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液压支架稳健增长，新产品多有突破。我们预计未来三年公司将通过拓展大客户渠道等措施在主营业务液压支架上保持年均约40%的快速增长；同时有望在采煤机、掘进机和电液控制系统等领域实现突破，从而进一步丰富和完善公司的产品结构，逐步形成新的业绩增长引擎。

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2011年煤机行业增速有望超预期。我们继续看好煤机行业的发展前景，并预计今年行业增速有望超过25%。主要原因是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势，从而使煤机的更新换代需求提前释放；此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超过之前年均4个百分点的市场预期。

　　风险因素:钢材价格大幅上涨、规模扩张带来的管理风险等。

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首次给予林州重机“增持”投资评级:我们预计公司11/12年EPS分别为0.90/l.48元，对应的PE分别为42.0/25.6倍。考虑到公司在煤机行业内兼具灵活的民营机制、一定的规模优势和在电液控制系统等方面的核心技术优势，我们判断未来公司有能力进一步丰富和完善产品结构，并在综采设备成套化的道路上走得更远，业绩也有望实现持续较快的增长。我们认为公司12年25一30倍PE是合适的，目标价42元，首次给予“增持”评级。

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天马股份（002122）：未来稳健增长可期

　　公司业绩同比增长19%。2010年公司共实现营业收入35.83亿元，同比增长9.8%；归属于上市公司股东的净利润6.58亿元，同比增长18.g%，合每股收益0.55元，略超我们的预期，如扣除非经常性损益的贡献，则符合我们的预期。全年毛利率为31.2%，同比增加了0.94个百分点，也符合我们的预期。总体来讲2010年是公司稳定增长的一年。

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轴承业务未来亮点多。2010年公司轴承业务共实现营业收入近20亿元，同比增长28.7%，但毛利率下降了2.23个百分点，我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年风电轴承业务收入仍有望实现30%左右的增长，盈利能力也有望逐步企稳；铁路轴承与通用轴承将实现15-20%的稳定增长；此外，公司还有望在高铁轴承、大功率风电轴承等新产品领域有所突破。

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机床业务增长料较为有限。2010年公司机床业务共实现营业收入14.4亿元，同比下降了9.4%；毛利率则提升了2.72个百分点，体现了公司管理水平的强大。我们预计2011年在机床行业缓慢复苏的大背景下，公司机床业务的新签订单状况将有所好转，预计全年收入将有10%左右的增长，毛利率水平仍有一定的提升窒间。

　　风险因素:钢材等原材料价格大幅上涨，机床行业复苏进度低于预期、风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。

　　维持“增持”投资评级:我们略微上调公司11/12年的业绩预测，即EPS分别为0.66/0.80元，对应的PE分别为25.9/21.1倍，考虑到未来两年公司轴承业务的较快增长与数控机床业务的平稳运营，维持公司“增持”评级。

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江海股份（002484）：业绩符合预期 地震将加速产能转移

　　江海股份2010 年度录得归属母公司净利润8，604.5 万元，同比增长36.2%，符合我们预期。公司年报公布向全体股东按每10 股派发现金红利3.75 元（含税）。我们预计，在日本大地震的影响下，日本企业将加速向中国大陆地区转移产能的步伐，我们看好江海股份作为本土铝电解电容器龙头的产能承接能力，预计未来几年公司业绩将维持高速增长。我们预测公司2011-2013 年净利润分别为1.4 亿元、2.2亿元和3.1 亿元。我们上调公司目标价至37.34 元，维持买入评级。

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江淮汽车（600418）：业绩符合预期 轿车业务较快成长

　　公司2010年实现EPS0.90元，其中四季度0.25元，基本符合我们的预期（0.89元）。公司2010年实现营业收入297亿元（同比+48%）、净利润11.6亿元（+246%），拟每10股派1元。业绩大幅提升主要受益于2010年汽车需求增长和轿车（+80%）、MPV（+41%）、重卡（+90%）等产品销量表现出色，以及产品毛利率水平的提升。预计2011年公司轿车和MPV等销量均有望获得高于行业的增速，全年营业收入有望接近35亿元（同比+l9.5%）。

