汽车行业：继续维持乘用车景气持续的判断 汽车下乡, 市场需求

【究必版翻】

汽车行业：继续维持乘用车景气持续的判断
2010年汽车销量再创新高，乘用车景气持续。2010年汽车销量1804.18万辆，同比增长32.45%。近年来，随着乘用车市场需求的释放，其在行业销量中的占比呈上升趋势。我们维持对2011年汽车行业销量增长10%、行业利润增长20%的判断。
　　政策到期，微车四季度提前消费。2010年的四季度微车销售情况有了明显回升，我们认为是汽车下乡与以旧换新政策的退出，带来的提前消费。我们对2011年的微车市场持谨慎的态度。
　　改装厂提前铺货，重卡2011年旺季提前。从2010年四季度的市场结构来看，工程类车辆的需求比例在上升，我们判断是改装厂的提前铺货带来的结果。根据往年的消费习惯，改装厂要在1季度开始铺货，形成2季度一个销售高峰，那么2011年将提前到1季度。
　　大中客市场龙头的市场份额进一步提升。大中客市场龙头企业宇通与金龙的市场份额进一步提升，分别达到26.08%、27.05%。我们认为随着竞争逐渐激烈，龙头企业的市场份额将进一步提升。
　　中高端轻型商用车在消费升级下市场份额提升。中高端的轻客产品全顺与依维柯的市场份额2006年来基本保持了市场份额逐步提升的趋势。2010年轻卡市场中高端定位的江铃市场份额提升了1.27个百分点。我们看好消费升级下中高端轻型商用车的市场提升空间。
　　投资评级：维持买入。我们认为乘用车行业的景气将持续到二季度，目前行业不到10倍的估值，基本面能够支撑行业步入估值修复的通道。我们看好在行业景气持续下市场份额提升的相关股票上海汽车(600104)、华域汽车(600741)、一汽富维(600742)、福耀玻璃(600660)以及江铃汽车(000550)。
　　风险提示：市场的系统性风险。(广发证券)