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标题: 下周最具爆发力六大股(名单) [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23 标题: 下周最具爆发力六大股(名单)

下周最具爆发力六大股(名单)

　　中海发展：传统业务恢复增长新拓展LNG领域

　　主业表现基本符合预期，货物周转量回暖。公司全年货物周转量2697.2亿吨海里，同比增21.7%%。①干散货周转量1089.8亿吨海里，营业收入53亿元，同比增长14.2%和42.2%，其中煤炭周转量548.2亿吨海里，内贸煤炭周转占比92%。其他干散货周转量541.6亿吨海里，90%以上是外贸；②油品周转量1607.4亿吨海里，同比增长27.3%，其中原油周转量1260亿吨海里，且主要以外贸为主，内贸业务量仅占比16.7%。油运实现收入60.98亿元，同比增22.2%。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23

燃油单耗下降，但燃油物料费和折旧增长幅度较大。①公司全年燃油单耗为3.59千克/千吨海里，同比下降8.1%，但由于国际油价上涨，公司全年发生燃油费38.45亿元，同比增长44%。②期内由于前期订造船舶大量交付，转入固定资产的船舶增加，导致折旧费用攀升30%，占主营业务成本比重15.3%。根据订单以及造船计划，未来三年仍有大量船舶交付，预计折旧费用仍然会侵蚀公司利润。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23

船队规模继续扩大，同时扩展LNG运输领域。公司交付9艘油轮合计138万载重吨，12艘散货轮141.6万载重吨投入运营。目前共有176艘1136.6万载重吨，船队规模增长25%，未来三年公司计划投资17艘共计189万载重吨的油轮、60艘共计641.9万载重吨的散货轮，船队规模继续扩大，行业地位得以进一步巩固。同时公司与中石化联手拓展LNG领域，与招商轮船分占南北市场，成为稳定收入的来源。

　　维持"推荐"评级。预计2011-2013年营业收入分别为131.06、153.25和188.02亿元，EPS分别为0.55、0.69、1.10元，维持推荐评级。

　　风险提示：船舶交付超预期；内外围需求低于预期；突发事件。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23

连云港：主业大幅增长投资收益成为业绩亮点

　　主业表现符合预期，货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19万吨，同比增8.95%。货种结构进一步多元化，煤炭全年吞吐量1289.45万吨，同比增21.46%；受相关产业调控影响，铁矿石吞吐量1100.49万吨，同比降14.12%，有色矿吞吐量420.51万吨，同比减13.31%，粮食吞吐量大幅增加68.30%，为205.86万吨。单位综合费率从20.09元/吨增至22.71元/吨，同比提升 13.04%。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23

装卸业务大幅增长，堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64万元，同比增长28.23%，毛利率 31.48%，但堆存业务受到堆场设施的限制，营业收入仅9164.07万元，同比降12.5%，但营业成本(即货物外转费用)高达12185.88万元，毛利率仅-32.97%，堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈，公司加紧基础设施建设，主要包括：30万吨级航道项目预计2012年完工；金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等，预计随着设施完善，堆存业绩将逐步改善。？参股企业经营业绩突出，投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39万元，占净利润的比重为52%，其中2010年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥(连云港) 码头有限公司贡献投资收益3709万元，占比65%，占净利润的比重为34%，投资收益成为业绩增长的重要来源。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:23

投资建议：首次给予公司"推荐"评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为14.15、16.29和18.72亿元，EPS分别为0.30、0.36、0.46元，首次给予推荐的投资评级。

　　风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

滨江集团：高锁定慢结转未来看浙江三四线市场

　　滨江集团公布2010年年报，公司2010年实现净利润9.66亿元，同比增长50.11%，实现营业收入62.18亿元，同比增长119.44%；每股收益0.71元，同比增长47.92%。公司拟每10股派发现金股利0.7元(含税)。

　　投资要点：

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

投资要点：

　　公司依然维持较强的业绩锁定性。报告期末公司预收账款余额为71.60亿元，比上年增长68.06%。我们认为，公司的业绩锁定性强一方面表示未来的营业收入有所保障，另一方面也说明公司的公司结转速度相对较慢。我们已经在前述相关报告中反复提出，由于公司的精品化战略以及部分产品采取精装修交房实际上延迟了公司的从建成至交房的时间，从而影响了公司的结转速度。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

