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机构：到买汽车股的时候(名单)
东方证券：乘用车板块到买的时候了(荐股)
　　事件：进入2011 年，我们对上海、杭州、南京、武汉、成都、郑州的乘用车经销商进行了实地草根调研或者电话访谈。针对目前乘用车市场的景气程度、2011 年的乘用车市场运行趋势以及这些城市可能采取的治理交通拥堵的政策措施对当地乘用车产品需求的影响等问题，和这些汽车经销商进行了深入的交流。
　　研究结论：
　　1月份乘用车市场开门红预期成定局。由于小排量车购置税优惠、汽车下乡、以旧换新的政策都在2010年年底截止，年底乘用车消费旺季效应、政策末班车效应叠加，驱动11、12月份的乘用车终端销售情况非常好，到12月底，经销商手上的库存水平非常低，1月份乘用车行业经销商普遍存在补库存的需求；同时由于节前消费的效应，预计2011年1月份乘用车终端销售数据依然会非常好，批发、零售两旺，1月底的经销商库存水平依然会很低，预计乘用车行业经销商的库存当量不超过2周。所以，2月份批发量，也就是厂商的销量依然会不错；根据乘联会公布的1月份前3周的销量快报数，预计1月份乘用车产品销量同比增长超过20%。
　　3月份乘用车销量超市场预期的概率大。3月份，乘用车产品的销量将可能超出目前市场上的比较谨慎的预期，做出这样的判断的依据：1）2011年，预计国内的宏观经济形势好于2008年，消费者短期的预期和消费意愿不会像2008年那样发生大幅度的向下波动；2）2011年，由于鼓励汽车消费的优惠政策只剩下小排量节能车型的补贴政策，厂商必须加大促销力度，因为，2012年各个厂商新建产能将陆续释放，没有一个整车厂商会容忍自己的市场份额在产能释放之前大幅度下滑。我们分析认为，2011年，整车厂商针对小排量车型的优惠幅度将超过09年、10年国家鼓励汽车消费所给出的各项补贴之和，针对大排量车型的优惠力度也将超过2010年。预计3月份的销量依然能在2010 年3月份的较高的基数基础上实现15%以上的增长，全年乘用车产品的销量增速有望超过15%。
　　即使更多的地方政府出台治理交通拥堵的政策，预计对乘用车产品的需求影响将十分有限。从我们目前掌握的情况看，深圳、南京、杭州、武汉、郑州、成都等城市也有治理交通拥堵的计划，但是这些城市交通拥堵的程度要远远低于北京，机动车保有量也远远低于北京，因此没有必要仿效北京限制乘用车的购买；这些城市仿效广州不限制乘用车的购买、但是引导消费者合理使用乘用车将是方案的主基调。近日工信部官员也表态治理交通拥堵不是为了限制汽车行业。我们预计，市场所普遍担心的其他城市治理交通拥堵的政策对乘用车消费的影响，其程度将远远低于市场的预期，市场的担心过头了。
　　投资评级。维持对汽车行业的看好评级，看好乘用车板块。推荐买入上海汽车（600104）、悦达投资（600805）、华域汽车（600741）、宁波华翔（002048）、万向钱潮（000559）。（东方证券研究所）