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和悦助推轿车销量增长，海外市场拓展空间，我们预计2011年轿车销量有望接近18万辆（152%）。我们对2011年乘用车市场维持相对乐观态度，预计轿车市场销量增长约16%。考虑到国内销量的稳健增长和出口规模大幅提升，预计江淮2011年轿车销量有望接近18万辆，实现较快增长。随着总销量持续提升，以及和悦车型摊销结束，公司轿车盈利能力有望得到明显提升。

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瑞风二代拓展MPV产品线，新老车型同行有望驱动MPV产品市场地位持续提升。瑞风在MPV市场地位稳固，盈利能力持续较强，毛利率35一40%。MPV市场仍处于较快增长阶段，我们保守预计2011年细分行业销量增速在15一20%。考虑到瑞风二代推出带来市场地位提升及海外市场需求，我们预计2011年公司MPV销量接近7.8万辆（+20%），盈利能力仍然维持较强。

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公司董事会审议通过公开增发议案，拟公开发行不超过1.5亿股，融资不超过28亿人民币。根据融资规模和发行股份的上限推算，增发价格接近18.7元，体现出管理层对公司发展前景的乐观态度。预计公司2011年轿车产能利用率有望接近90%，募投项目建设乘用车和配套高性能发动机的产能，有助于防止出现产能瓶颈，有利于乘用车尤其是轿车业务的长期发展。

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　风险因素:宏观经济预期变差导致汽车消费需求增速不达预期；市场竞争加剧带来价格下降的风险；原材料价格大幅上升可能侵蚀公司盈利等。

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盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑摊薄影响，预计公司2011/12/13年EPS分别为1.30/1.45/l.63元，当前价13.27元，对应PE分别为10/9/8倍。结合行业的估值水平及公司市场地位的提升，我们认为公司合理估值水平为2011年13一15倍PE，维持公司“增持”评级，目标价17元。由于公司业绩弹性较大，若轿车和MPV业务拓展速度高于预期，公司业绩仍有望超预期

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下周机构一致最看好10大股

　　山推股份（000680）：水利投资推动高增长 低估值急待修复

　　简介:公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台，主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械，以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。

　　公司特色:（1）推土机产品是行业绝对龙头，市场份额超过60%；（2）配件产品50%用于推土机，40%用于挖掘机；（3）挖掘机对公司利润影响高达60%左右；（4）下游需求基本来自基建领域。

　　水利投资力度加大，公司最受益:（1）未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍，2011年水利投资4000亿是2010年的2倍；（2）水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显，水利施工主要需要挖掘机和推土机，经测算，2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投资所贡献；（3）公司推土机挖掘机占比最高，最受益水利投资。

　　多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业，2011年4月楚天一期工程完工，混凝土机械年产能提升至5000台，预计可实现收入20亿元，将成为公司第三大业务。

　　海外市场基本摆脱危机影响，存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业，公司出口市场恢复较快，预计2011年可恢复到2008年水平，同时有海外收购的可能。

　　投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心，预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元，目标价32元，增持!


　　新大新材（300080）：点硅成金者 坐享高增长

　　结论:

　　废砂浆硅屑的回收利用，是未来行业发展方向之一。我们研判，公司经过多年研发，在废砂浆硅料回收上未来存在突破的可能，坐拥万吨级晶硅料，给公司今后2年盈利带来极大想象空间；金刚石切割线短期内由于工艺难题，无法实现对传统砂浆刃料切割方式的替代而确保公司主业盈利，未来金刚线大放异彩之处在于蓝宝石切割而非硅片切割；废砂浆再回收项目切合国家循环经济的政策，享受全免税收，成为公司新的利润增长的点，年底建成达产后，将为公司新增利润约1亿元，增厚EPS约0.71元；公司太阳能SiC刃料产品产能扩张迅速，结合公司特有的精确“粒度筛分”和“颗粒整形”技术，积极采购半成品扩充产能；而首创的“太阳能切割刃料”与“电子级晶硅圆刃料”柔性生产线将于目今年二季度投产即可有效避免因光伏产业波动带来对公司业绩产生的影响，也可及时应对市场需求，调整产品结构，实现最大盈利。我们预计公司10-12年SiC刃料产能分别达4.6-5万吨、8万吨和10万吨，销售收入为11.5亿元、20亿元和24.5亿元，净利润为1.2亿元、2亿元和2.4亿元，EPS增厚约为0.86元，1.43元和1.75元（不考虑10赠10）；考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11年晶硅圆刃料生产线的建成投产，我们给予公司11-12年EPS分别为2.1元和2.76元，目前股价是57元左右，对应11-12年的PE分别为26.8倍和20.4倍。鉴于公司未来的极高成长性以及盈利能力的潜在爆发式提升，即使谨慎给予公司12年30倍PE，则目标价位82元左右，尚有近50%空间，给予“强烈推荐”评级，建议中长期价值投资者重点关注有强劲业绩此类股票，适时建仓筑底


