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水泥行业：新疆水泥涨价大幕开启 推荐10股
行业动态
四月中旬，全国各地水泥市场呈现供需两旺，价格持续上涨。本周全国水泥市场价格环比上周涨幅0.73%，主要体现在福建、四川、新疆和江苏部分地区，普遍上调20-50 元/吨。

福建水泥市场价格上调20-30 元/吨。原因：一是市场需求旺盛；二是江苏减产后，安徽水泥进入福建的供应量减少；三是生产成本不断增加，企业也希望借机将前期大跌的价格回调。

江苏除南京市场外，盐城、淮安、苏州、无锡等部分地区市场价格上调20-30元/吨。主导企业因用电紧张停窑10 天后对市场价格稳定和走高非常有效，现苏南P.O42.5 散装水泥价格已升至480-490 元/吨，熟料出厂价格普遍在400 元/吨以上。南京地区价格没有上调的原因是4 月有新增生产线投产，并且目前价格已经较高，所以暂时保持平稳。

新疆北部地区需求全面启动，价格上调30-50 元/吨。四川成都及周边水泥价格上调20-30 元/吨，其他达州、广元等地区市场压力仍然较大。

关于发改委对水泥限价的事情，联系的几家主导企业人员均表示，目前还没有收到相关的通知。中国水泥协会会长雷前治在接受数字水泥网采访时也表示，没有接到这方面信息，水泥价格是由市场供需关系决定的，我们反对行业见势爆炒价格，也对行业处于恶性竞争价格低迷表示担忧，水泥价格应在合理范围内上下浮动。

动力煤价格上周保持平稳，我们跟踪的城市中仅大同南郊动力煤上涨10 元/吨，根据我们煤炭研究小组的判断，部分地区近期上调上网电价，电煤价格有望出现上行。随着大秦线在4 月进入为期1 个月的检修期，铁路发运量会阶段性下降，外加进口量大幅下降影响，淡季库存已明显下降，沿海煤炭市场的供需缺口将扩大，沿海港口的高库存逐渐被消耗，动力煤价格可能会上行。
行业观点

发改委网站4 月15 日发布关于做好2011 年电力运行调节工作的通知，通知称，受用电需求增长较快，少数地区电源、电网建设相对滞后，以及电煤、来水等不确定因素共同影响，今年大部分地区电力供需形势偏紧，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大。发改委的表述证实了我们在今年3 月份在苏南、浙北水泥企业草根调研中发现的今年华东大概率出现电力紧张的结论。限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，将令水泥价格重拾升势，水泥上市公司今年EPS 预测仍有上调空间（特别是东部水泥公司）。

我们测算，2010 年新疆新投产14 条水泥生产线形成2011 年能新增水泥供应量600 万吨左右。2011 年新投产水泥生产线增加当年有效产能300 万吨左右，因此今年全疆边际供求增长基本相抵，但考虑到今年基建实际完成情况可能会超出之前规划（超过规划概率较大）于是我们可以判断今年水泥供应紧张格局难以扭转。中长期来看，由于拿到批文的项目集中在天山和青松两家（新建线审批口已经收紧），且其合计市场占有率超过60%，会根据市场情况安排建设进度，而庞大的建线计划阻挡了其他水泥巨头涉足新疆的热情，可以有效的保护市场。

目前新疆各区域现在尚未完全开工，天气转暖仅仅是最近几天，从清明到现在温差将近30 度， 但下游需求单位（北新路桥，新疆城建等）均表示水泥已经出现订货紧张，目前北疆乌鲁木齐—昌吉地区较去年同期高30 元/吨左右，南疆高60-80 元左右，今年起随着南疆（主要包括阿克苏、克州、和田、喀什四个州）安居工程、水利工程、喀什经济特区（向西开放的桥头堡，中吉乌铁路即将通车）拉动的基建需求逐渐启动，南疆市场后发优势明显，未来价格上涨空间较大。

我们继续维持全年坚定看好新疆水泥股表现的观点。我们测算天山股份2011-12年EPS 分别为2.82 和4.04 元（按照增发7000 万股全面摊薄后），对应2011-12年PE 分别为14.4、10.0 倍；我们测算青松建化2011-12 年EPS 分别为1.52、2.22 元，对应2011-12 年PE 分别为16.6、11.3 倍。相对公司发展空间而言估值仍偏低，我们维持对天山股份和青松建化的“买入”评级。

目前重点水泥上市公司股价对应2011 年业绩的市盈率在12 倍左右，水泥行业历史平均市盈率在14-15 倍左右，沪深300 目前为12—13 倍左右，全部A 股目前在15 倍左右。我们认为，短期来看，新疆地区开始进入水泥需求旺季，未来价格将不断提升，成为股价上涨的推动力；全年来看，夏季用电高峰来临时华东、华中、华北水泥价格或将因用电紧张限产继续上涨，令这些区域内的水泥上市公司EPS 存在进一步上调可能。维持对水泥行业的“增持”评级。

我们目前A 股的重点推荐排序为：天山股份、海螺水泥、青松建化、华新水泥、金隅股份等河北水泥股、亚泰集团、巢东股份、祁连山、塔牌集团。