银行板块：具备跑赢大盘的能力”时代

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银行板块：具备跑赢大盘的能力”时代 四强对垒全站仪市场价使电厂濒临“断炊”待优惠利率取消增速可能继续回落升值与通胀人民中国企业对外投资受ut马背斯曼撒y两棵树计划jf羽化桑巴撒h 　　2010 年前三季度，15 家上市银行净利息收入同比增长26.71％，手续费及佣金净收入同比增长32.89％，净利润同比增长31.36％。全面摊薄年化ROA 和ROE 分别为1.2％和21.1％。各项主要盈利驱动要素基本均呈向好趋势，规模扩张、息差回升和中间业务增长是推动净利润增长的最主要驱动因素。民生银行（剔除海通股权收益）、华夏银行、宁波银行、招行银行净利润同比增速较高，分别达到100.1％、71.32％、70％和57.4％。
　　规模延续较快扩张态势，3 季度单季略有放缓。3 季度末，上市银行总资产规模同比增长18.87％，存款规模同比增长18.09％，贷款规模同比增长18.03％，规模延续较快扩张态势，但略低于行业平均18.5％的贷款增速和20％的存款增速。3 季度规模扩张速度有所放缓，各银行贷款环比增速较2 季度均有所下滑；存款方面，股份制和城商行存款环比增速有所上升，而大型银行存款环比增速则出现明显下降。
　　前3 季度上市银行加权平均净息差2.43％，同比回升14 个基点。华夏银行、民生银行、招商银行息差回升幅度较大，分别达到79、33、30 个基点。3 季度上市银行加权平均净息差环比回升幅度在4 个基点左右，建设银行、浦发银行、深发展环比回升最为明显，幅度分别为9、7、6 个基点。下半年以来，银行贷款议价能力将有所减弱，存款活期化趋势也受到影响，推动息差继续回升的动力将会减弱。3 季度息差回升为全年息差水平奠定基础，预计4 季度上市银行整体息差将呈环比小幅回升的局面，预计行业整体全年息差同比回升幅度在12 个基点左右。
　　在存款重定价、货币市场收益率提升等积极因素的作用下，3 季度上市银行净息差环比回升。按照期初期末平均余额计算，3 季度上市银行净息差平均环比回升幅度在7 个基点左右。除农行、民生、兴业、华夏、北京、南京、宁波银行外，其他上市银行3 季度均实现净息差环比回升，其中尤以建设银行、浦发银行、深发展环比回升最为明显，幅度均在6 个基点及以上。
　　从短期看，银行板块具备跑赢大盘的能力，这种能力首先来自于银行业自身，包括加息周期下净息差的回升、融资平台贷款悲观预期的修复；其次，也来自于创业板、中小板以及题材股估值泡沫的破裂，银行股相对于其他板块具有估值的绝对优势；第三，当前，亚洲新兴经济体相继宣布加息，而全球发达经济体第二轮宽松竞赛已经开始，套利交易的重启将带来大量境外资金借道香港流入A 股，这进一步缩小A 股银行对H 股的折价。从中长期看，银行股目前估值水平安全，绝对股价处于底部，业绩增长将带动估值回升，银行股具备较好的中长期投资价值。维持行业看好评级。
　　银行板块在此轮反弹的过程中相对涨幅较小，估值仍然处于低端。目前银行股对应2010 年和2011 年的市盈率分别为11.32 倍和9.35 倍，市净率分别为2.0 倍和1.63倍。估值安全，业绩增长将带动估值修复，具备良好的中长期投资价值。从短期看，如果大盘继续上涨，表明市场对于宏观经济二次探底的忧虑逐步消除，银行将成为继投资品之后的上涨板块；如果大盘回调，银行将因为估值较低、前期上涨较少而成为较抗跌的品种。继续看好银行板块，继续强烈推荐招商银行、兴业银行和深发展。 （申银万国证券研究所　励雅敏倪军）