　　方正电机（002196）：净利润翻四倍 好戏刚刚开始

　　2010年公司业绩大幅增长。2010年度，公司实现营业收入51603万元，比上年同期增长80.20%；实现利润总额2436万元，比上年同期增长356.73%；实现归属于母公司所有者的净利润2265万元，比上年同期增长415.71%；每股收益0.29元，每10股转增5股。

　　电脑高速自动平缝机贡献突出。方正业绩大幅增长主要原因系2010年全国经济好转，整个缝制行业转暖，致使公司营业收入大幅增加，同时公司加强内部管理使得费用的增长幅度明显小于收入的增长幅度。公司电脑高速自动平缝机的销售收入同比增长166.40%，毛利率提升4.56个百分点，成为方正业绩增长的主要推动力量。

　　汽车常规电机业务2011年将贡献利润。公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年（预计最快在二季度）将有望实现批量生产和销售，届时，相关产品毛利率也将出现明显提升，公司将形成全新的利润增长点，支撑业绩高速增长。

　　万向集团有望把新能源汽车驱动电机全部委托公司生产。据了解，公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利，预计最快2012年就将开始逐步贡献利润，公司二股东的实际控制人系万向集团，万向旗下尚无其他电机制造类企业，我们推测，方正可能将作为万向集团新能源汽车布局中的一个重要组成部分，发展前景值得期待。

　　资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。公司2011-2012年业绩将实现“跳跃式”增长，我们预计，随着公司产业路线的清晰，特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加，资金需求可能会在2011年显现，届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的主要选择。

　　公司充分享受税收优惠。2009年底，方正成立了丽水正德电子控制系统制造有限公司（方正全资子公司），注册资本3000万元，经营范围包括电子控制系统的制造与销售，申报了软件企业。方正逐步把产品的“软件部分”及“类软件部分”从公司剥离放进正德电子（根据我国软件企业所得税之规定，正德电子享受“两免三减半”的政策），2010年正德电子实现净利润超过2700万元，成为公司又一利润增长点。

　　盈利预测与估值。公司2010年每股收益为0.29元，我们保守预计，公司2011-2012年每股收益分别为0.85元和1.20元，同比分别增长193%和41%，当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为29倍和21倍，维持方正电机（002196）“买入”的投资评级。公司合理的价格区间为38-46元，6个月目标价43元。

　　华鲁恒升（600426）：2011年业绩将出现拐点

　　受制于高煤价的压力，公司2010年收入增长18.5%，但净利下滑40.4%，该业绩基本符合我们预期。另外，公司同时宣布了每10股送5股，并派红利1.0元的分红方案。得益于醋酸、DMF等产品的景气转暖，我们预计2011年公司业绩将出现拐点，并且由于高毛利的新产品贡献利润，公司2010-2012年有望实现75%的年均复合增长，我们维持对该股的买入评级，将目标价格上调至18.73元。


　　天地科技（600582）：煤机需求稳定增长

　　公司业绩符合预期

　　2010年公司实现营业收入79.69亿元，同比增长20.74%；实现净利润8.53亿元，同比增长20.52%；摊薄每股收益0.84元；利润分配预案是每10股派1元，不进行资本公积转增股本或送股。公司业绩符合我们预期。

　　煤机需求稳定增长

　　去年，全国煤炭开采及洗选业实现固定资产投资3770.33亿元，同比增长23.3%，增速基本和上年持平；我们认为煤机需求主要来自新增产能需求、现有煤机的更新改造需求、煤炭综采机械化率提高带来的需求，未来几年复合增长率在25%左右。

