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标题: 风电并网十二五大提速设备龙头等将获利好 [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-3-6 10:06 标题: 风电并网十二五大提速设备龙头等将获利好

风电并网十二五大提速设备龙头等将获利好
2010年国家电网公司（下称"国家电网"）曾表示，到2020年中国的电网最多接纳1亿千瓦风电。而仅一年后，这一目标的实现时间就被提前了5年。昨天，国家电网相关人士向《第一财经（微博)日报》表示，智能电网"十二五"末将接纳风电1亿千瓦。
　　目前电能储备是世界性难题，储能问题一日不解决，风电电流的不稳定性就难以克服，其并网也将因此受到很大限制，只能被迫采取大范围消纳的方式。为解决上述问题，国家电网提出在"十二五"期间建设特高压交流骨干网架。该网架将连接大煤电、大水电、大核电和大型可再生能源基地与主要负荷中心。
　　2015年，我国的非化石能源装机将达到4.7亿千瓦，占全国总装机的32%。有分析人士认为，在中国风电行业的飞速发展之下，智能电网的建设速度如果难以与之实现同步，则将遏制风电行业的发展，影响其终端市场。根据国家电网昨天宣布的这一进展来看，风电相关行业如风电设备制造企业以及风电场的运营企业将迎来利好。
　　风机塔筒制造商辽宁新兴佳集团总裁兼首席执行官吕蓓告诉本报，她对风电并网方面的这一进展表示乐观，认为这将对新兴佳所在的风机配件制造行业有一定程度利好。
　　中国可再生能源协会风能专业委员会副理事长施鹏飞也向本报表示，此次国家电网明确提出风电并网达到1亿千瓦，等于直接把市场"蛋糕"做大了。明确提出这一目标后，风电市场中的相关企业受并网因素的制约会小很多。风电并网提速后，风电场运营企业中受惠最大的应属五大电力集团以及中广核集团、中国节能环保集团、神华集团等大型能源企业，因为国内主要的风电场都由这些央企运营。
　　不过，东兴证券分析师周宏宇指出，2010年风电累计装机容量为4000万千瓦，其中有30%左右未实现并网，处于闲置状态。其中原因虽多，但也包括风电场运营商与电网企业利益协调不畅。例如小型的风电场建设单独的输配电设备成本较高，因此要和电网企业协调。但由于电网企业本身并无并网的经济驱动力，因此即使确定并网目标，实际协调也未必畅通。
　　而风电设备制造行业则中小企业集中，行业竞争已近白热化，整合、洗牌趋势十分明显。因此尽管风电并网率在逐年上升，但很难为此类企业带来利好。
　　周宏宇表示，目前风电设备制造市场的前5家龙头企业产能已基本与市场需求相匹配，其他中小企业面临生存危机。预计2到5年内行业将进行洗牌，届时整合后的风电设备制造企业可能不超过10家。
　　施鹏飞认为，真正受惠的可能是金风科技、华锐风电及东方电气这三家整机设备供应龙头企业。据了解这三家企业占据了国内风电装备制造市场60%的份额

　　金风科技(002202)：业绩超预期推荐

　　金风科技今年上半年实现营业收入630,478.63万元，较上年同期增长65.57%，实现归属母公司净利润77,275.04万元，较上年同期增长44.35 %，实现每股收益0.35元。
　　金风科技的中报业绩超出市场普遍预期(Wind分析师平均预期增幅为30%左右)，这可能说明了证券市场对风电设备行业增速趋缓的担心有点过度了。
　　截止2010年6月30日，公司在手订单总量为3790.25MW，其中：750kW机组132.75MW，1.5MW机组3652.5MW，2.5MW机组5MW；除此之外，公司中标未签订正式合同订单1502MW，以上两项合计为5292.25MW。目前大型海上风电项目已经开始招标，公司将积极筹备、参与投标工作。
　　公司研发的新机型2.5MW永磁直驱风电机组、3.0MW混合传动风电机组已分别完成5台和1台样机的安装，其中控股子公司德国Vensys Energy AG完成1台2.5MW永磁直驱风电机组在德国的安装，上述机组均已投入试运行，目前运行数据良好；预计下半年2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产，基于2.5MW直驱永磁机组良好的运行及检测结果，公司已开始进行该机型的系列化设计乃至容量升级工作。另外，公司将在原5MW风电机组研制项目研发成果的基础上开发6MW永磁直驱风电机组，计划在年内完成整机初步设计。
　　另据媒体报道，金风科技可能与9月份重启H股的发行工作，公司对此未予否认。在中报中，公司重申H股发行与上市工作由于市场原因暂缓，目前仍在积极准备中，公司将选择合适时机重新启动H股发行上市工作。
　　作为国内领先的风电设备制造商与风电整体解决方案提供商，金风科技2010-2012年的动态市盈率为17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我们维持对其的推荐评级。（华泰证券张洪道）

