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金融行业：维持“推荐”评级 重点关注3股
中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后，除了部分仍被执行差别存款准备金上调50bp的银行外，大型银行和中小银行的准备金将分别达到19%和17%。
要点：
本次上调意在对冲过多的流动性，大约可冻结银行体系流动性3600亿元左右。此次准备金政策出台在市场预期之中。今年以来银行间资金利率持续下降显示了目前流动性较为充裕，且未来几个月的流动性压力很可能持续增大：一方面，1月份信贷投放迅猛,CPI可能持续高位，另近几个月外汇占款高位增长趋势有望延续，都将增大流动性压力。一方面，公开市场自2011年1月15日至4月底将释放2万亿元左右的流动性，仅1月后半个月就将4200亿元左右的票据和正回购到期；
存款准备金工具是目前情势下相对最优的流动性收缩工具，在未来流动性压力将持续较大的背景下，准备金工具很可能将被频繁使用。公开市场工具在近几个月来效果不佳，且相比此类工具，存款准备金更具有成本优势且效果立竿见影的特点。据了解，差别存款准备金工具已初步定稿，该工具重在通过调控具体金融机构的个体信贷行为进而调控整个社会的融资总量，很可能成为未来主要的流动性调控工具。
此次调整力度较为温和，对银行影响轻微。即使假设银行仍继续保持现有超额准备金率，选择调整同业资产来应对新准备金要求，息差将因此受到负面影响在0.4-0.6BP之间。如考虑流动性收紧将对银行贷款议价能力及其他类资产收益率的推升作用，综合影响将趋于中性。
投资建议：行业中短期的业绩稳健增长可期，加上低估值优势，赋予银行板块极好的防御性，长期投资价值已经凸显，特别是现阶段的相对收益值得关注，维持行业“推荐”评级，但提醒中期板块反转向好仍需新的催化剂。重点推荐招行、民生、兴业。
风险提示：宏观经济、信贷政策超预期可能带来负面影响过大。


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