汽车行业：减速慢行 关注分红“里程表” 二级市场, 盈利状况, 投资价值, 投资机会, 产业结构

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汽车行业：减速慢行 关注分红“里程表”
投资逻辑：合理配置稳定收益和有效增长2011 在汽车产业结构调整以及增速减缓的预期背景下，企业产品产销出现结构性差异，引起企业盈利状况分化。在目前低迷的二级市场上，设置2-4％的合理股息收益率水平，结合行业的市盈率水平，参照企业其他经营指标，发现和遴选适合市场状况、具有投资价值、中长期持有的行业股票。
　　短期关注业绩稳定、有效内生增长的企业以及具有重组并购概念个股的交易性投资机会；
　　行业全年增速放缓商、乘用车销售市场出现分化；乘用车型销售总体增长；商用车细分车型中，客车一枝独秀；行业出口增长，但为补偿性增长，出口市场依赖低端和新兴国家市场；
　　企业业绩高增长、稳定的分红政策和完善的企业治理结构是高分红的基础和保证高分红整车及零部件企业资产负债率保持在合理水平，净资产收益率和收入增长率增长较快，普遍高于行业平均水平；连续、稳定的分红回报投资者；大股东的合理持股比例以及为投资者考虑的机会成本，增大了企业高分红的可能性；
　　板块市场表现和重点公司关注行业板块估值水平偏低，目前汽车和零部件行业的平均估值水平为14.8 和18.8 倍，而行业历史平均估值水平为35 和49 倍，目前估值水平远低于行业平均水平，存在较高安全边际。去年底本公司投资策略报告认为上海汽车、宇通客车、福田汽车、长安汽车、中鼎股份以及福耀玻璃等六家企业值得重点关注。现根据行业1 季度季报、上半年经营业绩以及下半年的"稳定收益和有效成长"的投资策略，剔除福田汽车、长安汽车和中鼎股份，补入江铃汽车、万向钱潮。

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