　　洗选设备受益总包

　　公司去年煤机实现收入49.37亿元，同比增长18.16%，毛利率31.81%、与上期基本持平；煤炭洗选设备实现收入5.93亿元，同比大幅增长42.29%，毛利率19.82%、同比提高1.29个百分点。洗选设备毛利率明显低于煤机，主要是唐山分公司的洗选业务是工程总承包项目。去年，公司利用平顶山煤机、增加液压支架产品，完善综采成套设备，牵头签定了5个成套设备项目；同时，与招行开展融资租赁服务有利于煤机成套设备的销售。

　　矿井技术服务继续快速增长

　　以天地华泰模式为特色的矿井技术服务业务是公司利润的重要组成部分。去年，示范工程业务实现收入9.81亿元，同比增长41.86%，毛利率37.18%、与上期基本持平。去年公司生产经营管理的煤炭产量约2100万吨、同比大幅增长63%。

　　煤炭业务等待扩能核准

　　去年王坡煤业实现收入10.42亿元，同比增长11.5%；去年煤炭平均销售价格上涨24%左右，我们预计王坡煤业的煤炭销量增长有限。公司300万吨产能扩张工作基本完成，只等国家产能核准就可完成，我们预计今年拿到核准证的可能性较大。

　　盈利预测与估值

　　建议重点关注去年扣除非经常性损益的净利润增速20.38%，恰好符合股权激励授予期的条件。我们预计，2011~2013年实现每股收益1、1.34和1.78元，目标价33元，维持“买入”评级。


　　燕京啤酒（000729）：外延式扩张加快 未来增速提升

　　1.事件

　　2010年，公司共生产销售啤酒503万千升（含托管企业），同比增长7.7%，占全国啤酒总量4483万千升的11.2%，快于国内啤酒行业6.3%的增速。公司实现营业收入10298百万元，同比增长8.5%；实现利润1087.9百万元，同比增长17.2%，实现净利润769.87百万元，同比增长22.7%，EPS0.64元，每10股派现金2元。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）毛利率上升带动销售净利率同比提升0.9%

　　报告期内吨酒价格为2027元/千升，同比基本持平；受益于低成本大麦，公司毛利率同比上升1.5%至41.3%；由于新市场占比提高，营业费用率同比上升1.1%至11.8%，管理费用率同比上升0.2%至8.1%；受益于毛利率的提升，销售净利率同比上升0.9%至7.5%。

　　不惧大麦价格上涨带来的成本压力。大麦价格在10年上半年达到最低点，下半年以来随农产品（000061）价格上涨，公司在大麦价格低点加大收购库存量，但11年比10年会有所提高，目前看国外采购价格同比上涨50%，国内同比上升20%。历史上看在大麦成本上升最为剧烈的08年公司利润也是增长的，公司有能力化解成本压力。

　　（二）、传统市场保持优势，新兴市场重点突破

　　报告期内，公司共生产销售啤酒503万千升（含托管企业），同比增长7.71%；四大品牌的集中度已经达到了90%，其中燕京品牌占60%以上。传统优势市场广西和内蒙市场实现了较快增长，分别增长10.47%和10.2%；样本市场广东产量达到41万千升，同比增长32.26%；新兴市场新疆、四川、山西在低基数下实现快速增长；惠泉啤酒（600573）销售40万千升，同比下降24.43%，拖累了整体销量增速。

　　11年产能大幅增加保障销量增长，十二五新增300万千升。可转债募投项目广东、江西、晋中、昆明合计50万千升产能于10年底投产；北京10万千升项目11年一季度投产。新产能的投放将极大缓解销售旺季北京、广州等地区的产能瓶颈，保障11年销量增长。公司在河南收购月山啤酒40万千升产能，在内蒙收购金川啤酒10万千升产能。十二五期间，燕京啤酒计划新增100万千升产能达到800万千升，其中100万千升来自收购。

　　（三）、可转债进入转股期，公司有动力释放业绩

　　可转债4月15日进入转股期，初始转股价格为21.86元/股，触发转股的价格为28.42元/股，大股东配售占本次发行总量的56.47%，转股意图明确，公司有动力释放业绩实现尽早转股。

　　3.投资建议

　　我们预计2011、2012年EPS分别为0.83和1.04元，对应PE分别为23.5和18.9倍，可转债4月15日进入转股期，触发转股的价格为28.42元/股，公司有释放业绩动力，维持”推荐”评级。


