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标题: 航空股将展开一波行情(荐股) [打印本页]

作者: 【究必版翻】 时间: 2010-10-19 06:55 标题: 航空股将展开一波行情(荐股)

航空股将展开一波行情(荐股)
海通证券：航空业已经进入传统旺季时期(荐股)
　　我们维持对行业的"增持"评级。航空行业的发展已经进入传统旺季时期。8月份客货周转量的同比增速虽然继续回落，但是行业整体的需求增长依旧快速。我们认为增速的回落更多的是对于前期需求高速增长的正常修复。伴随着今年中秋和国庆两节的较长假期，进出口增速的再度提升，以及人民币升值的叠加效应，我们相信航空企业在旺季时节的客货表现将继续强劲，同时运营效率也将进一步提升。另外，南航的定向增发已经获批。预计国航的非公开发行也能在本年度顺利完成。预测定增的吸引了仍较为明显。同时，我们继续维持对于三大航以及海南航空的"增持"评级。（海通证券研究所）

华泰联合：航空业2011年业绩仍将快速增长(荐股)

　　航空股业绩远未到顶，源于"季度顶"与"全年顶"的差异：航空的季节性明显，淡旺季之间的差异水平巨大，每一年的3季度为传统旺季，在3季度客座率水平与票价水平接近极限值的同时，1、2、4季度距离极限值仍存在巨大空间；同时即使考虑3季度情况，在客座率水平与毛利率水平不再提升的情况下，RPK(收入客公里)的增长也能保证利润的同步提升，因此我们的结论是在需求端稳定增长的前提下，航空股业绩远未到顶，原因在于旺季产能利用率水平与全年产能利用率水平的概念相差甚远。
　　世博会带动作用有限，世博会与旺季叠加导致7月份以来交运系统产生瓶颈并导致航空票价飙升的结论并不成立：基于上海机场的实证数据，我们认为7月份以来上海世博会给国内航线航空需求增速的带动约为3%，给国际航线航空需求的带动约为2.5%，今年航空需求的高增长世博会带动作用有限，航空需求主要依然来自于依赖消费升级的内涵式增长，同时根据近年来旺季铁路旅客发送量环比当年春运月份铁路旅客发送量的增速数据，我们认为今年世博会与旺季叠加导致7月份以来交运系统产生瓶颈并导致航空票价飙升的结论并不成立。
　　2011年上半年行业税前主营利润增速有望达到100%：基于国内航线航空需求主要依赖于国内消费增速、国际航线航空需求主要依赖于进出口总额的逻辑，我们认为2011年上半年国内航线旅客吞吐量同比增速在13%-15%之间，国际航线增速在10%以上，合计旅客吞吐量增速在13%-14%之间，客座率提升至80%以上，行业毛利率提升至约20%，行业税前主营利润增速有望达到100%，至于2011年3季度，即使2011年3Q行业通过毛利率的提升实现的内涵式增长将有限，但在10%的需求增长仍能带动行业利润在3季度同比增长10%。
　　投资评级：增持，我们认为投资者对于2011年航空业盈利前景过份悲观，基于我们的分析框架，我们认为行业在2011年业绩仍能快速增长，尤其2011年上半年行业主营利润增速有望达到100%，在2011年上半年行业极有可能出现真正的淡季不淡情形，基于此，我们维持行业"增持"的投资评级，建议投资者加仓航空股，推荐顺序依次为中国国航、南方航空、东方航空。（华泰联合证券研究所）

安信证券：股价催化剂激起航空股投资**(荐股)

