农林牧渔：从景气周期布局确定成长 窗口期, 投资机会, 大盘指数, 相关性

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农林牧渔：从景气周期布局确定成长
　大幅调整后的建仓机会近三年来，农业股在下半年都能跑赢大盘指数，从子行业来看， 种子、水产表现突出。经过深幅调整后，四季度农业将有较好表现，三季度末将是建仓窗口期。
　　CPI 与农业股关系的悖论我们从2007-2008 年这轮通胀周期和农业股的走势也可以看出， 相关性极强。我们宏观认为7 月份CPI 达高点后回落。一旦消费物价下滑，市场认为农业股很难有投资机会。我们认同这一逻辑， 但不赞同结论，并不是对所有的子行业都是利空的。 （1）不受CPI 下滑影响的子行业：种子、油脂、水产及饲料水产：下半年是水产养殖的旺季，预计下半年价格仍较好，即使CPI 下滑，对确定高增长的海参养殖类企业不会构成较大影响。

　　种子：上半年股价调整充分，粮食价格仍将稳中有升，种子公司在四季度业绩释放之前，是很好的投资机会，受CPI 影响小。
　　油脂：中秋节前后食用油涨价概率较大，随着饲料需求的增加， 豆粕价格将会上涨，散油和豆粕提价，对油脂加工企业十分有利。 饲料：随着生猪存栏量上升，行业景气度可能会持续到年底。原材料成本玉米、鱼粉可以有效控制，进一步扩展行业的盈利空间。 （2）CPI 下滑受损的行业：畜禽养殖、种植、经济作物下半年，猪肉价格稳中有落，鸡鸭等禽蛋价格也必将随后回落， 对养殖类公司不利；种植类公司作为CPI 的投资标杆也会直接受损；糖、棉等经济作为由于供应改善，价格下滑，也直接削减公司的业绩。
　　配置策略预期猪肉价格在7 月达到顶峰，随着存栏量的增加，将会带动饲料的需求，对养殖产业链的配置，倾向中后段，我们认为三季度饲料仍较好，但下半年的投资重点在动物疫苗。 另外，种子、水产经历上半年的调整后，我们认为在四季度仍具有较好的投资机会；油脂在价格因素刺激下也会有较好的表现。
　　选股思路：（1）明确的高增长，（2）上半年调整幅度较大，（3） 结合行业景气情况；结论：布局有一定估值优势的成长股。 三季度看好：饲料加工业的海大集团、新希望； 四季度看好：水产养殖的东方海洋、好当家；种子的隆平高科、敦煌种业；动物疫苗的中牧股份；油脂类的西王食品、东凌粮油。