　　新宙邦（300037）：快速成长 前景广阔

　　新宙邦公布2010年年报:公司2010年实现销售收入4.77亿元，同比增长49.7%；实现利润1.11亿元，同比增长56.61%；实现净利润0.94亿元，同比增长56.2%。实现每股收益0.88元。

　　收入大幅增长，市场占有率进一步提升。电子行业高景气，公司加大市场开拓力度，是公司收入大幅增长的主要原因。电容器化学品公司目前占据国内3成以上的份额，锂电池电解液的市场占有率也进一步提升至20%以上。

　　主要财务指标稳定，研发能力突出。公司2010年主要财务指标保持稳定，由于研发费用和员工薪酬上升，管理费用增长较快。公司2010年新增4项专利及非专利技术，在多个研发领域取得进展，显示公司较强的研发能力。

　　产能瓶颈打破，高速成长可期。2011年，公司产能大幅增长，产能瓶颈有望打破，未来几年仍将保持快速增长。地震的短期影响及产能转移的大趋势，为公司提供广阔的成长空间。同时，公司有望充分受益于固态电容和超级电容等新产品的迅速普及。

　　上调业绩预测，维持增持评级。上调公司2011年业绩预测9%，2012年业绩预测24.3%，上调后预计公司2011年至2013年的EPS分别为1.22元、1.74元和2.46元，目前股价对应2010年至2012年PE分别为52.3倍，37.5倍和26.4倍，估值基本合理。考虑到电子化学品行业的快速发展，以及公司较强的持续研发能力，我们认为盈利预测仍有上调可能，维持对公司的增持评级。



　　林州重机（002535）：雄心勃勃的优质民营煤机企业

　　公司业绩同比增长80.5%。2010年公司共实现营业收入8.50亿元，同比增长24.1%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长80.5%，合每股收益0.50元，符合我们的预期。全年毛利率为21.犯%，同比增加了0.44个百分点，也符合我们的预期。令人可喜的是公司2010年的毛利率达到了26.5%，同比提升了5.7个百分点，充分体现了公司正通过优化产品结构和提升管理水平来不断增强盈利能力。

　　公司未来三年规划远大，年均增速超60%。公司近期对核心团队人员进行的股权激励计划行权条件可谓苛刻，11/12/l3年业绩同比增速分别高达71/67/50%，显示了公司对未来持续快速发展的强大信心。我们判断这个宏伟目标有望逐步实现。

　　液压支架稳健增长，新产品多有突破。我们预计未来三年公司将通过拓展大客户渠道等措施在主营业务液压支架上保持年均约40%的快速增长；同时有望在采煤机、掘进机和电液控制系统等领域实现突破，从而进一步丰富和完善公司的产品结构，逐步形成新的业绩增长引擎。

　　2011年煤机行业增速有望超预期。我们继续看好煤机行业的发展前景，并预计今年行业增速有望超过25%。主要原因是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势，从而使煤机的更新换代需求提前释放；此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超过之前年均4个百分点的市场预期。

　　风险因素:钢材价格大幅上涨、规模扩张带来的管理风险等。

　　首次给予林州重机“增持”投资评级:我们预计公司11/12年EPS分别为0.90/l.48元，对应的PE分别为42.0/25.6倍。考虑到公司在煤机行业内兼具灵活的民营机制、一定的规模优势和在电液控制系统等方面的核心技术优势，我们判断未来公司有能力进一步丰富和完善产品结构，并在综采设备成套化的道路上走得更远，业绩也有望实现持续较快的增长。我们认为公司12年25一30倍PE是合适的，目标价42元，首次给予“增持”评级。


　　天马股份（002122）：未来稳健增长可期

　　公司业绩同比增长19%。2010年公司共实现营业收入35.83亿元，同比增长9.8%；归属于上市公司股东的净利润6.58亿元，同比增长18.g%，合每股收益0.55元，略超我们的预期，如扣除非经常性损益的贡献，则符合我们的预期。全年毛利率为31.2%，同比增加了0.94个百分点，也符合我们的预期。总体来讲2010年是公司稳定增长的一年。

