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谁给定向增发"抬轿"？
　　高抛低吸的"坐庄利器"
　　虽然运用"高送转"法宝，可以将股价玩弄于掌股之中，但定向增发的股票，还需要面临一年的限定期，期间如果遭遇股市系统性风险或者公司本身业绩影响，一年限售期后，原本的利好也许早已出尽，股价也已回落，这是定向增发的参与者们不可回避的一年锁定风险。
　　然而，市场对定向增发的追捧，为一部分参与者提供了"无风险套利机会"，将一年锁定期化于无形之中。
　　上市公司定向增发方案通过，往往被市场解读为利好消息，一般发布之后公司股价都会飙升，使得市场现价高于增发价，而原有股东在以低于市场现价获得增发股份同时，往往将手中原有的流通股票在市场高价时抛出，一来一去之间实现"无风险套利"。
　　彩虹股份就是其中的例子，2010年7月26日，彩虹股份定向增发完成，以每股11.25元的价格定向发行3.16亿股，其中彩虹股份、彩虹电子实际控制人彩虹集团以10亿元现金认购8888.89万股，占发行后总股本的12.06%。但在参与定向增发的同时，彩虹电子却从2010年8月19日至9月29日通过大宗交易平台减持公司无限售条件流通股7310970股，减持股份占公司股份总数的1%。
　　买入本意味着看好，大幅减持又似乎是看空，大股东左右互搏的背后，是其实现了无风险套利，今年8月间，彩虹股份定位于TFT-LCD玻璃基板业务转型的定向增发受到市场的热烈追捧，11.25元的增发定价整整较6.6元发行底价高出了70.5%。定向增发方案正式获批后，彩虹股份股价迅即凌厉上攻并一度创出20.59元的历史高位。
　　而在大股东减持的8月19日至9月29日期间，彩虹股份位于17.72元-20.59元之间的高位，较增发定价高出6.47元-9.34元，平均高出了近八元。这意味着，大股东彩虹电子抛售的731万股可以实现套利最高达6827.54万元，按此间平均价格计算也能套利5848万元。
　　而有越来越多的原股东，发现了这一无风险套利的路径。在定向增发重大事项停牌公告前日，原有股东却被疑为大规模出逃，11月5日，限售股解禁不久的圣农发展又重现了这诡异的一幕。
　　11月6日，圣农发展公告称，因公司正在筹划非公开发行股票重大事项而自即日起停牌。同日，公司股票收于涨停，收于31.92元。
　　就在前一交易日11月5日，公司股份在大宗交易平台被大量抛售，疑似出现大股东一日之内抛售500万股的嫌疑。
　　深交所统计数据显示，圣农发展5日共有10笔大宗交易，其中9笔的卖方营业部均为招商证券上海陆家嘴东路证券营业部，且价格都是28.5元/股，这9笔交易数量合计500万股的整数，套现1.425亿元。
　　资料显示，拥有圣农发展可上市流通股数量500万股以上的股东总共有六位，分别为中盈长江国际投资担保有限公司、深圳市达晨创业投资有限公司、上海泛亚策略投资有限公司、成都新兴创业投资有限责任公司以及自然人张志忠。
　　市场分析，这笔500万股的股票在一日内被抛出，从股票数量来看，很有可能是上市公司原有大股东的行为。
　　而在股价飙升之际，疑似大股东的卖出行为，似乎又一次重现了左右手互博，实现无风险套利的魅影。
　　灰色的代持空间解密
　　在参与各方的"千谎百计"之下，定向增发成了炙手可热的项目，一旦能够参与其中，往往能获得不菲的收益。
