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标题: 东方证券：乘用车板块存在估值修复性投资机会(荐股) [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2011-1-12 12:13 标题: 东方证券：乘用车板块存在估值修复性投资机会(荐股)

东方证券：乘用车板块存在估值修复性投资机会(荐股)
　　事件：2010 年1 月9 日广州召开亚运后交通治理措施专家研讨会，就有关部门制订的《亚运后广州中心城区缓解交通拥堵方案（讨论稿）》征求专家的意见。整个讨论稿分为8 个板块共30 项措施。未来5 年，广州交通的治堵方案将分三步走，力争实现中心城区干道车速不低于25 公里/小时，用3 年的时间重点发展公共交通，缓解中心城区交通节点拥堵，实现城市正常运转，交通状况不再恶化。
　　研究结论：
　　广州的治堵政策为"治本"之策。从已经公布的草案内容看，广州的治理城市拥堵政策更加切中问题的要害，更加具有可操作性：广州将从"建、限、管"三方面同时入手：将城市功能区向郊区搬迁，降低中心城区的交通需求；进一步完善道路基础设施和交通信息系统建设，提高道路的承载能力和循环效率；大力推进公交专用道建设及公交优先方案，提高公共交通系统的运行效率和客运周转能力，提高公共交通对私人交通的有效替代；提高机动车使用成本，对停车场分区域分时段差别化收费，研究特定区域开征拥堵费，引导合理的私人交通需求；并考虑高峰时段限行外地车，扩大货车限行范围。通过以上措施，预计可以达到有效缓解中心城区交通拥堵压力的目的。广州的治堵政策对私人乘用车需求的影响有限。广州的治理中心城区交通拥堵的政策中涉及私人乘用车的部分，仅提及通过适当提高中心城区的停车费用，并考虑在中心城区征收拥堵费，我们认为这样的政策，配合公共交通系统运输能力和运输效率的提高，将有效引导私人乘用车产品的使用，而不是直接限制消费者对乘用车产品的购买。与北京对于私人乘用车产品的直接限购措施相比，广州的政策更能体现公平与效率的结合，更加人性化，在乘用车符号商品的属性消退之前，对乘用车产品的需求影响有限。
　　预计其他城市出台类似北京的对乘用车限购政策的可能性不大。从全球范围看，各国治理交通拥堵问题时普遍都采用了征收拥堵费等市场化的手段，并取得了良好的效果，对我国治理交通拥堵政策有强烈的借鉴意义；此外，由于各城市交通拥堵程度不同，从南京、杭州等城市交通部门近期的表态来看，采取类似北京的限购的政策的可能性不大。我们认为，广州的综合治堵政策更加值得其他交通拥堵的大中城市借鉴，预计未来其他城市治理交通拥堵的政策将较北京限购政策更加温和、更加市场化，对乘用车产品需求的影响将相当有限。
　　乘用车板块存在因错杀导致的估值修复性投资机会。我们认为，广州政策的出台表明我国治理交通拥堵具有其他可选路径，未来侧重市场化的手段可能成为更普遍的选择，采取多管齐下的政策合理引导私人乘用车产品的使用将比单纯采取限制购买将更有效解决交通拥堵问题，对乘用车消费需求释放的影响将非常有限；而消费者继续逐步提高的支付能力、较低的保有量、乘用车产品符号商品的属性和区域市场需求的次第释放决定了乘用车市场依然具有良好的成长性，我们维持对2011 年乘用车销量增长15-20%的判断。前期购置税优惠、汽车下乡和以旧换新政策的终止、北京严厉的限购政策的出台对乘用车板块的估值水平造成巨大压力，我们认为乘用车板块存在因为市场错杀而导致的估值修复的投资机会。继续维持对乘用车子行业看好的投资评级，推荐买入上海汽车（600104）、悦达投资（600805）、华域汽车（600741）、宁波华翔（002048）、万向钱潮（000559）。（东方证券研究所）

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