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日元问题分析

一、市场观察       人民币兑美元周一后市再创新高，中国央行将美元兑人民币中间价连续第七个交易日定在历史新低，盘中交易区间为人民币6.7085-6.7210元。6.7085元是1994年以来的盘中最低价。       欧洲汇市周一午盘，欧元反弹，但预计在周二美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)举行新一轮货币政策会议之前欧元的上行空间有限。分析师们表示，对Fed采取进一步定量宽松措施的预期升温推低了美元汇率。虽然美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)料将维持利率不变，暗示将在更长一段时间内保持低水平利率不变，但Fed仍有可能进一步采取定量宽松措施，以期确保美国经济的复苏。 二、分析广场协定后日元的大幅升值，意义和影响（井底望天）       谈广场协定，要说明白一个很多人都不知道的东西，那就是为啥广场协定之后，日本人就蔫了，而德国人好好地活过来了？其实当初签订广场协定的结果，就是德国马克和日元对美元升值，接近50%。       升值的目的，一个当然是要解决美国的金融危机，另一个也是希望改变德国和日本过于依赖外贸，希望可以增加内需而改变对美国的贸易太过于不平衡。       德国马克和日元升值，当然带来的情况是这两个国家的产品，在出口上竞争力减弱，在进口上反而东西便宜了。因此对任何国家，都是一个两难的处境。       就是你的出口产品竞争力下降，要求的是你的工资水平也下降，这样可以冲销货币升值带来的出口负面影响。       可是你要求增加内需，来弥补出口方面的损失，是要求你的工资水平上升，这样才可以带动内需。而这个似乎就是一个矛盾。       这个时候，在德国发生了一件事情。那就是苏联垮台和东欧变色，带来了德国统一这个大事件。当东德加入之后，德国马上面临一个新的局面。那就是新的市场出现了，内需解决了很大一块。而随着东德劳动力的加入，德国的工资水平自然被拉下来了，这又弥补了德国出口的竞争力下降的不足。       而日本则没有这个运气，所以在无法大规模开发其他市场的情况下（中国市场是要到90年代中期才开始出现，而且后来日本经济有一段时间，就是靠了中国市场），日本当时没有很好的办法来脱套。       当然在后来，欧元的产生和欧元区的成立，为德国制造增加了很大的准内需市场，那么美国市场对德国产品比重的降低，导致了美国对德国经济的掌控力和讹诈力大幅度降低。       不过在起先消化东德的时候，德国不是没有压力。在德国采取的财政政策，是一种叫做平衡政策的方法。就是德国联邦政府要保证生活在各个州的德国人，都能享受公平的生活。所以搞出一个德国平均标准出来，那就是所有的德国州，要按照这个平均标准来行事。那么富裕的德国州，就要向贫穷的德国州做财政转移支付，从而让大家可以得到均衡发展。       在这种情况下，新加入的东德各州，自然就享受到了这个财政支付，这样就把德国的内需给提升起来了。因此可以这么说，德国的内需提升，是靠财政政策来完成的。       这就是广场协定之后的一个非常明显的区别。日本的刺激内需，靠的是货币政策，银根放松，利率放低，鼓励大家多借钱。而德国的刺激内需，靠的是财政政策，就是通过政府财政的公共开支，来达到效果。       这种不同的政策，有什么不同的效果？       很简单，如果你去过银行借钱，越有钱，越不需要钱，那么就越容易借钱。可是如果你越穷，越需要钱，你就越借不到钱。       不信，你到美国看一看。大家都知道华尔街，却不知道美国有一些专门搜刮穷人的借款机构，像什么Cash In Check之类的，那借给穷人的利率，是按照500%来算的。这些背后也是由华尔街大银行操纵的高利贷行业，比美国的赌博行业赚的钱还要多。       因此货币政策下的宽松政策，导致的结果，通常是有钱的势力集团，拿到这些钱，而人家富人也没法一天多吃几顿饭，就把这些钱流进了股票和房地产。而真正缺钱的普通人，不一定有机会或者本事，可以拿这些借款去消费。要么像美国今天一样，让不能负担贷款的穷人去借钱买房子，是什么结果。       要么像广场协定后的日本，穷一点的日本人，看到工资涨不了，而房价倒是猛涨，人家花钱意愿自然少于存钱意愿。当然你的内需上不去了。       而且日本的货币政策，就导致了日本的钱跑到美国去，狂买一切，是个人模狗样的地方，日本人就一掷千金给买了，倒是解决了美国贷款消费抵押地价抬高的后顾之忧。       就是到了今天，日本的货币政策，还是没有变成国内的内需消费的动力，反而变成了Carry Trade的主要粮仓。       这个就是日本在广场协定之后出现的问题。 三、形势和局势       最近的日元干预，以及钓鱼岛事件，可以说是东亚整合过程中，日本和上升趋势不可挡的中国较劲的过程。东亚整合，在1990年代，日本有机会，但没能实现，原因是多方面的，深层次的还属于文化和历史心理因素。和欧盟花了几十年努力联合的历史相比，日本当年没能整合成功，也完全可以理解。     而此次东亚整合，现在中国和东盟已经是只有贸易区了，需不需要将日本韩国拉进来，能不能够将日韩整合进来。这个不仅需要中国的努力，还得看日本韩国自己的态度。当然日韩的主人---美国是不乐于见到的，是没事也要整出事情来的。这个事情能不能成功，可能需要国际局势进一步演化，比如二次探底，日本韩国来请求支援。反正日本韩国的日子好过了，总是不服气中国牵头的。     最近的一连串国际事件，就是两个国家态度的表示。表面上的东西，那是政治家们工作的范围，具有实际意义的东西，才是我们市场参与者需要考虑的。比如，中日韩货币互换，回忆一下是什么时候签署的，那个时候日本韩国可不敢下蛆。这个协议可以看做东亚地区贸易合作的初步意向，至于之后能够起到什么作用，我相信随着国际政治经济局势的演化，会有鬼子棒子服软的那一天。当然前提是，咱们自己的事情要做好。 四、交易指引       目前日元兑美元小幅震荡，整体而言，还没有比较明显的趋势，市场观望情绪很浓。干预的效果其实并不显著，因为在连创新高之前，有日本出口商表示，86附近比较合适。日本政府的干预时机在9月中旬，距离9月底日本企业财报登记还有两个星期，单靠日本政府是无法吃下全部的日本出口利润汇兑额的（要不然也不用到市场上来干预了），所以日本政府接下来会有什么行动值得期待。