医药行业：波动的估值 不变的成长 医药板块, 医药行业, 原料药, 心血管, 估值

【究必版翻】

医药行业：波动的估值 不变的成长
  　医药板块估值出现大幅波动，但行业成长性的主基调并没有变。2011年以来，受市场情绪影响，医药板块估值出现大幅波动，从50倍以上的动态PE回落到25倍。然而行业的收入利润增速仍然维持在20％以上，剔除原料药等同比负增长的板块，医药板块仍是是一个高增长的领域；
　　药价向下不会影响医疗消费增长的大趋势。市场普遍担心降价会影响医药行业的发展，然而从历史经验来看，在药价不断下调的过程中，人均医药费用仍然是持续走高的，主要是因为心血管、肿瘤等治疗费用高的领域占比不断上升，在政府对医保持续投入的刺激下，医疗消费增长的大趋势仍然明确；
　　医疗服务将在未来的医改中获得巨大发展。政府投入在“补需方”的同时，“补供方”已经悄然起步，对县医院等基层医疗服务机构的投入开始拉动医疗服务相关产业的发展，政策上对民营医院的放宽，也将刺激医疗服务领域的大发展。
　　医疗服务&器械 创新是目前投资医药行业的首选。医疗服务是目前医药上市公司的稀缺资源，爱尔眼科和通策医疗都具有巨大的发展空间；与医疗服务相关的医疗器械领域近年增长明显提速，鱼跃医疗、新华医疗、鱼跃医疗等都是受益者；创新是医药领域利润最丰厚，也是最能抵抗降价风险的领域，恒瑞医药专利药艾瑞昔布的获批，意味着医药行业进入专利药时代。
　　投资策略：医药行业稳定快速增长态势不变，估值已经进入历史底部区域，建议下半年超配医药。建议的投资组合为：爱尔眼科、鱼跃医疗、恒瑞医药、云南白药、人福医药。
　　风险提示：市场情绪有可能造成估值非理性波动。