何以经济最佳股市最差 股市, 经济, 次贷危机, 倒数, 开阳

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2008奥运之年，中国以经济数据最佳、股市表现最差走完了上半年。 　　今年一季度，我国GDP增长10.6%，尽管上半年数据还没有出来，但世界银行、国际货币基金组织等权威机构预测全年增长都在10%左右，是全球经济增长最快的国家。但1-6月，中国A股市场却以48%的半年度跌幅，位居全球跌幅榜次席，仅次于越南，后者跌幅达57%(6月底7月初以来，越南股市已连开阳线，中国股市却尚未走稳迹象，弄得不好今年全年中国很可能“荣获”倒数第一)。次贷危机中心美国股市(道指)下跌14%；同为金钻四国的印度下跌34%，俄国跌8%，巴西涨3.5%(为全球涨幅榜第二，加拿大以3.8%的涨幅荣升全球股市最佳)。
经济表现最佳，股市表现最差，问题到底出在哪里？
　　当然，原因很多也很复杂。但冷静分析，根本问题恐怕还是中国股市的结构性矛盾加上政策不到位使然。
　　今年上半年被称为全球性熊市，MSCI全球指数半年下跌12%，连股神巴菲特旗下伯克希尔股价下滑都达19%，为1990年以来半年度表现最差。全球走熊原因主要有三:次贷危机冲击波；油价飚涨、粮价高企、大宗商品价格持续上涨；以及由此带来的全球高通胀。而中国A股市场的权重股恰恰集中在这三个重灾区。
　　次贷危机受冲击最大的是金融股。拿美国来说，虽然道指下跌14%，但金融股平均跌幅高达44%，花旗、美林、雷曼等股价跌幅均在50%以上。而中国股市金融股权重最大，2007年报不到20家金融股占全部上市公司盈利的38%；2008一季报由于石油、能源等行业效益急速下降，仅14家银行股盈利就占到整个市场的43%。尽管从已披露的业绩数据分析，银行股盈利仍能保持高增长，但央行频繁调高准备金率以及货币紧缩预期毫无放松迹象，使市场该板块、以及与之紧密相连的房地产股心有余悸，加之金融股又是“大小非”比重最大、抛压最重的板块(这是众多金融股A、H股股价倒挂的主因)，投资人更是唯恐避之而不及。牛市领头羊金融、房地产股的一路溃退乃至溃不成军，严重拖累了指数和人气。
　　其次是原油和大宗商品。由于油价猛涨，仅中石油一家所损失的市值(6万亿元)，就占到整个市场损失市值(18万亿)的三分之一；而铁矿石、煤炭、有色金属等大宗商品价格持续上涨，进一步拖累了在股市中占极大比重的能源、钢铁、有色金属、石化等板块。在定价政策上我们对外基本失去话语权，对内为了平抑通胀，又毫无理由地将政策性亏损转嫁由股市投资人埋单，更使市场雪上加霜。
　　最后是全球性通胀，极大部分上市公司都受到负面影响，通胀受益板块少而又少。
　　股市是经济的晴雨表，中国股市以金融、重资产为主的结构，正好反映了中国经济粗放增长模式的特点:以消耗大量资源的重化工制造业为主，并且以银行贷款作为重要后盾。如果说在2003-2007年高增长、低通胀年代我们还感觉不到这一点的话，到了全球经济紧缩的今天，股市投资人已经被迫吞下了这一苦果。
　　所以，从长期看，A股市场走牛，还得依赖于经济增长方式的转变。而从中短期看，就象次贷危机、油价飚涨等等，不可忽视其背后有大量游资在兴风作浪，实体经济层面的问题在虚拟市场往往被放大，A股市场半年跌去一半，显然是跌过头了。或者说，市场已经失灵，绝大多数投资人信心尽失，这时就需要借助外力猛推一把(如政府救市)，使市场重新走上理性轨道。

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　作为A股市场里上市公司家数最少的板块——保险板块，在被券基无情狂甩了几个月后，昨天在中国人寿(601628,股吧)（601628）早盘即封涨停的鼓舞下，齐齐扭动庞大的身躯，表现出了稀有品种应有的风采。
　　“价值回归。”东方证券分析师王小罡用四个字简明扼要地解释了资金追捧的原因。但分析人士也指出，按照其成长性，三个稀有品种下半年的爬行还是会依旧如国宝般“缓慢”。
　跌出来的价值
　　对保险股而言，国内的权益投资大幅缩水，出师海外也隐患重重。此外，国内的经济增速下降隐患重重，加上天灾不断，无论是寿险还是产险，都面临着巨大的考验。“前期机构投资者纷纷弃‘保险股’而去，其实也是‘价值的回归’。”分析人士如是说。
　　但就像平安推出的“十元电影票”一样，便宜了，价值也就出来了。从本轮下跌以来，“体重”达到15亿股的中国人寿（601628）、39亿股的中国平安(601318,股吧)（601318）以及10亿股的中国太保(601601,股吧)（601601），早已不是腰斩，而是埋入黄土三千尺了。
　中国人寿(601628,股吧)最高价75.98元之日，券基持仓比例61.7%；而至7月3日最低股价19.96元时，券基的持仓比例已经缩减到31.9%。
　中国平安被抛弃的程度更惨，在其149元左右的最高点时，机构持仓比例70.1%；至7月3日股价最低点38.76元，机构的持仓比例已经锐减到15.3%。
　　但早已跌破发行价格的次新股中国太保却在此期间出现了机构反增仓的现象。从其上市首日的机构持仓比例10%左右，到6月20日太保达到上市以来的最低价17.66元，机构持仓比例反而多了2.6%。
　　“其主要原因也是‘性价比’。因为太保上市时间不长就已经跌破了上市发行价，可以说是提早跌到位，资金便早一步进场了。”行业分析师表示。
　　长期依然看好
　　王小罡在之前两个月对“三保”的估值一直采取相对谨慎的态度。本周一他发布的最新研究报告中，把中国平安(601318,股吧)的评级由“增持”上调至“买入”，同时维持中国人寿和中国太保(601601,股吧)“买入”的评级。
　　“并不是说中国平安的基本面发生了什么变化，而是‘跌出了价值’。”王小罡如是说。
　　他继而表示，从短期看，包括今年中报和下半年业绩，“三保”都不会太理想。“三家之间有相同原因，就是股市低迷，占业绩较大比重的权益类资产会缩水比较厉害。但也有各自不同的原因。比如财产险公司，由于今年的市场份额没有太大增长，而赔付会有倍速扩大；而平安已经成为一个多元化的金融集团，包括对银行业务的投入，对海外资产的战略投资，有可能给公司带来业务上新的飞跃，但风险也是很大的。此外，中国人寿虽然业务单一，以寿险为主，步伐稳健但会更倚重权益类投资的业绩贡献。”
　　按照申银万国分析师余斌的估值，在贴现率11.5%、保单利润率为24%、行业总保费复合增长率为15.1%的假设下，国寿、平安和太保的安全价值分别在21元、50元和20元。
　　分析人士对“三保”的建议基本一致，认为短期有投资价值、中期有业绩下滑的隐忧，但长期而言，随着婴儿潮的来临，人口红利和城市老龄化进程，“