水泥行业：紧盯供给端 行业机会提升 海螺水泥, 江西水泥, 冀东水泥, 塔牌集团, 华新水泥

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水泥行业：紧盯供给端 行业机会提升
投资策略：
　　●我们非常坚定的看好水泥股在2011年的表现，特别是淘汰落后产能预期强的东部水泥，如海螺水泥、塔牌集团(002233)、江西水泥(000789)、冀东水泥(000401)、华新水泥。
　　●水泥板块由于年前超跌，估值曾为10倍动态市盈率左右，现在估值为2011年动态市盈率15倍左右，处于历史中位水平，我们认为短期内虽然还有部分公司有上涨空间，但由于前期涨幅已经比较大，建议投资者波段操作。由于供应缺口导致景气度提高，预计行业估值水平在年末达到20倍，板块市盈率回调时都是建仓机会，给予行业"强于大势"评级。
　　投资要点：
　　供应缺口出现，行业机会提高。预计从2011年下半年开始，水泥行业新增产能少于淘汰落后产能，净增产能为负，按供需状况改善排序--华北、华东、中南区域。
　　政策淘"旧"限"新"执行力度是供给端的决定性因素，2011年预计淘汰落后产能还将达到1亿吨，占2010年水泥产量18.8亿吨的5%。
　　水泥需求2011年预计增长12%，达到21亿吨--保障房大幅增加+水利+建材下乡全国推开的期待。供需合力导致供给缺口的出现，将支撑水泥价格维持高位。
　　抑制通胀措施将对水泥板块、股市整体估值造成压力，但属于表观性的指标，一般提前4-5个月反应政策预期。2004年/2008年通胀时期，水泥行业能否跑赢大盘主要受第二年行业景气运行预期影响。站在2011年初的时点，如果新建产能不放开，我们预计2012年全年行业景气度将稳步提升，虽然可能受到控通胀措施影响，但我们认为水泥行业全年看将跑赢大盘。