　　申银万国：增持优质汽车股(荐股)
　　投资选择：广州治堵讨论稿出台，不限牌。我们的观点：现阶段可考虑增持优质个股。主要理由：一方面，1月8 日广州出台治堵方案讨论稿中，主要是从使用环节治堵，未涉及到限牌，短期汽车政策风险得到释放；另一方面，从同比和环比增速比较，由于2011 年2 月春节较早，存在2 月轿车销量同比下降的可能，若2 月销量增速出现负增长，则可能是上半年月度增速的低点；从季度销量增速比较看，我们判断1Q11 年增速也将是上半年的低点，目前汽车股整体估值偏低，11年PE在10倍左右，政策风险释放后，可考虑增持：11 年销量增速超越行业平均增速，业绩确定性增长的优质公司。整车仍看好江淮汽车、上海汽车、宇通客车、广汽长丰、江铃汽车、福田汽车、一汽轿车；零部件看好福耀玻璃、华域汽车、天润曲轴、云内动力、潍柴动力等。
　　广州治堵，不限牌，短期政策风险释放。12 月24 日北京限购政策出台后，市场担心其它城市可能会跟进限牌，1 月8 日广州出台治堵方案讨论稿，提出治堵措施分为"建、管、限"3 大类。与北京不同的是，广州的治堵方案中没有涉及限制机动车上牌的内容，主要是在使用环节治堵，包括可能会考虑收拥堵费，而并不是在购买环节进行限制。北京限牌后，市场担心最大的就是广州是否会跟进，此次讨论稿未涉及限牌内容，我们认短期汽车政策风险得到释放。
　　考虑更新需求，北京限购政策约影响11 年整车销量约1 个百分点。前期报告中，我们测算北京限牌政策影响11 年整车销量约2 个百分点，考虑北京年保有量470 万辆，考虑更新需求，则影响11 年整车销量约1 个百分点左右，对11 年汽车需求影响不大。
　　市场担心2 月轿车销量增速将同比下降？我们的观点：从同比和环比增速比较，由于11 年2 月春节较早，存在2 月轿车销量同比下降的可能，若2 月销量增速出现负增长，则可能是上半年月度增速的低点；从季度销量增速比较看，我们判断1Q11 年增速将是上半年的低点；从这个角度考虑，短期政策风险释放后，行业仍存在结构性机会，现阶段可考虑增持优质轿车及零部件个股。
　　轿车及轿车零部件整体估值偏低。目前轿车车整体10 年PE 在11 倍左右，11 年PE 在10 倍左右，估值已具安全边际，广州治堵不限牌，释放短期政策风险，可考虑增持11 年销量将超越行业平均增速，业绩确定性增长的公司。轿车整车看好：江淮汽车、上海汽车、一汽轿车；零部件看好：华域汽车、福耀玻璃。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：汽车行业基本面情况依然很好(荐股)
　　（1）春节前购车需求对市场形成有力支撑
　　2010年结束，伴随着购置税减免等政策的退出，因此12月底的提前购买在一定程度上使得元旦车市的人气有所回落。但是，我们认为驱动购车的因素主要来自于消费能力提升下的刚性需求，购置税的优惠政策影响的必然只是一部分人的需求，在春节来临的时期，国内节前购车的消费习惯仍然对市场需求形成有力的支撑。从我们跟踪市场4S店的人气情况来看，近两天的人气已经开始有所回升。因此我们维持此前我们对乘用车景气持续的判断。
　　（2）广州治堵方案重在对交通的管制与协调
　　北京出台治堵方案以后，市场对其他各大城市消防实施的担心是乘用车行业最大的政策风险因素。我们坚持认为交通拥堵问题是车辆需求发展与交通建设发展不匹配带来的矛盾，从交通的管理、协调的角度去寻找解决的办法才是有效的途径，而且全球各大城市都存在交通拥堵的问题，并且基本都是从交通与使用环节去协调。同时，北京此次限购政策带来相关的社会问题还需要进一步考量，我们认为主要体现众多的经销商竞争程度将急剧增加；经销环节带动的就业情况也将面临问题等，也许1月份因为市场需求的遏制，北京经销商的问题就会开始显现。因此，我们认为其他各城市在改善交通上是存在共识的，但是对于限购政策可能需要进一步论证。
　　日前，广州《亚运后广州中心城区缓解交通拥堵方案(讨论稿)》表示："借鉴新加坡和伦敦通过征收交通拥堵费调节车辆数量的经验，研究提出符合广州实际的调节交通拥堵费的时段、范围、定价基准和收费形式，对可能面临的问题提出解决方案。"方案并不涉及限制上牌的政策。
　　从整体情况来看，我们认为行业景气依然持续，基本面情况依然很好，对于市场担心的限购政策风险我们认为不需要太悲观。在目前行业估值水平不到10倍的情况下，基本面能够支撑行业走向估值修复的通道。重点关注：上海汽车、华域汽车、一汽富维、福耀玻璃等。（广发证券研究中心）

　　光大证券：政策靴子落地汽车股有望迎来反弹行情(荐股)

