煤炭行业：维持“看好”评级 重点关注4股 煤炭行业, 煤炭板块, 母公司, 增长率, 历史

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煤炭行业：维持“看好”评级 重点关注4股
成长性分析煤炭板块
2010 年营业收入合计同比增长 34.96％，归属于母公司股东的净利润合计同比增长 34.95％，实现了较高的增长率；2011 年一季度营业收入合计同比增长39.16％，归属于母公司股东的净利润合计同比增长 17.98％，略低于我们对 11 年全年净利润增速为 20％的预期，主要是因为煤炭行业业绩最好的季度通常为二、三季度，一季度业绩增速通常略低于全年增速；与历史对比，煤炭板块 10 年度收入及净利润、11 年一季度的收入增速处于较高水平，而 11 年一季度净利润处于中等水平；
2010 年，煤炭板块营业收入合计同比增速高于全部 A 股 0.98 个百分点；归属于母公司股东的净利润合计同比增速低于全部 A 股 2.24 个百分点；2011 年一季度营业收入合计同比增速高于全部 A 股 11.52 个百分点；归属于母公司股东的净利润合计同比增速低于全部 A 股 6.18 个百分点；可以看出，煤炭板块的收入增速虽然基本上高于全部 A 股，尤其是 11 年一季度，但是净利润增速却低于全部 A 股，主要与煤炭板块净利润基数较高、及成本增速较快有关。
盈利能力分析
2010 年煤炭板块毛利率为 33.31％，较 2009 年的 34.87％低 1.56 个百分点，较 2010年全部 A 股的 19.86％高 13.45 个百分点；表明 2010 年煤炭板块收入盈利能力虽略低于 09 年，但仍很高；2011 年一季度煤炭板块毛利率为 31.41％，较 2010 年一季度的 35.30％低 3.89 个百分点，较 2011 年一季度全部 A 股的 19.39％高 12.02 个百分点；表明 2011 年一季度煤炭板块收入盈利能力低于 10 年一季度，但较全部 A 股而言，仍处于较高水平；
2010 年煤炭板块 ROE 为 19.71％，较 2009 年的 17.01％高 2.70 个百分点，较 2010年全部 A 股的 16.10％高 3.61 个百分点；表明 2010 年煤炭板块净资产盈利能力处于较高水平；2011 年一季度煤炭板块 ROE 为 5.04％，较 2010 年一季度的 4.99％高 0.05 个百分点，较 2011 年一季度全部 A 股的 4.06％高 0.98 个百分点；表明 2011年一季度煤炭板块净资产盈利能力也仍处于较高水平。
煤炭行业 11 年度业绩增速预计
由于一季度有春节因素，煤炭板块通常一季度业绩增速略低于全年增速，考虑到 10年基数较高的原因，我们仍维持煤炭板块 11 年净利润全年增速约为 20％左右的判断；
估值及重点关注股票
总体来看，虽然煤炭板块估值较全部 A 股仍有一定溢价，但是考虑到煤炭板块具有的资源属性和较高的盈利能力，我们认为存在一定溢价是合理的，同时考虑到煤炭板块目前估值相较于历史平均值处于较低水平，我们认为煤炭板块仍具有估值优势。综合考虑之前我们预计 11 年煤炭板块净利润增速约为 20％左右及目前估值水平，我们维持煤炭板块“看好”评级；
建议重点关注股票：综合考虑估值及成长性，我们建议关注在估值较低的中国神华、中煤能源、恒源煤电，以及受益于焦炭行业反转预期并且市净率较低的安泰集团。



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