％,位于跌幅榜前列,同期A股上涨1.96％。医药行业市盈率（TTM,整体法,剔除负值）为36.81倍,略低于历史平均（43.4倍）,今年预测PE26倍。
　　风险提示:药品降价幅度超预期,生产成本上涨导致企业盈利下降超预期。
　　投资策略:全年将有正收益,个股精选细化。前4个月受到药品降价政策影响,医药股表现不佳。目前估值低于历史平均水平,随着药品降价文件逐渐落实,行业规划政策出台,医药行业的估值有望上移,预计全年医药股将有较好收益。短期看,我们建议投资者关注（l）近期新药有可能上市带来业绩弹性较大的公司:莱美药业、长春高新、翰宇药业;（2）产品销售放量较快的公司:中恒集团、天士力;（3）估值有吸引力及弹性较大的公司:双鹤药业、康缘药业、仁和药业、华润三九。