好食品饮料板块整体防御价值（荐股） 泸州老窖, 青岛啤酒, 山西汾酒, 周期性板块, 食品饮料

【究必版翻】

好食品饮料板块整体防御价值（荐股）
投资提示：
　　我们认为5月食品饮料板块整体防御价值仍将持续，重点关注个股的弹性。中金饮料最新一期的推荐组合包括：三全食品、泸州老窖、伊利股份、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒和承德露露。
　　理由：
　　市场整体风险溢价攀升，提升食品板块的防御配置价值。在目前通胀水平已接近峰值的情况下，市场有触发对周期性板块后期表现看淡的担忧。而我们看到食品饮料板块的个股，尤其是可选板块基本面积极向好，估值处于安全边际范围内，其整体防御价值凸显。
　　食品饮料个股业绩增长确定性强，一季度业绩超预期提升市场信心。我们看到食品饮料板块一季报中，贵州茅台、山西汾酒、张裕、青岛啤酒、伊利股份等行业蓝筹2011年一季度业绩超预期，而五粮液、泸州老窖、洋河股份、金种子酒、三全食品、燕京啤酒业绩基本符合预期，仅有承德露露、水井坊、顺鑫农业、金枫酒业几家非重要公司低于预期，符合我们对行业基本面向好的判断。我们通过对主要公司4月销售数据进行持续的跟踪，发现主要白酒企业4月销售数据依然维持在较高的水平，所以我们认为食品饮料基本面向好的趋势不会改变，投资机会仍可持续。
　　5-6月板块有望继续跑赢大盘。周期与消费板块风格转换可能性已初露端倪。4月11日我们发出策略报告至今，食品饮料整体跑赢大盘5.2个百分点，其中中金重点推荐组合跑赢大盘11.2个百分点，跑赢食品饮料板块6.0个百分点。目前食品饮料整体估值在25.3倍，相对大盘的估值溢价处于97％的水平。其中一线白酒估值在23.3倍，相对大盘的估值溢价在81％，低价快消估值在28.3倍，相对大盘的估值溢价在120％。业绩超预期增长使得板块估值风险较小，年内估值提升可能性较强，同时在行业风格转换的契机下，5-6月持续跑赢大盘可能性较高。
　　优选个股提升整体进攻能力。我们坚持5月可选板块龙头的持续投资机会，重点推荐泸州老窖、五粮液和贵州茅台，其中首推泸州老窖，洋河股份和山西汾酒依随板块反弹而反弹。同时。2011年一季度是快速消费品个股成本压力较高的时期，但竞争格局良好的快消板块在原材料成本压力的情况下其利润率仍可保持相对稳定。投资者已开始可以布局利润率预期回升的低价快销品个股，重点推荐：伊利股份、三全食品和青岛啤酒，承德露露亦可以开始逐步关注。中金饮料最新一期的推荐组合包括：三全食品、泸州老窖、伊利股份、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒和承德露露。
　　利用海鱼原则精选快消品个股。我们认为快消板块选股遵循"海鱼"原则。首先看海，就是企业所在的行业，在需求快速增长而利润率高企的第一阶段，着重关注行业需求的增长，而在行业整合而利润率开始下滑的第二阶段，不是投资的最佳时期，重点关注行业利润率是否可以已经到达底部，在需求稳定和利润率回升的第三阶段，重点关注行业最终的ROE 水平，看企业最终的发展空间。其次看鱼，也就是企业本身，看企业对战略能力以及其是否拥有行业的核心竞争力。
　　风险提示：通胀水平持续超预期，流通性持续充裕。（齐鲁证券）