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医药生物：维生素企业的盈利将明显提高
我们从2月下旬起强烈看好维生素板块。目前,我们仍然坚定看多维生素。(参见《红旗还能打多久?——维生素行业点评报告20110321》)自我们开始推荐,整个维生素板块持续上涨,成为医药板块中少有的上涨品种。
DSM提价,符合我们预期。DSM此次提高了VA、VE、VB族的报价,一方面是有成本上升的考虑,另一方面,我们认为与下游需求增长有关。下游的需求增长,产品又是刚性需求,因此上游企业有提价的动力。
我们此前指出,维生素产品的价格,都有上涨的机会。但不同的产品,提价的逻辑不同。
VC,逻辑是中国对资源优势产品谋求定价权。如同稀土一样,中国不会把自己有优势的资源以低廉的价格出口。VC是大宗原料药中最有优势的品种,中国在技术、成本上都领先,没有必要把利益让给国外。我们预期,随着国家对出口的管理越来越严格,小企业将很难出口,大企业的优势会非常明显,产品价格有望持续上涨。
VE和VA,逻辑是寡头垄断掌握定价权,在供应不足时,价格会有巨大的弹性。自浙江医药、新和成在VE领域成为与DSM、BASF平起平坐的玩家后,产品价格就从谷底反弹,并且维持在较高的水平。之后虽然也有波动,但都远离成本线(从两家公司年报披露的业绩可以看出)。最近VE的价格处于近期的底部,从季节性因素考虑,也有反弹的可能。而日本地震,带来VE中间体供应不足,成为促进涨价的重要催化剂。我们认为,新和成上周提高VA和VE的报价,将成为本轮VA和VE涨价的起点。此次DSM将VA和VE提价10%,符合我们预期。
对于其他小维生素产品,价格也跟随上涨。如VB5(鑫富药业生产)、VB2(广济药业生产)也在DSM的提价产品之列。我们相信国内企业会跟随提价。
价格上涨,维生素企业的盈利将明显提高。我们简单做了一个测算,分析不同企业的维生素产品的价格弹性。目前,VE和VA的价格明显高于成本区,其他维生素价格刚超过成本线