　　申能股份(600642)：长期成长空间值得关注增持
　　2010上半年，公司实现营业收入92.94亿元，同比增长36.1%；营业利润13.92亿元，同比减少14.3%；归属母公司所有者净利润8.96亿元，同比减少16.0%；每股收益0.31元。
　　电力主业收入稳定增长，盈利能力下滑。上半年上海地区用电增长态势良好，当地火电机组发电量和平均利用小时同比分别增长20.0%和13.6%。公司受益于此，并表口径电厂发电量和权益发电量同比分别增长8.2%和27.8%(权益电量增幅较高源于参股漕泾电厂投产的电量贡献)，电力业务收入同比增长13.7%。但是，受累于合同煤价上涨及市场煤价同比高位运行，公司单位燃煤成本同比大幅上升，电力业务毛利率同比下滑6.9个百分点至19.7%。
　　非电业务是公司收入大幅增长的主要贡献方。火电需求旺盛使得燃料销售业务收入同比增长43.4%。公司控股的天然气管网公司09年已完成管网建设目标，川气东送和进口LNG主干线通气投运，逐渐解决平湖气田供气能力下降及"西气东输"气源紧张的瓶颈。上半年实现天然气供应量22.6亿方，同比增长61.0%，油气业务收入同比增长58.8%，但毛利率回落5.3个百分点，其中原油价格同比上涨使原油开采业务盈利水平提升，整个油气业务毛利率下滑主要源于低毛利水平的管网供气业务占比上升以及天然气采购价格上涨。非电业务毛利率水平相对较低，其拉动公司营收增长的同时，削弱了综合盈利能力。
　　短期业绩增长乏力，长期成长空间值得关注。受制于煤价高位运行，尽管公司各项业务量同比上升，其综合盈利能力下滑使净利润增长乏力，公司2009-2010年投产的参股项目(漕泾电厂2*100万千瓦和石洞口二期2*60万千瓦)对公司业绩的贡献将被掩盖。公司控股项目-临港燃气一期(装机4*35万千瓦)将于2010下半年-2011上半年投产，公司2011年业绩恢复增长可期。公司09年底开始陆续投产和推进的发电项目的权益装机容量超过400万千瓦，随着产能陆续释放，业绩长期成长空间值得关注。此外，公司已开始向上游煤炭行业布局，增强未来业绩成长的确定性。随着天然气供应瓶颈的解决，未来管网业务规模也将推动业绩稳步增长。、
　　维持"增持"评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.59元和0.62元，对应2010-08-30收盘价8.50元，动态PE分别为16倍、14倍和14倍，低于行业平均水平，基于公司未来良好的成长空间，维持"增持"评级。（天相投顾车玺）

　　湘电股份(600416)：产业链逐步完善
　　业绩基本符合我们预期。上半年公司主营业务收入321,489万元，比上年同期上升54%；实现净利润(归属于母公司)9,536万元，同比上升74%，每股收益0.41元。盈利能力提升，ROE7%，同比增加2.6个百分点。
　　风电整机进入快速释放阶段。2008、09年公司风机整机销售60、244台。我们预计2010、11、12年公司风机整机销量有望超过500台、800台和1100台左右。预计今年500台风机的销售，将带来公司40亿左右营业收入，贡献权益利润7200万左右，EPS0.31元。风力发电系统占总营收比重已经由去年的50%提升至今年中期的70%左右，是成长最快的风电股之一。
　　产品结构升级、产业链逐步完善。虽然风电毛利受价格战影响，整机价格同比下浮15%，毛利相应下滑至14%，但是一方面我们判断风机价格继续下浮空间有限，另一方面公司正努力通过产品升级、产业链延伸及规模化提升毛利水平。除了已经量产的2MW永磁直驱风机整机外，公司具有自主知识产权的2.5MW风机已经下线，3.6MW和5MW风机已完成大部分设计工作，预计将于今年内样品下线，为可持续发展储备升级产品。零部件方面，1.5MW双馈电机和2MW永磁直驱电机已实现量产，变流器、变桨偏航控制系统已挂网运行，与铁姆肯合作的主轴承已开始交付，预计年内生产200套左右。为风电整机产业链实现较好配套，增强抗风险能力。此外，发展核能及大型电机、电气牵引、船舶电力推进、大型水泵等新兴产业，成功开发高效永磁同步电机、无刷双馈变频调速电机、大中型高压高效电机等多种型号的高效节能电机。
　　加大海外市场拓展力度。2010年以来，公司调整产品结构，加大营销力度，巩固传统市场，拓展海外市场，取得较好成绩。公司先后中标沙特Rabigh2X600MW机组项目脱硫掺混泵与开闭式泵，印度Mundra3X660MW机组项目海水取水泵与稀释泵，菲律宾马利万斯签订2×300MW级燃煤电厂循环水泵与凝结水泵。
　　定向增发将明确注入上市公司风能公司49%的股权。在配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式注入上市公司，虽略摊薄业绩，但总体节约财务费用并提升盈利水平。
　　业绩预测与评级。预计2010-12年EPS分别为0.82、1.22、1.61元，对应动态PE分别为28.85、19.42、14.80倍，考虑公司后期仍有超预期因素，维持推荐评级。上半年内增持机构有诺安、博时、华夏、信达澳银等。（长城证券张霖）

