钢铁行业：10下半年乏善可陈 11年期待好转

【究必版翻】

钢铁行业：10下半年乏善可陈 11年期待好转
行业概况：上市公司2010年报公布完毕，我们统计其中29家重点上市公司情况，2010下半年共实现销售收入6,145.76亿元，环比增长7.6％，毛利总额477.75亿元，环比下降18.63％，净利润81.45亿元，环比下降58.74％。由于2010年下半年铁矿石价格上涨速度超过了钢材上涨速度，致使毛利率下降，同时，费用的增加加剧了钢铁上市公司的净利润下滑。
　　产量增长放缓：2010年下半年29家上市公司粗钢产量1.3亿吨，环比增长3.73％，而相对应的，2010年全年29家上市公司粗钢产量同比2009年增长11.78％。这表示粗钢产量在2010年下半年放缓。这一方面由于去年下半年国家淘汰落后产能导致上市公司减产；另一方面，拉闸限电也导致了钢铁企业的开工率下降从而影响粗钢产量。
　　盈利明显分化：2010下半年从吨钢毛利上看，宝钢股份、太钢不锈、南钢股份、西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、大冶特钢以及新兴铸管等企业位于前列。这些企业脱颖而出的主要优势可归纳为：1）产品结构优势：如宝钢股份、大冶特钢、新兴铸管等；2）资源优势：酒钢宏兴、西宁特钢等。但是值得注意的是，2010年下半年环比上半年，29家上市公司的吨钢净利下降了60.22％，下半年出现亏损的钢铁企业数量明显增加，这主要是因为2010年下半年铁矿石价格上涨幅度较大并且远远超过钢价涨幅，使得钢铁上市公司利润被国际矿企蚕食。
　　吨钢费用控制：2010下半年钢铁上市公司三项费用环比2010年上半年增加了10.62％，这主要是因为财务费用在2010年下半年较上半年增长了21.33％。钢铁企业利润的下滑使得很多钢铁企业的经营现金降低，钢铁企业资金周转出现一定困难，不得不通过如短期银行借款（鞍钢、太钢不锈等）、增发（华菱、南钢等）等方式进行融资。需要引起投资者进一步注意的是，从各家公司发布的公告来看，2011年钢铁企业的融资规模仍将扩大，在钢铁利润排在全国工业行业倒数第一的情况下，无疑将进一步削弱钢铁行业的利润。
　　行业后期展望：从中长期的角度看，10月前后行业可能受益于保障性住房的开工和国家淘汰落后产能的措施实施；明后年在行业供需进一步改善后，铁矿石供给放量也将为行业解除制约多年的原材料瓶颈，行业盈利有望出现持续性、大幅度的提升，未来1到2年钢铁将迎来强劲复苏。
　　我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：华菱钢铁（买入）、凌钢股份（买入）、大冶特钢（买入）、八一钢铁（买入）、新兴铸管（买入）、宝钢股份（买入）、ST钒钛（买入）.（东方证券）