2012年业绩开始受益于省内扩张步伐加快。2010年公司新获取9个项目，其中杭州以外区域的项目有6个，在项目总量和土地储备面积等方面均超过了杭州本区域。在衢州、上虞、绍兴、金华获取的六个项目之权益建筑面积935,599平方米土地，占总权益土地储备的四分之一左右。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

公司作为精品化开发商理应享受高估值水平。但提醒投资者注意相较于大公司公司的P/S值不低。报告期内，公司项目累计实现销售合同金额116亿元，而截至目前公司市值在146亿元，P/S值为1.26倍，单纯从销售的角度看公司并不具有估值优势。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

公司现金充裕，可维持投资持续增长。截至报告期末，公司持有现金38.97亿元，短期借款及年内到期长期负债7.27亿元，长期借款54.15亿元，净负债率为37.5%，水平偏低，有继续扩大投资的余地。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:24

维持买入评级，6-12个月目标价格14.5元。根据审慎的销售和结转的假设，我们预测2011年至2013年的EPS分别为0.98元、1.04元和1.17元，对应2011年3月16日的收盘价11.05元的PE为11.22X、10.65 X和9.45X；我们预测2011年至2013年的每股净资产分别为4.17元、5.20元和6.37元，对应2011年3月16日的收盘价11.05元的PB为2.65X、2.12X和1.73X。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

公司的RNAV为每股14.28元。RNAV对应2011年3月16日的收盘价11.05元具有29.2%的折价。

　　投资风险：

　　紧缩的货币政策和浙江房地产市场风险。

　　新华百货：展店费用上升牵制业绩未达预期

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

业绩低于预期。报告期内，公司实现营业收入39.85亿元，同比增长23.16%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长12.25%；每股收益1.04元。利润分配预案为每10股向股东分配现金红利3.00元(含税)。业绩低于预期(相较我们之前预期低8%)主要是由于新开店费用上升及购物中心店停业装修改造等因素的影响。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

域内规模扩张加速。百货方面，公司进一步强化新华街商圈三家店的错位经营优势，其中购物中心店经过重装开业后，该店一楼打造出宁夏首家黄金超市，成为集黄金珠宝与大众百货销售为一体的特色百货店；第六家百货店西夏店、第七家百货店现代城店分别于2010年1月及10月开业，目前该两家新开店的经营状况基本符合预期，预计培育期将成为百货业态利润来源新的增长点。超市方面，新开生活超市、便利店及大卖场森林公园店等在内的8家店，市场占有率、营业收入及经营业绩得到全面提高。电器方面，新开金泰店、森林公园店、现代城店等4家店，未来公司将借助家电下乡、新旧换新、节能产品惠民工程等政策利好，拓展地、县级市场的家电卖场。公司目前三业态共70余家，2011年公司域内三业态规模扩张继续加速，预计新开、签约各类店铺6-12家；同时整合百货资源，对不同商圈内不同定位的门店进行改造提升，有望进一步增强公司内生性增长动力。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

毛利率略有提升，但加速拓展引致费用率高升。报告期内，公司综合毛利率19.32%，同比提升了0.6个百分点，显示公司在区域内市场竞争态势加剧角逐中，内生管控能力的增强。不过，由于新增店导致租赁费、广告费及水、电、气等基本设施费用，以及购物中心店装修费、新增店摊销费的增加，销售费用同比增长34.26%，管理费用同比增长43.47%，同时受信用卡刷卡手续费增加所致财务费用同比增长67.73%，期间费用率同比上升了1.41个百分点至 11.29%

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

　维持"强烈推荐"评级。基于公司2010年的业绩表现及未来成长性，预测2011年~2013年EPS分别为1.37元、1.83元、2.43元，当前股价对应下的2011年动态PE为20倍，估值具吸引力。同时，虑及公司在宁夏省的垄断优势，尤其在银川市的6家百货店覆盖了高、中、低定位，具有绝对的竞争优势，更加之物美回归A股的题材对盈利及股价的影响。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示门店拓展及培育低于预期，市场竞争加剧。