　　轴承业务未来亮点多。2010年公司轴承业务共实现营业收入近20亿元，同比增长28.7%，但毛利率下降了2.23个百分点，我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年风电轴承业务收入仍有望实现30%左右的增长，盈利能力也有望逐步企稳；铁路轴承与通用轴承将实现15-20%的稳定增长；此外，公司还有望在高铁轴承、大功率风电轴承等新产品领域有所突破。

　　机床业务增长料较为有限。2010年公司机床业务共实现营业收入14.4亿元，同比下降了9.4%；毛利率则提升了2.72个百分点，体现了公司管理水平的强大。我们预计2011年在机床行业缓慢复苏的大背景下，公司机床业务的新签订单状况将有所好转，预计全年收入将有10%左右的增长，毛利率水平仍有一定的提升窒间。

　　风险因素:钢材等原材料价格大幅上涨，机床行业复苏进度低于预期、风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。

　　维持“增持”投资评级:我们略微上调公司11/12年的业绩预测，即EPS分别为0.66/0.80元，对应的PE分别为25.9/21.1倍，考虑到未来两年公司轴承业务的较快增长与数控机床业务的平稳运营，维持公司“增持”评级。


　　江海股份（002484）：业绩符合预期 地震将加速产能转移

　　江海股份2010 年度录得归属母公司净利润8，604.5 万元，同比增长36.2%，符合我们预期。公司年报公布向全体股东按每10 股派发现金红利3.75 元（含税）。我们预计，在日本大地震的影响下，日本企业将加速向中国大陆地区转移产能的步伐，我们看好江海股份作为本土铝电解电容器龙头的产能承接能力，预计未来几年公司业绩将维持高速增长。我们预测公司2011-2013 年净利润分别为1.4 亿元、2.2亿元和3.1 亿元。我们上调公司目标价至37.34 元，维持买入评级。


　　江淮汽车（600418）：业绩符合预期 轿车业务较快成长

　　公司2010年实现EPS0.90元，其中四季度0.25元，基本符合我们的预期（0.89元）。公司2010年实现营业收入297亿元（同比+48%）、净利润11.6亿元（+246%），拟每10股派1元。业绩大幅提升主要受益于2010年汽车需求增长和轿车（+80%）、MPV（+41%）、重卡（+90%）等产品销量表现出色，以及产品毛利率水平的提升。预计2011年公司轿车和MPV等销量均有望获得高于行业的增速，全年营业收入有望接近35亿元（同比+l9.5%）。

　　和悦助推轿车销量增长，海外市场拓展空间，我们预计2011年轿车销量有望接近18万辆（152%）。我们对2011年乘用车市场维持相对乐观态度，预计轿车市场销量增长约16%。考虑到国内销量的稳健增长和出口规模大幅提升，预计江淮2011年轿车销量有望接近18万辆，实现较快增长。随着总销量持续提升，以及和悦车型摊销结束，公司轿车盈利能力有望得到明显提升。

　　瑞风二代拓展MPV产品线，新老车型同行有望驱动MPV产品市场地位持续提升。瑞风在MPV市场地位稳固，盈利能力持续较强，毛利率35一40%。MPV市场仍处于较快增长阶段，我们保守预计2011年细分行业销量增速在15一20%。考虑到瑞风二代推出带来市场地位提升及海外市场需求，我们预计2011年公司MPV销量接近7.8万辆（+20%），盈利能力仍然维持较强。

　　公司董事会审议通过公开增发议案，拟公开发行不超过1.5亿股，融资不超过28亿人民币。根据融资规模和发行股份的上限推算，增发价格接近18.7元，体现出管理层对公司发展前景的乐观态度。预计公司2011年轿车产能利用率有望接近90%，募投项目建设乘用车和配套高性能发动机的产能，有助于防止出现产能瓶颈，有利于乘用车尤其是轿车业务的长期发展。

　　风险因素:宏观经济预期变差导致汽车消费需求增速不达预期；市场竞争加剧带来价格下降的风险；原材料价格大幅上升可能侵蚀公司盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑摊薄影响，预计公司2011/12/13年EPS分别为1.30/1.45/l.63元，当前价13.27元，对应PE分别为10/9/8倍。结合行业的估值水平及公司市场地位的提升，我们认为公司合理估值水平为2011年13一15倍PE，维持公司“增持”评级，目标价17元。由于公司业绩弹性较大，若轿车和MPV业务拓展速度高于预期，公司业绩仍有望超预期。