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A股上涨苗头甫现便遭扼杀？
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作者:
【究必版翻】
时间:
2010-11-13 14:49
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A股上涨苗头甫现便遭扼杀？
A股上涨苗头甫现便遭扼杀？
中国人民银行11月11日发布的10月金融统计数据报告呈现两个明显特征：第一，10月份新增人民币存款仅为1769亿元，大幅低于9月份的1.45万亿元和去年10月份的2897亿元。其中居民户新增存款-7003亿元，创2009年以来新低；第二，M1和M2同比增速有触底反弹迹象，且M1增速明显快于M2，增速剪刀差出现。
这两个特征意味着，人民币资金出现了存款活期化迹象。
根据以往经验，存款活期化这个特征和中国股市的涨跌具有较高的相关性。以M1和M2增速变化为例，上一次M1同比增速快于M2，大致出现在2009年1月至2010年1月之间，期间上证综指涨幅超过60%。随后2010年上半年M1和M2增速开始回落，M1增速回落快于M2，上证综指也出现了一波趋势性的下跌。
存款活期化的出现，一方面主要因为通胀压力不断上升，中国实际利率持续为负，且幅度不断扩大，导致社会资金被迫从储蓄存款中撤出，寻找其他投资方向以求增值保值。如果说M1和M2同比增速之间的关系略显抽象化，那么新增居民存款大幅减少就显得非常直观。
另一方面，中国经济增速今年以来持续下滑，战略新兴产业又尚处于起步阶段，因此实体经济的投资机会并不大。近来人民币持续升值，不少外贸企业经营困难加大，它们的资金很可能转战虚拟经济。这一情况在2006年-2007年人民币升值期间就比较明显。现在企业资金是否大规模转战股市还缺乏足够证据，如果未来数月企业定期存款和活期存款也出现了剪刀差甚至是跷跷板情况，那基本可以断定企业资金寻求新出路的可能性在增大。除非届时中国经济出现明显好转，否则活期化的企业存款，很难用企业准备加大实业投资或采购这样的理由来解释。
同时，中国的投资渠道相对有限。在强烈的通胀预期下，债市前景比较暗淡，而楼市又因为严格的政策打压，前景不甚明朗。商品市场中，对普通投资者而言，参与期货投资风险较大，而进行其他现货炒作，又显然是力所不能及的。人民币升值趋势中，进行其他币种的外汇投资，会有收益上的打折，因此也不是投资首选。与这些投资渠道不同，中国股市已经是深入人心，群众基础较好，同时进出成本又低，流动性也是相当的充沛，所以资金在强烈的投资需求推动下，大多会选择进入股市博弈。中国股市水涨船高，便是自然而然的结果。
然而，现在存款活期化还仅仅是一个苗头，是不是会形成一种趋势，尚存在不确定性。最关键的一个因素，就看中国央行的货币政策将如何执行。如果中国政府将政策重点从保增长转向抗通胀，存款活期化很可能是昙花一现。
这次10月份CPI同比增速达到4.4%，中国央行至今没有出台加息政策，而是选择了上调存款准备金率，说明央行还是更倾向于数量工具。但事实上，CPI如果继续上升，加息从货币理论来讲是非常必要的。实际利率持续为负且负值不断扩大，会激活资金加大通胀压力。保增长还是抗通胀，两者之间必须做一个选择，如果采用中庸之道，很可能两边都出现调控效果微弱的情况。这是一种脆弱的平衡。最近一个月，中国央行连续上调存款准备金率和基准存款利率，货币政策已经明显转向。
如果中国央行只是在短期内加大紧缩政策调控力度，重拳打击通胀预期，之后的情况边走边看，中长期的通胀和经济形势难以判断，但短期市场的情绪肯定会遭受重创。市场情绪一旦遭受重创，预期也会随之有所改变。一来资金可能期待继续加息而停留在银行系统中，二来股市赚钱效应的削弱也会阻碍资金持续流入股市。
正是出于对货币政策转向的担忧，本周四和周五两天，沪深股市出现了大幅的震荡下挫。由于尚缺乏基本面支撑，流动性成为市场看涨的唯一理由，一旦这个理由受到动摇，市场难免出现恐慌。
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