　　五洲交通：主辅共进今年迎来业绩高增长

　　我们近期调研了五洲交通，调研结论如下：

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

五洲交通地处北部湾经济圈，以经营收费公路为主业，公路资产有南梧路(南宁至梧州收费公路)部分路段、平王路(南宁至柳州高速公路小平阳至王灵段)、金宜路(金城江至宜州一级公路)、坛百高速和筋岑高速公路。另外，公司还拥有金桥农批市场、五洲国际房地产和凭祥物流园等业务。公司确立的"公路收费+物流+地产"这种长中短项目相结合的滚动发展业务模式，有助于实现公司业绩可持续增长。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:25

坛百高速收购完成，公司主业资产规模和盈利能力得以大幅提升；

　　坛百高速今后几年陆续受益路网贯通效应，高成长性可持续；

　　金宜路置换工作今年可完成，有助于发挥公司道路的整合效应；

　　金桥农批市场一期今年结算收入，带来今年业绩高增长；

　　五洲国际今年国庆开始交房，预计大部分收入将结算在明年，推升明年业绩；

　　公司作为广西交投集团资本运作平台，有望继续收购大股东旗下优质路产，主业增长潜力可观。

　　风险提示：

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

1)南梧路五塘至新桥段收费2013年1月1日到期；2)平王路大修今年可完成，总支出2.588亿元，扩建里程29.44公里，新增折旧成本和财务费用将减少每股盈利4-5分钱；3)自筹资金收购坛百高速，目前已向银行贷款10亿元，增综合看来，今年公司主业受益坛百高速并表和金桥农批一期结算，盈利能力有望大幅提升，在不考虑所得税优惠情况下，预计公路业务2011年EPS为 0.71元，对应PE为11倍；若税收优惠持续，公司今年业绩可达到8毛钱，对应PE降至9.75倍。我们认为，在国家坚持把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略的优先位置这一背景下，税收优惠政策延续的可能性较大，公司今年业绩有望迎来爆发式增长，维持"推荐"评级。

加财务费用支出，减少每股盈利7-8分钱；4)税收优惠政策到期

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

综合看来，今年公司主业受益坛百高速并表和金桥农批一期结算，盈利能力有望大幅提升，在不考虑所得税优惠情况下，预计公路业务2011年EPS为 0.71元，对应PE为11倍；若税收优惠持续，公司今年业绩可达到8毛钱，对应PE降至9.75倍。我们认为，在国家坚持把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略的优先位置这一背景下，税收优惠政策延续的可能性较大，公司今年业绩有望迎来爆发式增长，维持"推荐"评级。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

斯米克：迪士尼概念龙头新业务将给力

　　受日本核泄漏事故恶化和美股大跌的影响，今日A股表现不佳。沪深两市纷纷跳空低开，之后虽然"石化双雄"和煤炭股挺身救市，还是不能带动其他权重板块，在刺穿5日线和20日线后，指数马上受阻回落，并在2920点反复拉锯，尾盘出现跳水，最终大盘收出比较恶劣的倒垂头形态。不过在如此恶劣的大盘环境中，仍不乏抗跌的热点，近期上海迪士尼一期工程公布草案，这一热点就值得关注。建议关注斯米克(002162)：公司是高端建筑瓷砖行业的龙头企业，受益迪士尼项目开建，公司有望近水楼台先得月；公司还着力拓展锂瓷土矿和锂电方面业务，投资收益可期。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

专注高端建筑陶瓷，受益消费升级。

　　斯米克系中英合资企业，是专业生产和销售高级玻化石和高级釉面砖系列产品的企业。公司先后从意大利、瑞士引进全套专业瓷砖生产线，通过智能仿真的生产设备及精选不含辐射物质的材料，生产出自然亮丽的安全建材。主打产品玻化砖已形成20多个系列，逾10种规格，上百个品种的产品阵容。公司制定的一些产品企业标准获得了国家验证，多项产品获得国内外人士的高度赞赏，有近30多个磁砖品种获得国家专利，同时通过国家"3C认证"，是国家权威机构检测合格的" 绿色建材"产品，树立起了良好的品牌形象。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

近年来，随着人们生活水平的提高，对建筑陶瓷的选择逐渐从"图便宜"向高品质转变。单纯的价格战已不再有优势，有着优秀品牌的公司产品更容易受到消费者青睐。公司一直致力于高端建筑陶瓷的研发和生产，受益消费升级，公司近年来主营业绩不断提升就是明证。随着江西生产线的建成投产，后续产能释放将使得公司业绩持续改善。

