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湘电股份(600416)：产业链逐步完善
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作者:
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时间:
2011-4-2 06:39
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湘电股份(600416)：产业链逐步完善
湘电股份(600416)：产业链逐步完善
业绩基本符合我们预期。上半年公司主营业务收入 321,489 万元，比上年同期上升 54%；实现净利润(归属于母公司)9,536 万元，同比上升 74%，每股收益 0.41 元。盈利能力提升，ROE7%，同比增加2.6个百分点。
风电整机进入快速释放阶段。2008、09 年公司风机整机销售 60 、 244台。我们预计 2010 、11、12年公司风机整机销量有望超过 500 台、 800 台和 1100台左右。预计今年500台风机的销售，将带来公司40亿左右营业收入，贡献权益利润7200万左右，EPS0.31元。风力发电系统占总营收比重已经由去年的50%提升至今年中期的70%左右，是成长最快的风电股之一。
产品结构升级、产业链逐步完善。虽然风电毛利受价格战影响，整机价格同比下浮15%，毛利相应下滑至14%，但是一方面我们判断风机价格继续下浮空间有限，另一方面公司正努力通过产品升级、产业链延伸及规模化提升毛利水平。除了已经量产的 2MW 永磁直驱风机整机外，公司具有自主知识产权的 2.5MW 风机已经下线， 3.6MW 和5MW 风机已完成大部分设计工作，预计将于今年内样品下线，为可持续发展储备升级产品。零部件方面，1.5MW 双馈电机和 2MW 永磁直驱电机已实现量产，变流器、变桨偏航控制系统已挂网运行，与铁姆肯合作的主轴承已开始交付，预计年内生产200套左右。为风电整机产业链实现较好配套，增强抗风险能力。此外，发展核能及大型电机、电气牵引、船舶电力推进、大型水泵等新兴产业，成功开发高效永磁同步电机、无刷双馈变频调速电机、大中型高压高效电机等多种型号的高效节能电机。
加大海外市场拓展力度。2010年以来，公司调整产品结构，加大营销力度，巩固传统市场，拓展海外市场，取得较好成绩。公司先后中标沙特 Rabigh2X600MW机组项目脱硫掺混泵与开闭式泵，印度 Mundra3X660MW 机组项目海水取水泵与稀释泵，菲律宾马利万斯签订 2×300MW 级燃煤电厂循环水泵与凝结水泵。
定向增发将明确注入上市公司风能公司 49%的股权。在配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司 49%的股权以定向增发的方式注入上市公司，虽略摊薄业绩，但总体节约财务费用并提升盈利水平。
业绩预测与评级。预计2010-12年EPS 分别为0.82、1.22、1.61元，对应动态PE分别为28.85 、19.42、14.80倍，考虑公司后期仍有超预期因素，维持推荐评级。上半年内增持机构有诺安、博时、华夏、信达澳银等。（长城证券 张霖）
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