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　国泰君安：白酒销售热度不减 估值下移再现买点(荐股)
　　糖酒会反馈情况基本符合预期:从此次糖酒会的调研情况综合来看,销售情况依然非常火爆,经销商情绪高涨。三点感受:
　　(1)白酒行业依然处于景气周期中,从10年到今年一季度,无论是高档还是低档白酒实际销售情况都非常好;
　　(2)依靠中档产品寻求突破的二线地产白酒迅速崛起,促使包括一线白酒在内的各家白酒企业都开始重视中档酒这一巨大的市场,积极运作中档酒几乎都已上升到了各家白酒企业的战略发展层面;
　　(3)在去年行业产量、上市公司收入利润大幅增长之后,糖酒会上再度反馈出大幅超预期的因素不多。值得一提的是,汾酒可能会上调全年收入计划,是本届糖酒会一个亮点。
　　高档酒供需缺口仍在,提价放量有保障,业绩预计将持续稳定增长:
　　在意见领袖带动和消费更趋理性的环境下,高档产品主销品牌不断聚焦,以茅台、五粮液为代表的高档酒在终端的稀缺形象一再强化,价格坚挺,持续存在的供需缺口保证了高档酒未来继续提价和放量。
　　茅台:社会库存持续增加,价格依然坚挺。部分地区一批价已涨至1000-1200元,提价空间最大。
　　五粮液:短期提价受限,全年整体销量计划增20%,11年开始对中档酒加大了广告投放,要求中档主销品牌销量增速超过20%。
　　老窖:去年至今1573大幅提价30%左右,经销商反馈公司今年给经销商的任务目标做要到90-100亿含税收入,增速超40%。
　　中档酒快速增长,关注度持续提升:高档酒提价后留给中价位酒发力的空间越来越大,在中档酒旺销带动下的行业景气预计仍将维持,一线白酒企业对中档酒的重视程度大都上升至了战略发展层面,未来一段时间拥有品牌和渠道优势的区域地产龙头仍有望保持较高增速。
　　汾酒:1-2月青花瓷销售800吨,10年全年销售1400吨,一季度许多省市已完成全年计划60-70%,全年收入增长计划可能会上调。
　　酒鬼酒:目前仍在梳理产品线,首要任务是先完成酒鬼品牌复兴
　　投资策略:估值已到底部,鼓帆静待风再起。年初以来,在市场风格切换和白酒投资情绪周期向下的影响下,整个食品饮料板块持续下跌,但目前平均动态PE 相对历史估值区间已处于底部区域,白酒行业未来两年业绩持续增长基本可以预期,建议二季度开始考虑逐步建仓,以迎接下半年的板块行情。从风险收益比的角度来看,我们认为这个价位上的一线白酒更加安全,到年底至少有30%收益,首推;二线白酒由于业绩增速快,弹性也大,预计今年仍会有不错的表现,维持对汾酒和古井的推荐。张裕依然稳定增长,估值不贵,建议增持。
　　近期推荐顺序:老窖/茅台/五粮液/张裕/汾酒/古井。
　　催化剂:
　　(1)茅台一季报符合预期;
　　(2)二线白酒一季报大幅增长。（国泰君安证券）
　　国金证券：白酒股只待时间换空间(荐股)
　　广积粮，待良机。我们认为白酒行业依然是最值得投资的消费品行业，价格的高度与营销的宽度赋予行业广阔的发展潜力。基本面良好的发展态势与市场估值的持续背离，终将唤起市场的再度亲睐。
　　估值总体处于底部，只待时间换空间。我们判断一线酒的估值区间将介于当年18-30 倍，二线酒的估值区间将介于30-40 倍。从目前的估值来看，老窖茅台五粮液的估值分别对应11 年的19.6 倍、22.3 倍和19.75 倍，接近11 年估值区间底部；古井贡山西汾酒洋河的估值分别对应11 年的31 倍、33.2 倍和26.7 倍，处于二线酒估值区间的底部。
　　积极布局业绩超预期品种及确定性强的品种：一季报前瞻判断二线酒超预期排序分别为：山西汾酒>古井贡酒>洋河股份（其中：古井已公布一季报）。对比一季报及中报预期，我们认为应积极关注以山西汾酒和古井贡酒为代表的预期反差可能最大的品种。我们认为一线酒增长的确定性排序分别为：泸州老窖>贵州茅台>五粮液，业绩的确定性将成为全年一线品种布局的基准。（国金证券研究所）