　　瞄准锂瓷土矿和锂电，投资收益可期。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

瞄准锂瓷土矿和锂电，投资收益可期。

　　2010年5月7日，斯米克与江西省宜丰县人民政府就合作开发含锂瓷土矿资源事宜签订了《项目投资意向书》，通过含锂瓷土矿的开发及综合利用，使公司的产业链向建筑陶瓷行业上游延伸。由于该项目属于资源的综合利用开发，有效避免了资源的浪费和环境的污染，因此得到当地政府的大力支持，现阶段项目也在按照既定的进度稳步推进。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:26

锂电方面，公司与台湾长园科技实业股份有限公司合作，将于4月底前签署正式的合资协议，成立合资公司从事高效能锂铁电池及其系统应用的开发、设计、生产、销售。据了解，台湾长园公司成立于1997年8月，一直从事锂电池钴系、镍系以及镍钴系正极材料的研发和生产，创下行业内多个第一，申请了多项美国及世界专利，于2009年正式取得美国"氧化锂铁磷"电池正极材料产品专利。可以说该公司技术实力雄厚，具有10年以上正极材料开发与电池应用的经验。斯米克与该公司合作，可以充分吸收其技术研发实力，迎头赶上世界先进水平。在新能源电池需求即将爆发的今天，公司有望在这一业务上取得可观收益。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:27

迪士尼草案公布，千亿大蛋糕值得期待。

　　今年3月9号，上海浦东区政府公布了《上海国际旅游度假区核心区控制性详细规划(草案)》，上海迪士尼乐园正好位于核心区中央，占主体地位。上海迪斯尼项目细节的明朗化，给相关企业带来利好。作为迪士尼全球第6个、规模仅次于美国佛罗里达州项目的主题乐园项目，上海迪斯尼乐园已经被上海市政府视为"十二五"期间最重要的工程之一，按照计划上海和浦东方面在"十二五"期间投入迪士尼及其周边的交通基础设施配套等各方面资金将达到"千亿级"。迪士尼项目的开建，首先利好附近商业地产的发展，也进一步提升建筑陶瓷的需求。斯米克地处上海，近水楼台先得月，有望分享千亿大蛋糕。

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:27

二级市场上，该股近期走出三连阳走势，量能逐步放大，均线上移形成多头排列，拉升势头明显。后市有望突破13.5的近期高点，继续向上，建议重点关注

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-20 08:27

下周最具爆发力六大股(名单)

　　中海发展：传统业务恢复增长新拓展LNG领域

　　主业表现基本符合预期，货物周转量回暖。公司全年货物周转量2697.2亿吨海里，同比增21.7%%。①干散货周转量1089.8亿吨海里，营业收入53亿元，同比增长14.2%和42.2%，其中煤炭周转量548.2亿吨海里，内贸煤炭周转占比92%。其他干散货周转量541.6亿吨海里，90%以上是外贸；②油品周转量1607.4亿吨海里，同比增长27.3%，其中原油周转量1260亿吨海里，且主要以外贸为主，内贸业务量仅占比16.7%。油运实现收入60.98亿元，同比增22.2%。

　　燃油单耗下降，但燃油物料费和折旧增长幅度较大。①公司全年燃油单耗为3.59千克/千吨海里，同比下降8.1%，但由于国际油价上涨，公司全年发生燃油费38.45亿元，同比增长44%。②期内由于前期订造船舶大量交付，转入固定资产的船舶增加，导致折旧费用攀升30%，占主营业务成本比重15.3%。根据订单以及造船计划，未来三年仍有大量船舶交付，预计折旧费用仍然会侵蚀公司利润。

　　船队规模继续扩大，同时扩展LNG运输领域。公司交付9艘油轮合计138万载重吨，12艘散货轮141.6万载重吨投入运营。目前共有176艘1136.6万载重吨，船队规模增长25%，未来三年公司计划投资17艘共计189万载重吨的油轮、60艘共计641.9万载重吨的散货轮，船队规模继续扩大，行业地位得以进一步巩固。同时公司与中石化联手拓展LNG领域，与招商轮船分占南北市场，成为稳定收入的来源。

