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标题: 汽车行业：销量如期反弹,政策放松预期加大 [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-7-8 05:23 标题: 汽车行业：销量如期反弹,政策放松预期加大

汽车行业：销量如期反弹,政策放松预期加大
本周销量点评:6月份,狭义乘用车合计销售89.2万辆,经工作日调整后环比增长6％,同比增长11％（其中,一汽丰田以及少数自主品牌暂未披露）。分品牌来看,欧美系乘用车依旧保持强劲表现,同比分别增长26％。韩系品牌增速略有回落,同比放缓至9％。日系品牌中,除一汽丰田尚未披露数据外,其余销量同比基本持平,显示日系厂商产能已基本恢复到去年同期水平。自主品牌最后一周销量回暖,长城、江淮、吉利、奇瑞等同比均有不同程度增长。
　　近期价格解读:本周车市价格优惠幅度较大的厂商仍然是欧美系和部分自主品牌车企,其中欧美系降价主要由于新车型上市后老车型的价格调整。自主品牌由于季末冲量等原因,近来优惠幅度有所加大。随着日系厂商产能逐渐恢复,部分日系车型也放出了适量优惠来吸引消费者,以弥补前期停产的损失。往后看,随着日系厂商逐渐回归,市场竞争将趋于激烈,预计近期优惠幅度会有所增大,车价料将有所下滑。
　　本周要闻点评:行业负面政策影响基本出尽,明年行业将重回稳定增长通道。受到政策转向影响,今年行业销量增速明显降低,甚至低于GDP增速。相关报道表明行业低增长已经引起相关部门关注,尽管尚不清楚会有多少利好政策出台,但我们基本可以判断负面政策基本见底,明年行业将重回稳定增长通道。对于报道中提到的利好政策,我们认为"不推广限购"以及"加大老旧汽车补贴"的可能性较大;减税政策能否出台尚难判断,但如果出台,将对行业利好较大。
　　《公路安全保护条例》7月1日实施,执行效果有待进一步观察。此次条例以吊销营运证等强有力措施作为治理超载主力手段,对现行的超载运输盈利模式构成较大挑战。中期来看,《条例》如严格实施将带来运力缺口,推升运输价格并提升重卡销量,重卡产品结构也将向大吨位、轻量化方向发展;但短期来看,终端运输需求疲软、保有量快速增长以及产业链去库存仍将制约7~8月重卡销售,行业数据在9月前难见明显改善。我们认为还需要进一步跟踪运输价格、运输者经营状况以及运输方式切换等多种因素影响,政策执行严厉程度存在一定不确定性,《条例》实施对行业中期利好能在多大程度上兑现还有待进一步观察。
　　估值与建议:受到政府可能出台鼓励政策的预期影响,近期无论乘用车还是商用车股票均呈现上涨,龙头企业涨幅明显。
　　目前A股的上海汽车（600104.CH）和华域汽车（600741.CH）估值对应2011年市盈率均在9~10倍,已经隐含较多行业负面预期,而公司基本面走势依旧强劲,且后续激励计划落实有望增强投资者对业绩增长的信心,维持对两家公司的推荐;丰田系复产快于预期,一汽富维（600742.CH）经营状况有望启稳回升,投资价值显现。商用车板块中,我们相对看好盈利稳定性强同时凭借市场份额提升以及切入新领域有望带来超越行业增长的宇通客车（600066.CH）和江铃汽车（000550.CH）。中小零部件公司中,我们看好具备良好成长性的银轮股份（002126.CH）和中鼎股份（000887.CH）。H股我们相对看好盈利稳定性较强的长城汽车（02333.HK）、中升控股（00881.HK）、大昌行（01828.HK）和东风汽车集团（00489.HK）。

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