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农林牧渔：猪价表现持续超预期
2011 年初至今猪价持续上涨，近期上涨提速。进入2011 年以来猪价的涨势从未停歇，生猪和仔猪的价格相对年初已经分别上涨11.9％和47.6％。

　　特别是进入二季度后，仔猪价格高位加速上涨，涨幅13.1％，生猪价格则高位企稳小幅上涨1.5％。仔猪价格的上涨一方面是由于能繁母猪存栏依然没有从低点快速恢复，另一方面也与全国各地爆发的仔猪疫病有关。猪价的持续超预期对于未受疫病困扰的生猪养殖企业而言形成直接利好。
　　瘦肉精事件影响猪肉供给和消费，对短期猪价影响中性。3 月中旬曝光的瘦肉精事件对于生猪养殖及肉制品行业产量造成的冲击将在未来一段时间显现，各地的针对性检查将造成部分生猪提前出栏，并将部分不合格养殖户淘汰出局。而在消费层面，虽然直接受影响的是部分品牌的产品，但是对于养殖行业的整体不规范的担忧会使部分消费者转向其他肉类消费品。但我们认为这些影响都将是短期的，在未来3 个月将会逐渐消退。
　　3 月末生猪存栏量有所恢复，但存栏母猪量依然处于下降趋势。农业部4月21 日公布的数据显示，3 月生猪存栏为44750 万头，环比及同比均出现正增长，增幅为0.77％和1.40％；而能繁母猪存栏量依然低迷，为4710万头，环比降0.42％，同比降2.69％。当前养殖利润高企（猪粮比达到7）使得市场对于商品猪的补栏需求强烈，造成仔猪价格的飙升。而养殖户对周期更长的母猪的补栏意愿并不那么强烈，这意味着养殖户对于市场的判断更趋理性。我们简单按照9 个月为猪的一个代次计算， 2010 年7 月猪价上涨后补栏的二元种猪将从今年3-4 月为市场提供商品代仔猪，而当时补栏的纯种猪将到2011 年12 月左右才能产出商品代仔猪。
　　根据我们对生猪供给变化分析，我们预计猪价将在2011 年末才会形成供给过剩的格局，因此猪价将在今年全年保持强势，二三季度在高位小幅攀升，全年高点将在四季度出现；鸡肉等其他肉类的价格也将上涨。
　　依然全面看好禽畜养殖业。投资标的：猪业股首推雏鹰农牧，关注正邦科技、大康牧业；禽业股首推圣农发展，关注华英农业、益生股份、民和股份等。（华泰联合）