　　中国民用航空局的文件通知，从10月1日起，发改委将国内航油综合采购成本差价调整为5490元/吨，这意味着，航油价格比上个季度下调了120元/吨。与国内成品油价酝酿上调的局势相反，航空煤油的价格近期下调了每吨120元。
　　6月1日，国家发改委曾宣布调整国内航空煤油出厂价，其中航空公司主要用的3号喷漆燃料价格下调220元/吨至5470元/吨，而航油综合采购成本差价通过之后的几次上调，已经达到5610元/吨。
　　航油目前是航空公司最大的成本消耗。国航、东航、南航这三大国有航空公司的航油成本都已超过总成本的40%。而由于南航80%的航线为国内航线，每次受国内航油价格调整的影响也最大。
　　南方航空一年用油量约330万吨，其中80%左右是国内加油。此次国内航油价格每吨降低120元，按一年计算，南方航空将降低燃油成本约3.17亿元。而东方航空与中国国航两家一年的用油量分别约为330万吨和320万吨。70%左右为国内用油，按照一年计算，东方航空与中国国航也分别节省2.77亿元和2.69亿元的燃油成本。目前的航空需求旺盛。2010年"十一"黄金周，国内航空市场呈现井喷态势。与2009年"十一"节日期间平淡的民航市场相比，今年七天长假的旅客流量犹如泉涌。国内外市场均呈现一片火热场景。
　　2010年"十一"黄金周七天（10月1-7日）民航共飞行航班39112班，比去年同期上升5.3%。旅客运输量575万人次，比去年同期增长24%。
　　1、航空运输量同比快速增长。今年黄金周旅客运输量比去同期增长24%。10月1日当天选择航空出行的旅客比去年同日增加了41%，首次突破国庆黄金周单日旅客始发量90万，创历史新高。
　　2、航班客座率提升，旅客增长量远远高于航班增长量。今年黄金周航班投入量仅比去年增长了5.3%，在投入飞机座位数没有发生大的变化下，旅客运输量却增加了24%，这主要得益于航班座位的充分利用。
　　从统计数据看，今年黄金周由于全民航航班量和投入的座位数同比增幅不大，各航空公司主要是从加强销售管理，提高每个航班的座位利用率等方面来满足黄金周期间公众出行对航空运输的需求。
　　国航"十一"期间运送旅客100万，同比增长36%，预计实现利润近2亿RMB；南航运送旅客134.5万，同比增长27%,预计实现利润1亿RMB。相比于去年同期国航3.6亿RMB，南航3000万RMB，东航2000万RMB的运输利润，今年10月业绩同比大幅增长已经成定局。加上人民币升值刺激，航空股走势将创新高。
　　"十一"黄金周长假过后，除了一些旅游航线机票价格下跌外，很多商务航线的机票价格依然居高不下。比如从目前到10月底，北京到上海的航线，除了部分提前预售的6.2折机票，其他折扣都很高，全价机票也相当多。
　　明年运力引进相当谨慎，全行业引进飞机140架左右，同比增长10%左右。从运力需求对比看，明年航空公司盈利将再创新高。维持"领先大市"评级，首先投资标的为盈利能力最强的中国国航和业绩弹性大的南航航空。（安信证券研究中心）

中原证券：航空板块4季度投资策略(荐股)

　　上半年民航业盈利大幅增长。上半年民航全行业盈利为去年同期的2.74倍。三季度旺季持续、四季度可能淡季不淡，民航业全年业绩有望超过07年的高点。
　　业务量持续反弹。上半年民航市场反弹力度大，总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别增长31.7%、21.5%和58.5%。其中国际客运航线和货运航线是亮点。虽然下半年由于基数抬高导致航空业务量增速可能放缓，但全年业务量大幅增长的态势已成定局。
　　供不应求导致客座率、载运率创新高。行业供不应求造成客座率、载运率大幅提升。上半年客座率和总载运率分别达到79.1%和71.08%，同比分别增长4.06个百分点和6.23个百分点，并超过07年的高点。
　　票价水平大幅上升、迭创新高。市场供不应求、行业集中度提升以及世博会因素造就票价水平的回升。上半年国内航线和国际航线平均票价水平已经超过历史高点。
　　调降到"同步大市"的投资评级。航空股一年多走势已反应了09年扭亏为盈和2010年盈利大幅增长的基本面变化。除非3季报远超市场预期、出台有利于行业的政策或人民币升值速度加快，4季度行业难有大幅超越大市的可能，将投资评级调降到"同步大市"。重点关注中国国航（601111）、东方航空（600115）。（中原证券研究所）

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