　　华仪电气(600290)：资源保证订单业绩有望翻番
　　公司在手订单充足，今年收入可实现翻倍增长。公司目前在手订单280MW，基本都为1.5MW机型，预计年内可确认销售300MW左右，全年风机业务收入将达14亿元。公司在年报中规划今年总收入23亿元，目前看来实现这一目标难度不大。
　　以投资换市场模式将继续拉动公司风机销售。公司通过建立风电投资公司的方式促进整机的销售。之后将项目公司平价转让，资金压力不大。公司目前在手的风电资源约2800MW，预计可带动未来三年的整机销售。
　　海上机型年底出样机，预计明年可贡献业绩。公司与德国Aerodyn联合研发的2.5MW陆上/3MW海上风机机型正处于工程设计阶段。若进度顺利年底便可推出样机挂网，明年下半年预计可实现销售。
　　公司风机经过智利大地震的考验，已形成良好的国际口碑。公司是国内最早出口风电整机的企业，07年出口智利的780kW风机经过了8.8级地震的考验，受到客户好评。预计海外市场将进一步拓展，但短期内尚不会有太大业绩贡献。
　　毛利率状况不容乐观,净利润情况依然理想。由于整机价格的进一步下降，公司预计今年的毛利率将下降到大约15%。未来随着规模化的提升，长期毛利率水平预计将维持在15-20%之间，净利率仍有望维持在较为理想的范围内。
　　高压电器业务稳定增长。公司募投项目针对高附加值产品和智能配电产品，受益于未来城网和农网市场增长，预计公司高压电器业务将可维持20%的增长。
　　增发等待批准。目前公司的增发方案正在等待证监会审核，公司将积极推进后续工作，保证募集资金能够及时到位。
　　调高公司评级至"买入"。根据分业务业绩预测，公司2010~2012年有望保持年均50%的收入增速，我们调高EPS预测至0.53、0.74和1.23元，对应当前PE为21、15、9倍。与其他风电整机类上市公司相比，目前股价存在低估，未反应未来的高速增长预期，我们调高公司评级至"买入"，目标价格18.45元。（湘财证券侯文涛）

　　鑫茂科技(000836)：光纤业务提供成长兼具分拆上市概念
　　工业地产销售情况良好，后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成，均价在4500~5000元/平米，地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000万元，全年可完成7425万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措，工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调，将降低公司的销售收入和毛利率。光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成，核心设备均已定制完毕，550万芯公里的扩产将分两期进行，明年上半年完成3塔6线，明年年底完成另外3塔6线，届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系，合同期限为2009-2011三年，因此在今明两年，产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外，工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元，"光进铜退"战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。
　　叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套，1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机，今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕，风电场建设使用金风科技的整机，预计可促成公司1.5MW叶片的销售，实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10%，前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广，随着公司与金风科技的合作加强，我们预计叶片产能可顺利实现释放。
　　公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程，目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津，如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线，预计光纤业务的毛利率可提升20-30%，业务盈利能力将获得质的提升。
　　天地伟业数码科技公司将启动分拆上市计划。公司持股40%的天地伟业将择机启动创业板的分拆上市计划，天地伟业是安防软硬件领域的行业龙头，以承接政府项目为主，多次荣获"安防十大品牌"称号。我们预计其申报材料的准备工作将于下半年开始启动。
　　房地产政策打压公司整体估值，我们暂不调整公司评级。由于房地产政策的紧缩，公司的工业地产主业也遭受波及，股票价值面临重估。而公司的融资方案也需经过证监会和国土资源部的双部门审核，预计增发方案获批将在10月以后。考虑到公司主业下滑的可能，我们下调公司业绩预测至0.42、0.56、0.75元，下调合理估值至10元，但是考虑到公司未来的看点主要在于预制棒项目和天地伟业的分拆上市概念，我们仍认为公司可享受一定的估值溢价，建议积极关注，目标价在15元，暂不予调整公司评级。（湘财证券侯文涛）