　　然而定向增发一向是大股东们与机构们玩的"游戏"，普通个人投资者很难介入。上述曾对定向增发收益做过计算分析师唐传龙表示，个人投资者直接参与定向增发的可能性非常小，理由是定向增发一般限定在10个对象以内，所需资金都在几千万元的级别之上。这种资金门槛的高昂与收益的巨大，使得定向增发出现了一个利益寻租空间，由此产生了各种灰色代持手法。
　　一位北京私募公司的人士向记者阐述了其中的手法，跟笔者透露了这么一个获利的机会，上市公司在策划定向增发之时，往往中介机构便会有特殊渠道可以拿到该增发的机会，这些渠道可能来源于发行承销商、与上市公司接触密切的相关私募、财务公司等，如果要通过这些渠道拿到定向增发机会，往往需要为每股支付一定的"财务顾问费"。"比如每股支付0.5元，估计得顾问费要看定向增发项目的质地。"上述北京私募人士指出。
　　而在支付了财务顾问费之后，投资者即可与渠道方进行洽谈，渠道方代投资人递交材料供该上市公司与主承销商方面审核，如审核合格，投资人便会与渠道方安排的相关财务咨询公司、投资顾问公司等，签订一个投资顾问协议，协定预付相应的佣金。待定向增发项目落实之后，再将佣金尾款付清。
　　然而，上市公司往往会对增发投资人必须注册资金、净资产，还有购买增发股数有所要求，增发股所需动用资金往往在几千万元以上，多者甚至在亿元以上。很多参与的投资人未必能满足其要求，这时候，就需要信托方面做集合信托代持，投资者此时就需要为信托代持支付费用，这里面包括信托管理费等。
　　该私募指出，现在很多信托还会为投资人提供定向增发所需的资金融资渠道，并按一定的融资中介费进行收取。
　　而此后的程序则是投资人与信托签订正式协议，缴纳保证金给信托，信托便以其名义报送材料申购该上市公司增发。当信托参与的定向增发落实后，便将股份及其收益做成信托产品出售给投资人。
　　据了解，由于该类信托代持，经历了拿项目的渠道费用、信托代管理费、银行渠道托管费、和融资费用等，经过一个渠道就要扒一层皮，与直接投资定向增发相比，投资者到手实际投资收益率至少打10%左右的折扣。而由私募渠道进行的定向增发项目代持服务则收费更高，因为其往往提供了更加全套的服务。
　　据了解，除了帮助寻找项目之外，在最后定向增发股解禁时，私募还会指导客户在合适的价格卖出股票，甚至会帮客户寻找可进行场外大宗交易的对手。
　　"目前有很多私募都在为客户寻找和筛选定向增发项目，客户在卖出定向增发股票后，按协议约定向私募支付业绩报酬，一般为纯收益的20%左右。由于定向增发有一年锁定期，加上最后卖出实现收益，这种产品一般运作周期在1年以上。"上述北京私募指出。
　　"但这通常是富人圈子里面的游戏，投资门槛在数千万以上，一般外人很难获得这种渠道。"上述私募指出，"按照目前市场热捧定向增发的情况来看，参与定向增发的一级市场操作，往往能够获得高额收益，因此有越来越多的有钱人都开始寻求这种投资渠道。"虽然监管层对再融资的非公开发行形式呈现鼓励态度，但其对再融资的收紧仍在进行。
　　证监会目前特别关注收购资产的历史盈利情况、盈利前景及对上市公司盈利指标的影响。购买价格的确定方法：按评估值确定收购价格的，评估方法的选取是否恰当，评估增值幅度较大的是否合理，评估基准日至资产交割日之间的利润归属是否明确，评估价格是否履行了确认手续。涉及国有资产的，是否经过有权的国资部门批准。此外证监会要求重大资产购买后不能导致新的违规资金占用或违规对外担保。
　　此外，在11月底，证监会上市部对定向增发可能涉及的并购重组发布了几大关注点，其中就包括了市场上绯闻众多的矿业权的信息披露与评估，证监会也特别提醒将关注矿业权证、生产许可证书取得的情况、生产是否符合环保法规和政策要求、其他相关许可资质证书齐备情况、资源储量情况等。