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申银万国：医药估值接近历史底部，买点已到（荐股）
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作者:
【究必版翻】
时间:
2011-7-19 06:13
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申银万国：医药估值接近历史底部，买点已到（荐股）
申银万国：医药估值接近历史底部，买点已到（荐股）
政策跟踪：创新和药品质量安全。
创新是我国医药行业未来发展的核心主题：十二五政府将投入60 亿美元扶持药企创新，恒瑞医药首个创新药艾瑞昔布获准上市，标志着我国药企跨入创新药时代。
国产中端抗生素销量可能受到致命打击，大输液所受影响低于2％：抗菌药物临床管理可能致抗生素用量大幅下降，低端抗生素不会带来耐药性风险，高端抗生素主要用于重症患者，影响不大，而中端抗生素所受影响较大，特别是国产中端抗生素因为疗效低于合资药面临出局（头孢三、四代），门诊口服抗生素则因为处方量下降至15％，可能受到致命打击。大输液仅10％作为抗生素介质，即使抗生素用量下降20％，考虑其中口服药比重较大，影响应该低于2％。
为避免中药材价格暴涨暴跌，政府正探索建立中药材战略储备，利好康美药业；蜀中制药造假加快基药部分品种统一定价，利好独家品种企业和大输液。
板块估值已近历史底部，估值分化在所难免：2008 年金融危机全市场最低PE14 倍，医药板块20 倍；2005 年全市场最低PE12 倍，医药板块22 倍；目前全市场预测PE14 倍，医药板块26 倍，小股票还在去泡沫，预示着板块估值正在逐步靠近2008 年金融危机和2005 年时的估值底部区域。而基本面方面，优质公司增速从过去的20-30％提高至30-50％，估值20-30 倍，已无下行空间。国际板推出有利于估值分化，香港市场成长性好的消费公司同样给予了30-40 倍PE；美国市场医药行业高成长企业，估值同样高于30-40 倍。
买点已到，高增长低估值是首选：历史表明如果经济滞涨，医药股表现名列前茅，买点已到，年内绝对收益空间不应该低于20％，相当于年末30 倍也即2012 年23 倍，高增长低估值是首选：
短期组合：科伦药业、康美药业、仁和药业高增长低估值，未来两年净利润复合增速40-50％，2011 年预测市盈率低于25 倍；鱼跃医疗和海正药业，最大程度受益快速增长的行业，2011 年预测市盈率30-35 倍，未来两年企业盈利增速超过50％。其中鱼跃医疗我们首次给予增持评级，理由是家用器械快速增长和进口替代，为公司提供多样化的增长空间，下跌的市场带来介入机会。
我们长期看好的战略性品种：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、天士力和人福医药都是可以长期配置的品种。（申银万国证券研究所
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