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中金投资 关注两大未来更具投资性行业

根据我们自下而上的盈利预测汇总，上半年净利润同比下降18.8％，与一季度降幅22.9％相比有所收窄，二季度业绩环比增长10％，均显示随着经济持续复苏，企业盈利也开始呈现见底回暖迹象。前瞻性的看，结合上半年盈利下滑预测和研究员对2009年全年盈利回升的预期，自下而上的盈利预测隐含下半年盈利将同比上升66.8％，反映了行业层面强烈复苏情形。另外，上半年利润仅完成全年的47％，而去年同期则完成全年的65％，让我们对未来盈利行业层面强烈复苏预期保持审慎态度。

　　行业配置从能源、大宗商品等早周期品种转向金融、消费等内需主导板块。经济见底复苏预期强化以及流动性充裕此前推动市场持续上涨，市场指数估值已经恢复至历史平均偏上的水平，言泡沫化时机尚早；由于实体经济复苏总是滞后，这种预期推动下估值快速扩张带来的股价上涨常见于经济复苏的早周期；进入中期股价持续上涨动力将会减弱，而更直接取决于实体经济及企业盈利的恢复能否跟上市场预期，呈现行业分化特征；随着经济复苏趋势明确，数量型放松货币政策导致长期通胀预期上升的副作用更加引起市场关注。在三季度实体经济有望进一步改善预期下，以内需为主导的金融行业及消费行业增长的确定性更高