　　北京市政策仅拉低2011 年全国汽车销量增速1.65 个百分点
　　2009 年北京乘用车新增注册数为61.8 万辆，假定2010 年与汽车行业34%左右的增速相同，则2010 年新增注册数约为82.8 万辆，占2010 年全国汽车销量1820 万辆的4.55%。2010 年底北京市汽车保有量为478 万辆，如果按照2011 年更新比例6%计算，则更新需求为28.68 万辆，由于二手车交易、报废可以直接取得更新指标，因此更新需求可直接拉动销量。加上24 万辆总量额度，北京市2011 年新车销量可达到52.68 万辆，同比2010年下降36%左右，拉低全国汽车销量增速1.65 个百分点。
　　政策即使遭个别城市模仿 影响也不大
　　目前，国内的一线城市中的广州、深圳、上海拥堵已经成为常态，同时合肥、武汉等城市也逐渐加入这一行列。如果北京市限制政策效果明显，将成为个别城市效仿对象。以上海、天津、重庆三个直辖市为例，2009年新增乘用车汽车注册数分别为20.1 万辆、21.5 万辆、15.4 万辆，假定2010 年注册数增速与全国相同，则分别为26.9 万辆、28.8 万辆和20.6 万辆。从绝对数量上看，各直辖市汽车新增注册数大幅低于北京市83 万这一水平，因此我们判断即使这些城市效仿，政策严厉程度也不及北京。假定2011 年有类似规模的4 个城市效仿北京市政策，年销量下降20%，将拉低全国汽车销量增速1.1 个百分点。
　　限制政策不改行业基本运行趋势
　　2008 年中国人均GDP 达到3000 美元之后，中国汽车消费进入一轮新的上升周期，2009 年销售1364 万辆，同比增长46%，2010 年销量将超过1820 万辆，同比增长34%。2009 年中国汽车千人保有量为47 辆/千人，而世界平均水平已超过120 辆/千人。随着居民收入的增长以及近年来经济增长所带来财富效应的累积，中国汽车销量还将保持在15%左右的增长。
　　政策靴子落地汽车股有望迎来反弹行情
　　年底汽车下乡、购置税优惠、以旧换新政策取消已经在预期之内，前期北京市汽车限制措施一直摇摆不定，成为汽车股投资最为不确定的因素。目前主流汽车股估值2010 年PE 在10-13 倍之间，并且第四季度业绩存在超预期的可能。因此，汽车股存在超跌反弹机会。建议关注：不受政策影响的江铃汽车；受到限制措施影响，但向好趋势不改的宁波华翔、华域汽车、上海汽车；受益于城市拥堵而鼓励公共交通建设的宇通客车、松芝股份。（光大证券研究所）

　　长江证券：汽车股的估值修复行情有望延续(荐股)

　　去年下半年以来，轨道交通板块走势强劲，表现非常突出，主要原因在于，当前我国城市地铁、城际铁路、高速铁路及普通铁路的建设速度非常快，且我国的高铁技术已领先世界，今后将陆续向国际市场拓展，发展空间巨大，这为相关行业和上市公司带来了巨大机会。因此，我们认为，该板块是一个长期的热点，在今后较长时间内将维持强势。可继续密切关注中国南车、中国北车。
　　最近一段时间，高端设备制造领域内船舶制造、重型设备制造、机床制造板块走势一直较为强劲，我们认为，高端设备制造作为国家战略性新兴产业，今后将得到政策的大力护持，而轨道交通的高速发展也将对其产生巨大的拉动力，该板块中期趋势继续向好。投资者可继续密切关注广船国际、中船股份、中国重工、中国一重、二重重装。
　　作为高端设备制造的一个重要领域，飞机制造板块周五大幅上涨，涨幅居前。我们认为，该板块目前估值偏高，且大飞机制造目前还处在准备阶段，很长时间内不能为相关公司带来利润，因此其上涨行情的延续性不一定强，不宜追高。
　　上周后几个交易日，汽车股表现继续非常突出，我们认为，最近汽车股持续走强的主要原因是估值修复，目前，大量汽车股的估值在15 倍以下，因此，估值修复有较大空间。我们认为，此轮汽车股的估值修复行情仍可延续一段时间，投资者可继续密切关注上海汽车、华域汽车、江淮汽车、悦达投资、一汽轿车等。（长江证券）