答好四个问题 火速练就你的“投资神功” 投资策略, 市盈率, 竞技场, 股票, 时间

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股票投资这题目非常宏大，这里姑且用几个问题作楔子。　　“顺势”还是“逆向”?
　　股市是成千上万参与者的竞技场，股价便是这些人互相博弈的结果。既然人的思想和行为被公认为是这世上最不可测的东西，股价的走势又怎么可能事先预料?所以无论是谁，准确猜到“拐点”的绝无仅有。只有在出现极端的情况下（当然各人的标准不尽相同），如股市的市盈率接近或超越历史的上限等，成功抓到拐点的机会才稍微高一点点，所以绝大部分时间只能顺势而为。就是说，在确认大趋势已形成后（如牛市和熊市）跟随。另外，最好的投资策略是根据市场当时的属性来制定的，举例说，如果相信股市处于大牛市的初期，收益最大的投资策略一定是Buy & Hold （买入后持有）。这是巴菲特成名的绝技，而他的黄金时期正好在美股的大牛市当中。但在其他市况下这策略则未必最优。例如在2000年后，它的效益明显减弱，主要因为美股自科技股泡沫破后，只有波幅，而缺乏涨幅。

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“自下而上”还是“自上而下”?

　　答案是：同样重要，都要考虑。在大牛市时，鸡犬升天，成功的选股也许只会让你比大盘多赚一些;而在大熊市时，系统性风险主宰，基本面不一定主导股价/股市，股票无分好坏，一律皆跌，无一幸免。如果只看企业本身，不理大盘形势，无论持有的股票多优秀，亏损可能一样严重。08年金融海啸就使很多以选股享誉世界的投资经理饮恨终生。股神巴菲特08年底时，其长期持有的核心股票很多跌回98年时的水平;Legg Mason的星级投资经理Bill Miller在2005年前创下连续15年跑赢标普500指数的传奇，但在金融海啸时，因没能把握好大盘趋势，其基金是年亏损超过50％。因此，除了精选股票外，投资一定要同时判断股市的大走势。如果大走势看对而选股不佳，只是少赚一点而已;但如果选股厉害而大走势看错，则有机会巨亏。

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“选时”还是“价值”?

　　因准确猜对股价/股市的拐点的成功概率极低，故“选时”可以说是收益和成本不成比例的举动（相信精明的你不会做此低效益的事情）。有些人相信单靠图表分析就能准确抓到切入点，其实绝不可靠。图表技巧显示出的所谓“买入点”和“卖出点”，很多时候只是视觉上的幻觉，只反映已发生的事，对未来市况并无启示作用。所以说，考虑股票本身的价值（就是“基本面”和成长性等等）还是最靠谱的。但是我们也必须清楚，挑中基本面好的股票不等于该股价马上就涨，其实“基本面”选股的价值主要并非为选中马上会上涨的股票，更多是为了避开或剔除垃圾股。要知道长期跑赢股市的关键一般并不是通过参与牛市（鸡犬皆升，满街股神），而是避开熊市（避免损失永远是长期投资的第一要领）。基本面选股没法抓到股价上涨的最佳时机，而好股票的“价值”也需要时间才得到体现，这就是为什么投资需要相当程度的耐心。

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　股价/股市有“均衡点”吗?

　　传统经济学说价格最终会趋稳在一个“均衡点”（equilibrium）上。其实，现实世界很少会出现稳定的均衡点，价格只会像钟陀般不停在两个极端之间摇摆，这正和我国哲理精髓的“盛极必衰”阴阳理论吻合。因此，股市/股价的涨跌往往都会“过了头”。股市外类似的例子也是俯拾皆是：某行业的需求增加，物价因此上升，然后刺激新的产能投入，之后往往产能过剩，物价又随之下降等等，此是为周期循环。而上面提过的大趋势，正是在循环中寻找大方向。

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股票投资这题目非常宏大，这里姑且用几个问题作楔子。
　　“顺势”还是“逆向”?

　　股市是成千上万参与者的竞技场，股价便是这些人互相博弈的结果。既然人的思想和行为被公认为是这世上最不可测的东西，股价的走势又怎么可能事先预料?所以无论是谁，准确猜到“拐点”的绝无仅有。只有在出现极端的情况下（当然各人的标准不尽相同），如股市的市盈率接近或超越历史的上限等，成功抓到拐点的机会才稍微高一点点，所以绝大部分时间只能顺势而为。就是说，在确认大趋势已形成后（如牛市和熊市）跟随。另外，最好的投资策略是根据市场当时的属性来制定的，举例说，如果相信股市处于大牛市的初期，收益最大的投资策略一定是Buy & Hold （买入后持有）。这是巴菲特成名的绝技，而他的黄金时期正好在美股的大牛市当中。但在其他市况下这策略则未必最优。例如在2000年后，它的效益明显减弱，主要因为美股自科技股泡沫破后，只有波幅，而缺乏涨幅。

　　“自下而上”还是“自上而下”?

　　答案是：同样重要，都要考虑。在大牛市时，鸡犬升天，成功的选股也许只会让你比大盘多赚一些;而在大熊市时，系统性风险主宰，基本面不一定主导股价/股市，股票无分好坏，一律皆跌，无一幸免。如果只看企业本身，不理大盘形势，无论持有的股票多优秀，亏损可能一样严重。08年金融海啸就使很多以选股享誉世界的投资经理饮恨终生。股神巴菲特08年底时，其长期持有的核心股票很多跌回98年时的水平;Legg Mason的星级投资经理Bill Miller在2005年前创下连续15年跑赢标普500指数的传奇，但在金融海啸时，因没能把握好大盘趋势，其基金是年亏损超过50％。因此，除了精选股票外，投资一定要同时判断股市的大走势。如果大走势看对而选股不佳，只是少赚一点而已;但如果选股厉害而大走势看错，则有机会巨亏。

　　“选时”还是“价值”?

　　因准确猜对股价/股市的拐点的成功概率极低，故“选时”可以说是收益和成本不成比例的举动（相信精明的你不会做此低效益的事情）。有些人相信单靠图表分析就能准确抓到切入点，其实绝不可靠。图表技巧显示出的所谓“买入点”和“卖出点”，很多时候只是视觉上的幻觉，只反映已发生的事，对未来市况并无启示作用。所以说，考虑股票本身的价值（就是“基本面”和成长性等等）还是最靠谱的。但是我们也必须清楚，挑中基本面好的股票不等于该股价马上就涨，其实“基本面”选股的价值主要并非为选中马上会上涨的股票，更多是为了避开或剔除垃圾股。要知道长期跑赢股市的关键一般并不是通过参与牛市（鸡犬皆升，满街股神），而是避开熊市（避免损失永远是长期投资的第一要领）。基本面选股没法抓到股价上涨的最佳时机，而好股票的“价值”也需要时间才得到体现，这就是为什么投资需要相当程度的耐心。

　　股价/股市有“均衡点”吗?

　　传统经济学说价格最终会趋稳在一个“均衡点”（equilibrium）上。其实，现实世界很少会出现稳定的均衡点，价格只会像钟陀般不停在两个极端之间摇摆，这正和我国哲理精髓的“盛极必衰”阴阳理论吻合。因此，股市/股价的涨跌往往都会“过了头”。股市外类似的例子也是俯拾皆是：某行业的需求增加，物价因此上升，然后刺激新的产能投入，之后往往产能过剩，物价又随之下降等等，此是为周期循环。而上面提过的大趋势，正是在循环中寻找大方向。