商业百货：行业消费向好 南京新百, 中国企业, 天虹商场, 广州友谊, 紧缩政策

【究必版翻】

商业百货：行业消费向好 坚守优质零售商国家储备糖情况继续投放商务部：中国企业对外投资受到正待食糖供需将改善糖价或迎调整流业务上市或“ 看好明年消费增长，维持行业"推荐"评级。消费景气滞后宏观经济景气，在当前经济向好背景下，明年居民收入、消费信心将持续提升，近期紧缩政策、打击价格炒作的措施密集出台，将降低恶性通胀发生的概率，而温和通胀有利于零售业的发展，近期讨论并呼之欲出的收入分配改革，如若推出并有效实施，将构成零售业的长期利好。
　　百货推荐天虹商场、友阿股份、广州友谊，南京新百。受益通胀及消费升级，在经济向好，消费者信心提升的背景下，百货行业景气有望维持。重点推荐：成功实现异地拓展，能够快速实现有效益扩张的天虹商场；业绩弹性高，有优质资产注入预期的长沙百货龙头友阿股份；重启扩张之路，将迎来跨越式发展的广州高档百货龙头广州友谊；股价安全边际高，资产价值有巨大挖掘潜力，业绩有望实现爆发式增长的南京新百。
　　超市景气将显著受益于食品CPI上扬。重点推荐：业绩持续稳定增长，湖北地区龙头地位稳固的武汉中百；股权激励即将实施，业绩弹性高的新华都。
　　专业店强烈推荐苏宁电器。仍然有较大发展空间，看点在于品类扩张，产品向3C类倾斜，渠道向二、三级市场下沉，营销模式向买断经销转变。政策面上受益于家电以旧换新。未来三年净利润保持30%左右复合增速可期。

　 招商证券

商业零售：尽管通胀率较高 但11月销售强劲
与10月份相比，11月份增速总体平稳；收入增长仍高于通胀率。我们最新的业内调研显示，与10月份相比，11月份消费仍强劲。虽然通胀率的上升再次成为市场焦点，但相应地，我们仍看到工资的增长也较强劲，10月份所得税收入增长22%(9月份增长15%)。我们认为这有力地证明了实际收入增长仍稳健，为消费的平稳增长提供了支撑。
　　消费推动因素：继9月份下降后，所得税收入恢复上升趋势；通胀率仍是可支配。收入面临的一个主要风险主要的积极因素：(1)收入增长再次出现强劲的上升势头：10月份所得税收入增长22%(9月份增长15%)，与上半年增长22%一致。
　　主要的负面因素：(1) 10月份食品CPI (10.1%)和总体CPI (4.4%)进一步上升；(2) 9月份消费者信心指数从8月份的107.3下滑至104.4。但是，该数据意味着当前的信心指数与2003年中(SARS事件后)水平相当，使人们对该数据的准确性产生质疑。
　　零售业调研：10月份强劲增长后，消费仍坚挺；香港加速继10月份强劲增长后，大部分零售商11月份的同店销售额相当。值得注意的是，百盛集团是例外，其同店销售额较10月份(增长强劲)放缓了约5个百分点。这使得我们高盛中国百货店同店销售综合指数受到拖累，由10月份的18.2%降至16.2%(初步数据).
　　表现较好的主要行业：高端消费保持强劲。10月份珠宝销售同比增长46%。10月份澳门博彩业收入增长50%，而8月份/9月份为同比增长40%。
　　表现较差的主要行业：10月份啤酒产量同比下降1%。
　　运动类服装2011年二季度订单乏善可陈。
　　对股票的潜在影响2010年下半年盈利可预见性仍良好。我们零售股中的三只首选股包括(评级均为买入)：百丽国际(强力买入名单)、匹克(强力买入名单)和茂业国际；我们看好的日常消费品股(评级均为买入)包括恒安国际、蒙牛乳业、康师傅控股、华宝国际和中国粮油控股。主要风险：CPI上升；实际收入增长放缓大于预期。