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机构：医药板块看好白马股
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2011-4-26 06:53
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机构：医药板块看好白马股
机构：医药板块看好白马股
中信证券：医药行业首选竞争优势企业(荐股)
发达地区医药市场增速放缓,新兴市场增长迅速。全球药品市场的增速已经降到个位数,预计未来还将逐年下降。主要原因是发达国家和地区市场占比大(82%)、增速低(5.5%),而其政府的医药卫生开支难以快速增长;新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系,居民生活水平提升,医药市场增速处于较高水平(11.5%;其中亚洲等地区的增速达到16%)。就全球市场整体而言,收入增长缓慢,全球大型医药企业仅个位数增长甚至负增长。
中国医药市场增长势头不减。中国1999一2010年医药工业收入CAGRZI.5%,利润总额CAGR25.8%,行业毛利率平稳,利润总额率逐渐提高。我们预期国内医药市场未来三年仍将维持约20%收入增长、25%利润增长。该增长主要来自
l)政府支出增加、医改深化加速行业发展;(2)人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求;(3)经济发展,消费升级。
国内医药行业微观经营环境正发生变化:微观层面而言,企业面临四方面压力:首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大;其次,药品降价将降低企业毛利率,第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点;第四,拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域,将会对现有医药制造企业造成较大冲击。
风险提示:药品降价幅度超预期,生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。
投资策略:首选优势企业,获取正收益。我们认为目前行业估值合理,鉴于行业增长的确定性,预计到年底医药行业估值有望提升,预期收益率25一40%。我们建议遵循如下投资主线选股(l)新药创新及模式创新企业:恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医疗;(2)医药流通龙头企业:国药股份,上海医药;(3)基本药物目录独家品种:云南白药、中恒集团等。(4)品牌中药企业:华润三九、康恩贝。（中信证券研究部）
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l)政府支出增加、医改深化加速行业发展;(2)人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求;(3)经济发展,消费升级。