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申银万国：2011年有色金属板块投资策略(荐股)万亿元能源局提扩内需不等于;分析称要警惕通胀威胁贵阳货币与供需共博弈，基本金属价格先抑后扬。新兴市场（中国）面临加息预期，可能在未来1－3月继续压制金属价格。发达市场（美国）仍努力通过释放流动性提振经济。我们判断2011年在流动性和供需面推动下基本金属价格呈先抑后扬态势。从PMI等指数看出，主要经济体经济仍持扩张态势，我们判断2011年基本金属供需格局逐步改善，铜铅锌偏乐观，电解铝偏谨慎。
　　2011年全球铜供应缺口扩大，铅锌铝供应过剩显著缩窄：1. 铜：中国精铜去库存已接近尾声，新一轮补库或将拉动进口量急升。2011年电网投资预计达26%，弥补其他领域的增速回落。预计2011年全球铜精矿供应仍维持在2－3%低速增长，拉动供应缺口扩大到40万吨。2. 铅锌：包括建筑、机械、汽车行业的回暖拉动镀锌板和铅蓄电池消费谷底回升，预计2011年铅锌供应过剩进一步缩窄。3. 电解铝：中国节能减排压力趋缓，约有120万吨产能有重回市场的可能。2011年在建项目400万吨，约有一半（占全国产能10%）可在当年运营，中期产能隐忧犹在。
　　新经济和行业整合并行，五大优势金属持续增长。无论是从供给控制还是从新经济（清洁能源、高端制造）推动的需求爆发性增长看，中国优势资源的中长期景气度持续向上，最看好的品种有稀土、钨、锑、锡、钼。1.稀土：驱动力持续来自风电、工业电机替代和新能源汽车的推广，2011年氧化谱钕等价格可望提升30%；2：钨：对钨品生产和出口配额进一步限制将刺激价格上涨，十二五规划中高端设备制造的需求将拉动硬质合金深加工进入发展快车道。3.锑：资源的稀缺性和整顿实施决定了高锑价时代的来临。4. 锡钼等小金属仍有价格"洼地"，2011年电子消费提升焊锡需求，国内锡价有望结束滞涨局面，而国内矿山整顿（31个钼矿）有望改善供应，支撑钼价上涨。
　　投资策略：短期偏谨慎，中长期持续看好优势资源，加息后介入基本金属。股价调整后持续关注稀土钨等中国优势金属，并增加对锑锡钼的推荐，重点推荐公司有锡业股份、金钼股份、辰州矿业以及稀土永磁"2+3"（包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升、安泰科技）。等待"靴子落地"后，阶段性介入基本金属（铜、铅锌），建议关注铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗等潜在资源空间较大的标的。（申银万国证券研究所） 划《纲要》和《建议》关系正组织编制五”规划《纲三个月回升商务部预计明年外贸增速可能继续回落升值与通胀人