MV视频客官方论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 业绩稳增促估值提升银行股安全边际高 [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-1-17 12:34 标题: 业绩稳增促估值提升银行股安全边际高

业绩稳增促估值提升银行股安全边际高
　　银行业在2011年还是要面临货币政策进一步收紧、拨贷比政策实施、政府融资平台贷款资产质量以及房地产调控的不确定风险，不过这些风险已经在预期之中，目前的低估值对于这些风险已经有了比较充分的反映。如果不存在新的超预期的风险因素，目前银行股的股价已经具有很高的安全边际。
　　银行股业绩和
　　股本压力明显弱化
　　2010年信贷增长高调收官。根据央行公布的数据，12月的新增贷款达到4896亿，全年新增贷款总计为7.95万亿，较年初增长19.89%。2011年，尽管面临存款准备金率进一步上调以及实施差别存款准备金率、强化存贷比考核的压力，但考虑到经济稳步增长带来的贷款需求以及银行自身业务发展的冲动，预计新增贷款规模不会低于7万亿，增速为15%左右。国都证券研究认为，15%的信贷增速对银行业而言是一个适度的水平，加息以及贷款额度收紧带来的议价能力提升将推动息差上升10个BP左右且存在超预期的可能，中间业务也将平稳增长，主要的不利因素是来自监管层实施拨贷比政策的压力，信贷成本将"被"增加。综合考虑以上因素，2011年上市银行仍有望实现整体21%的业绩增长。
　　国信证券则表示，2011年银行股业绩担心和股本压力都会明显弱化，板块在2011年将会有较好的防御性。但从进攻性来说，难有超预期的利好，目前A股市场上较高大市值也会制约其表现，板块难有大的趋势性上升机会。但对比策略小组对于大盘2011年的整体走势判断，国信证券认为银行板块在2011年会获得绝对收益和相对收益，仍给予板块"推荐"评级。
　　估值修复存在必然性
　　由于上市银行在2010年仍保持了25%-68%的净利润增长，平均净利润增长率将超过30%，日信证券认为，2011预计行业平均利润增长在20%左右，那么2011年整个银行板块的动态估值将更具吸引力。目前银行业整体估值水平为1.77倍市净率，9.51倍市盈率，均处于历史最低水准。而沪深300当前的估值水平为2.46倍市净率，15.46倍市盈率，银行板块分别折让28%和39.5%，估值优势明显。与整个A股市场相比，银行板块的估值优势将更为明显。
　　此外，高估值板块的风险释放，成为银行板块估值修复的又一催化剂。从价值投资的角度看，银行板块的短线估值修复机会与长线投资价值并存。个股方面，结合成长性、盈利增长能力以及风险分析，在16家上市银行中日信证券看好，兴业银行(601166)、宁波银行(002142)、南京银行(601009)、北京银行(601169)、招商银行。
　　目前16家上市银行11年的平均市盈率和市净率分别为8.9倍和1.5倍，部分银行的市净率估值已经低至1.3倍，无论是历史纵向比较还是与港股、国际银行的横向比较来看，估值确实已经很低，这样的估值对于产业资本都有很大的吸引力。目前银行股所在的底部区域已经经历了多重风险因素的考验，已经较为充分的反映了对于政策风险的悲观预期。在市场估值结构存在严重分化的背景下，银行股的估值修复存在必然性。预计板块估值修复的幅度应该能达到20%-25%之间，其过程或有曲折，但总体趋势应该是向上的。建议投资，估值修复行情为板块性的，目前正在进行当中。
　　潜在的刺激因素包括：一是，通胀压力得到有效控制、紧缩预期缓解；二是，融资平台贷款风险分类及拨贷比政策完全明朗、监管升级的严厉程度低于预期；三是息差表现好于预期；四是人民币升值、热钱流入。建议重点关注华夏银行(600015)、南京银行、光大银行(601818)、宁波银行、浦发银行(600000)。
　　月末外汇贷款反弹，同比增速升至19%与人民币贷款接近
　　光大银行（601818）
　　国泰君安预测光大银行2011年净利润同比增长34.32%，EPS、BVPS分别为0.415元、2.33元，对应2011年动态市盈率、市净率为9.2倍、1.64倍，估值相对偏高，谨慎增持。
　　宁波银行（002142）
　　国泰君安认为，目前宁波银行2010年动态市净率、市盈率分别为2.50、17.2倍；2011年动态市净率、市盈率分别为2.22、13.76倍，维持谨慎增持评级，目标价提升至18元，该目标价对应的2011年市净率、市盈率分别为2.89、17.93倍。

欢迎光临 MV视频客官方论坛 (http://bbs.mv178.com/)