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光大证券：政策靴子落地汽车股有望迎来反弹行情(荐股)
　　北京市政策仅拉低2011 年全国汽车销量增速1.65 个百分点
　　2009 年北京乘用车新增注册数为61.8 万辆，假定2010 年与汽车行业34%左右的增速相同，则2010 年新增注册数约为82.8 万辆，占2010 年全国汽车销量1820 万辆的4.55%。2010 年底北京市汽车保有量为478 万辆，如果按照2011 年更新比例6%计算，则更新需求为28.68 万辆，由于二手车交易、报废可以直接取得更新指标，因此更新需求可直接拉动销量。加上24 万辆总量额度，北京市2011 年新车销量可达到52.68 万辆，同比2010年下降36%左右，拉低全国汽车销量增速1.65 个百分点。
　　政策即使遭个别城市模仿 影响也不大
　　目前，国内的一线城市中的广州、深圳、上海拥堵已经成为常态，同时合肥、武汉等城市也逐渐加入这一行列。如果北京市限制政策效果明显，将成为个别城市效仿对象。以上海、天津、重庆三个直辖市为例，2009年新增乘用车汽车注册数分别为20.1 万辆、21.5 万辆、15.4 万辆，假定2010 年注册数增速与全国相同，则分别为26.9 万辆、28.8 万辆和20.6 万辆。从绝对数量上看，各直辖市汽车新增注册数大幅低于北京市83 万这一水平，因此我们判断即使这些城市效仿，政策严厉程度也不及北京。假定2011 年有类似规模的4 个城市效仿北京市政策，年销量下降20%，将拉低全国汽车销量增速1.1 个百分点。
　　限制政策不改行业基本运行趋势
　　2008 年中国人均GDP 达到3000 美元之后，中国汽车消费进入一轮新的上升周期，2009 年销售1364 万辆，同比增长46%，2010 年销量将超过1820 万辆，同比增长34%。2009 年中国汽车千人保有量为47 辆/千人，而世界平均水平已超过120 辆/千人。随着居民收入的增长以及近年来经济增长所带来财富效应的累积，中国汽车销量还将保持在15%左右的增长。
　　政策靴子落地汽车股有望迎来反弹行情
　　年底汽车下乡、购置税优惠、以旧换新政策取消已经在预期之内，前期北京市汽车限制措施一直摇摆不定，成为汽车股投资最为不确定的因素。目前主流汽车股估值2010 年PE 在10-13 倍之间，并且第四季度业绩存在超预期的可能。因此，汽车股存在超跌反弹机会。建议关注：不受政策影响的江铃汽车；受到限制措施影响，但向好趋势不改的宁波华翔、华域汽车、上海汽车；受益于城市拥堵而鼓励公共交通建设的宇通客车、松芝股份。（光大证券研究所）