　　中材科技(002080)：产能翻倍增长买入
　　据媒体报道：国内龙头叶片生产厂商之一中航惠腾风电设备股份有限公司，因叶片胶黏出现质量问题导致部分风场的风机叶片开裂。国内部分风电整机制造商表示在相关问题未得到解决之前，将放缓对中航惠腾的叶片采购计划。出现质量问题的叶片主要集中在内蒙古通辽、河北黄骅、张北等地的八九个风场中。质量问题主要是黏合叶片的胶剂进口配方不合格导致。
　　该批次的风机叶片已经安装到100余台风机上，叶片总价值在两亿元左右。目前国内风电叶片产能增加较快，竞争激烈，有企业报价大幅下降，但此次"断裂门"事件后，以牺牲质量的低价格冲击市场的格局可能有所改变：下游企业可能将意识到采购质量没有保障的低价产品带来的高昂后续成本(惠腾的叶片尚且出现问题，遑论其他小企业)，而叶片厂商可能也将意识到一味降价并不是争夺客户的最有效手段。更加重视产品质量的竞争格局对中材科技极为有利。
　　公司是我国特种纤维复合材料的技术发源地，秉承玻璃钢研究院所四十余年的技术积淀，在军用特种、高强纤维复合材料方面独步，风电叶片生产技术和质量始终处于国内领先水平，至今未出现过断裂等问题，在业内具有较高美誉度。此次"断裂门"后，预计公司叶片价格不会出现较快下降，毛利率有望维持在较高水平。
　　公司在2010-2012年处于黄金发展期，产量翻倍增长，2010年上半年公司实现销售近600套(09年全年近700套)，预计全年可达1600-1700套，八达岭、酒泉、白城生产线已于2010年5月开工建设，或在2011年中期陆续达产，其中包括600套3MW叶片产能，我们初步估算，2011-2012年可实现销售2300-2800套，市场占有率达到30%。
　　若按今年三季度末完成增发计算，预计2010-2012年归属于母公司净利润增速分别为120%、94%和18%，全面摊薄后EPS预测为1.19、2.31、2.73元，对应PE为39.8、20.5、17.4倍。公司2010-2012年业绩高速成长，定向增发顺利完成是大概率事件，进度不影响公司价值，维持"买入"评级。（华泰联合周焕）

　　金山股份(600396)：，业绩高增长爆发待来年
　　2010年上半年，公司实现营业收入6.79亿元，同比降低24.43%；实现营业成本5.43亿元，同比降低27.02%，实现营业利润0.45亿元；实现利润总额0.47亿元，同比增长182.20%；实现归属于母公司股东的净利润0.21亿元，同比增长80.63%,实现EPS0.06元。
　　2010年上半年，公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量185,114.23万千瓦时，同比降低21.39%；上网电量165,585.48万千瓦时，同比降低20.86%。发电量降低的原因是统计数据不含南票煤电公司数据，而去年同期包含南票煤电数据。
　　2010年上半年，公司主营业务收入、主营业务成本、发电量均出现同比下降，主要原因是本期合并范围不包括辽宁南票煤电有限公司。而主营业务利润率比上年同期提高的主要原因是：阜新金山公司发电量及供暖面积增加，材料及修理费用、人工费同比降低；桓仁金山公司发电量及供暖面积增加，供暖价格同比上涨，同时加强燃煤采购管理，其标煤价格比去年同期有所降低。
　　公司白音华发电、南票二期均已开始投产发电，能够保证明年业绩的高增长。我们预计公司2010-2012年营业收入达到21.34亿元、40.90亿元、50.41亿元，实现净利润0.66、2.06和2.57亿元，EPS分别为0.19、0.6和0.76元。我们按照2011年20倍PE给公司估值，目标价12元，目前公司估值偏低，给予公司"推荐"评级。（华泰证券程鹏）

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