　　维持"推荐"评级。预计2011-2013年营业收入分别为131.06、153.25和188.02亿元，EPS分别为0.55、0.69、1.10元，维持推荐评级。

　　风险提示：船舶交付超预期；内外围需求低于预期；突发事件。

　　连云港：主业大幅增长投资收益成为业绩亮点

　　主业表现符合预期，货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19万吨，同比增8.95%。货种结构进一步多元化，煤炭全年吞吐量1289.45万吨，同比增21.46%；受相关产业调控影响，铁矿石吞吐量1100.49万吨，同比降14.12%，有色矿吞吐量420.51万吨，同比减13.31%，粮食吞吐量大幅增加68.30%，为205.86万吨。单位综合费率从20.09元/吨增至22.71元/吨，同比提升 13.04%。

　　装卸业务大幅增长，堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64万元，同比增长28.23%，毛利率 31.48%，但堆存业务受到堆场设施的限制，营业收入仅9164.07万元，同比降12.5%，但营业成本(即货物外转费用)高达12185.88万元，毛利率仅-32.97%，堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈，公司加紧基础设施建设，主要包括：30万吨级航道项目预计2012年完工；金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等，预计随着设施完善，堆存业绩将逐步改善。？参股企业经营业绩突出，投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39万元，占净利润的比重为52%，其中2010年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥(连云港) 码头有限公司贡献投资收益3709万元，占比65%，占净利润的比重为34%，投资收益成为业绩增长的重要来源。

　　投资建议：首次给予公司"推荐"评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为14.15、16.29和18.72亿元，EPS分别为0.30、0.36、0.46元，首次给予推荐的投资评级。

　　风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。

　　滨江集团：高锁定慢结转未来看浙江三四线市场

　　滨江集团公布2010年年报，公司2010年实现净利润9.66亿元，同比增长50.11%，实现营业收入62.18亿元，同比增长119.44%；每股收益0.71元，同比增长47.92%。公司拟每10股派发现金股利0.7元(含税)。

　　投资要点：

　　公司依然维持较强的业绩锁定性。报告期末公司预收账款余额为71.60亿元，比上年增长68.06%。我们认为，公司的业绩锁定性强一方面表示未来的营业收入有所保障，另一方面也说明公司的公司结转速度相对较慢。我们已经在前述相关报告中反复提出，由于公司的精品化战略以及部分产品采取精装修交房实际上延迟了公司的从建成至交房的时间，从而影响了公司的结转速度。

　　2012年业绩开始受益于省内扩张步伐加快。2010年公司新获取9个项目，其中杭州以外区域的项目有6个，在项目总量和土地储备面积等方面均超过了杭州本区域。在衢州、上虞、绍兴、金华获取的六个项目之权益建筑面积935,599平方米土地，占总权益土地储备的四分之一左右。

　　公司作为精品化开发商理应享受高估值水平。但提醒投资者注意相较于大公司公司的P/S值不低。报告期内，公司项目累计实现销售合同金额116亿元，而截至目前公司市值在146亿元，P/S值为1.26倍，单纯从销售的角度看公司并不具有估值优势。

　　公司现金充裕，可维持投资持续增长。截至报告期末，公司持有现金38.97亿元，短期借款及年内到期长期负债7.27亿元，长期借款54.15亿元，净负债率为37.5%，水平偏低，有继续扩大投资的余地。

　　维持买入评级，6-12个月目标价格14.5元。根据审慎的销售和结转的假设，我们预测2011年至2013年的EPS分别为0.98元、1.04元和1.17元，对应2011年3月16日的收盘价11.05元的PE为11.22X、10.65 X和9.45X；我们预测2011年至2013年的每股净资产分别为4.17元、5.20元和6.37元，对应2011年3月16日的收盘价11.05元的PB为2.65X、2.12X和1.73X。

　　公司的RNAV为每股14.28元。RNAV对应2011年3月16日的收盘价11.05元具有29.2%的折价。

　　投资风险：

　　紧缩的货币政策和浙江房地产市场风险。

　　新华百货：展店费用上升牵制业绩未达预期

　　业绩低于预期。报告期内，公司实现营业收入39.85亿元，同比增长23.16%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长12.25%；每股收益1.04元。利润分配预案为每10股向股东分配现金红利3.00元(含税)。业绩低于预期(相较我们之前预期低8%)主要是由于新开店费用上升及购物中心店停业装修改造等因素的影响。

