证券行业：积聚资本蓄势 风控能力提升 证券行业, 证券公司, 创新

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证券行业：积聚资本蓄势 风控能力提升
       目前证券行业整体呈三种特点，一是抗风险能力增强，分类评级水平整体提升；二是2011 年上半年证券公司业绩分化，行业亏损面扩大；三是继银行之后证券行业或将进行压力测试，反映监管层的谨慎，亦可能成为未来出台相关创新业务之前奏。
       在国内宏观经济及行业未来发展的诸多因素影响之下，证券公司传统业务将呈现分化。其中，经纪业务佣金率下降趋势虽有减缓，但仍难反转；投行业务收入虽难以持续高速增长，但仍具有稳定增长预期；自营业务将继续呈波动状态，难以提供超预期收益；宥于机制及规模等方面局限，资产管理业务仍难成为券商业绩主要来源。
       我国未来金融创新空间广阔，一方面是目前已经初步试点的融资融券等业务尚存深度与广度拓展空间；另一方面其他金融创新业务亦将陆续登场。出于稳健性及风险可控原则，监管层在推出证券创新业务过程中，将把握一定的节奏，其中扩大融资融券标的证券范围将可能在2011 年成行，2012 年有望推出国际板及融资融券的转融通机制。
       中长期来看，证券行业属于我国金融体系中最具创新与成长空间的领域，存在超常发展的机遇，进而具备着较好的投资价值，且资金配置价值亦不容忽视。我们认为，中长期可关注具备创新空间、经营谨慎的低估值上市券商；短期可关注参股（权益法核算）券商相关上市公司，因为其参股券商的再融资或IPO 运作或能够带来交易性投资机会。
       给予证券行业“跟随大市”评级，给予国元证券（000728）“增持”评级。国元证券成功完成再融资运作，目前取得融资融券第三批试点资格，未来有望充分受益金融创新，属中市值、高弹性、低估值品种。(西南证券）

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