　　域内规模扩张加速。百货方面，公司进一步强化新华街商圈三家店的错位经营优势，其中购物中心店经过重装开业后，该店一楼打造出宁夏首家黄金超市，成为集黄金珠宝与大众百货销售为一体的特色百货店；第六家百货店西夏店、第七家百货店现代城店分别于2010年1月及10月开业，目前该两家新开店的经营状况基本符合预期，预计培育期将成为百货业态利润来源新的增长点。超市方面，新开生活超市、便利店及大卖场森林公园店等在内的8家店，市场占有率、营业收入及经营业绩得到全面提高。电器方面，新开金泰店、森林公园店、现代城店等4家店，未来公司将借助家电下乡、新旧换新、节能产品惠民工程等政策利好，拓展地、县级市场的家电卖场。公司目前三业态共70余家，2011年公司域内三业态规模扩张继续加速，预计新开、签约各类店铺6-12家；同时整合百货资源，对不同商圈内不同定位的门店进行改造提升，有望进一步增强公司内生性增长动力。

　　毛利率略有提升，但加速拓展引致费用率高升。报告期内，公司综合毛利率19.32%，同比提升了0.6个百分点，显示公司在区域内市场竞争态势加剧角逐中，内生管控能力的增强。不过，由于新增店导致租赁费、广告费及水、电、气等基本设施费用，以及购物中心店装修费、新增店摊销费的增加，销售费用同比增长34.26%，管理费用同比增长43.47%，同时受信用卡刷卡手续费增加所致财务费用同比增长67.73%，期间费用率同比上升了1.41个百分点至 11.29%。

　　维持"强烈推荐"评级。基于公司2010年的业绩表现及未来成长性，预测2011年~2013年EPS分别为1.37元、1.83元、2.43元，当前股价对应下的2011年动态PE为20倍，估值具吸引力。同时，虑及公司在宁夏省的垄断优势，尤其在银川市的6家百货店覆盖了高、中、低定位，具有绝对的竞争优势，更加之物美回归A股的题材对盈利及股价的影响。

　　维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示门店拓展及培育低于预期，市场竞争加剧。

　　五洲交通：主辅共进今年迎来业绩高增长

　　我们近期调研了五洲交通，调研结论如下：

　　五洲交通地处北部湾经济圈，以经营收费公路为主业，公路资产有南梧路(南宁至梧州收费公路)部分路段、平王路(南宁至柳州高速公路小平阳至王灵段)、金宜路(金城江至宜州一级公路)、坛百高速和筋岑高速公路。另外，公司还拥有金桥农批市场、五洲国际房地产和凭祥物流园等业务。公司确立的"公路收费+物流+地产"这种长中短项目相结合的滚动发展业务模式，有助于实现公司业绩可持续增长。

　　坛百高速收购完成，公司主业资产规模和盈利能力得以大幅提升；

　　坛百高速今后几年陆续受益路网贯通效应，高成长性可持续；

　　金宜路置换工作今年可完成，有助于发挥公司道路的整合效应；

　　金桥农批市场一期今年结算收入，带来今年业绩高增长；

　　五洲国际今年国庆开始交房，预计大部分收入将结算在明年，推升明年业绩；

　　公司作为广西交投集团资本运作平台，有望继续收购大股东旗下优质路产，主业增长潜力可观。

　　风险提示：

　　1)南梧路五塘至新桥段收费2013年1月1日到期；2)平王路大修今年可完成，总支出2.588亿元，扩建里程29.44公里，新增折旧成本和财务费用将减少每股盈利4-5分钱；3)自筹资金收购坛百高速，目前已向银行贷款10亿元，增加财务费用支出，减少每股盈利7-8分钱；4)税收优惠政策到期。

　　综合看来，今年公司主业受益坛百高速并表和金桥农批一期结算，盈利能力有望大幅提升，在不考虑所得税优惠情况下，预计公路业务2011年EPS为 0.71元，对应PE为11倍；若税收优惠持续，公司今年业绩可达到8毛钱，对应PE降至9.75倍。我们认为，在国家坚持把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略的优先位置这一背景下，税收优惠政策延续的可能性较大，公司今年业绩有望迎来爆发式增长，维持"推荐"评级。

　　斯米克：迪士尼概念龙头新业务将给力

　　受日本核泄漏事故恶化和美股大跌的影响，今日A股表现不佳。沪深两市纷纷跳空低开，之后虽然"石化双雄"和煤炭股挺身救市，还是不能带动其他权重板块，在刺穿5日线和20日线后，指数马上受阻回落，并在2920点反复拉锯，尾盘出现跳水，最终大盘收出比较恶劣的倒垂头形态。不过在如此恶劣的大盘环境中，仍不乏抗跌的热点，近期上海迪士尼一期工程公布草案，这一热点就值得关注。建议关注斯米克(002162)：公司是高端建筑瓷砖行业的龙头企业，受益迪士尼项目开建，公司有望近水楼台先得月；公司还着力拓展锂瓷土矿和锂电方面业务，投资收益可期。

　　专注高端建筑陶瓷，受益消费升级。

　　斯米克系中英合资企业，是专业生产和销售高级玻化石和高级釉面砖系列产品的企业。公司先后从意大利、瑞士引进全套专业瓷砖生产线，通过智能仿真的生产设备及精选不含辐射物质的材料，生产出自然亮丽的安全建材。主打产品玻化砖已形成20多个系列，逾10种规格，上百个品种的产品阵容。公司制定的一些产品企业标准获得了国家验证，多项产品获得国内外人士的高度赞赏，有近30多个磁砖品种获得国家专利，同时通过国家"3C认证"，是国家权威机构检测合格的" 绿色建材"产品，树立起了良好的品牌形象。

　　近年来，随着人们生活水平的提高，对建筑陶瓷的选择逐渐从"图便宜"向高品质转变。单纯的价格战已不再有优势，有着优秀品牌的公司产品更容易受到消费者青睐。公司一直致力于高端建筑陶瓷的研发和生产，受益消费升级，公司近年来主营业绩不断提升就是明证。随着江西生产线的建成投产，后续产能释放将使得公司业绩持续改善。

　　瞄准锂瓷土矿和锂电，投资收益可期。

　　2010年5月7日，斯米克与江西省宜丰县人民政府就合作开发含锂瓷土矿资源事宜签订了《项目投资意向书》，通过含锂瓷土矿的开发及综合利用，使公司的产业链向建筑陶瓷行业上游延伸。由于该项目属于资源的综合利用开发，有效避免了资源的浪费和环境的污染，因此得到当地政府的大力支持，现阶段项目也在按照既定的进度稳步推进。

　　锂电方面，公司与台湾长园科技实业股份有限公司合作，将于4月底前签署正式的合资协议，成立合资公司从事高效能锂铁电池及其系统应用的开发、设计、生产、销售。据了解，台湾长园公司成立于1997年8月，一直从事锂电池钴系、镍系以及镍钴系正极材料的研发和生产，创下行业内多个第一，申请了多项美国及世界专利，于2009年正式取得美国"氧化锂铁磷"电池正极材料产品专利。可以说该公司技术实力雄厚，具有10年以上正极材料开发与电池应用的经验。斯米克与该公司合作，可以充分吸收其技术研发实力，迎头赶上世界先进水平。在新能源电池需求即将爆发的今天，公司有望在这一业务上取得可观收益。

　　迪士尼草案公布，千亿大蛋糕值得期待。

　　今年3月9号，上海浦东区政府公布了《上海国际旅游度假区核心区控制性详细规划(草案)》，上海迪士尼乐园正好位于核心区中央，占主体地位。上海迪斯尼项目细节的明朗化，给相关企业带来利好。作为迪士尼全球第6个、规模仅次于美国佛罗里达州项目的主题乐园项目，上海迪斯尼乐园已经被上海市政府视为"十二五"期间最重要的工程之一，按照计划上海和浦东方面在"十二五"期间投入迪士尼及其周边的交通基础设施配套等各方面资金将达到"千亿级"。迪士尼项目的开建，首先利好附近商业地产的发展，也进一步提升建筑陶瓷的需求。斯米克地处上海，近水楼台先得月，有望分享千亿大蛋糕。

　　二级市场上，该股近期走出三连阳走势，量能逐步放大，均线上移形成多头排列，拉升势头明显。后市有望突破13.5的近期高点，继续向上，建议重点关注。

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