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基础化工行业：看好中长期农化行情
4月国际油价冲高突破110美元/桶,涨幅超7％,为近两年新高,受其影响国际化工产品价格普遍上涨。北半球用肥旺季结束,化肥价格维稳或小幅下跌。
　　4月,国际氮肥价格下跌持续,美国海湾FOB均价354美元/吨,环比下跌3.5％,东南亚尿素下跌5.2％至365美元/吨。美国天然气价格上涨8％,我们认为在目前的需求背景下,该涨幅不足于推高国际尿素大幅上涨。国内华北春耕基本结束,需求下降,但尿素价格受煤价支撑,基本平稳。
　　国际磷铵价格4月中下旬小幅下跌,美洲湾二铵跌5美元/吨至610-615美元/吨,中国跌至580-590美元/吨。东南亚需求旺盛,印度补助较2010年4月涨28％,我们预计二季度印度、拉美备肥阶段,需求有望超预期。国内磷铵出口集港,价格基本稳定,一铵受二元肥出口带动,价格上涨,我们预计6月磷肥出口低关税期到来,国内磷肥价格将回升。
　　钾肥价格上调。巴西接受Canpotex520-530美元/吨到岸价;Canpotex同时上调亚洲和拉丁美洲的氯化钾到岸价50美元/吨,印度年内可能因高价不采购钾肥。国内青海运输仍然紧张,复合肥企业开始采购高价进口钾,口岸氯化钾上调100元/吨,运输问题解决后,价格将趋于平稳。2011-13年全球钾肥开工率将维持在75％左右的较低水平,低于08-09年85％-90％的开工率水平,我们维持钾肥价格将小幅上涨的判断。
　　磷化工景气。磷矿石价格自年初起一直上涨,4月再涨10-30元/吨。磷矿资源价值日益体现,高品位矿石短缺,加之下游磷铵产量大幅增长,以及采矿成本提高,我们预计磷矿石正处于长期涨价通道中。黄磷价格季节性回落,国内电力供给紧张,我们预计11年黄磷丰水期价格跌幅低于预期。
　　我们看好农产品牛市下的中长期农化行情,春耕过后,国内氮磷肥上涨乏力,再次上涨需等待6月出口窗口开启。国际钾肥价格高位,预计年内国内钾肥价格小幅上涨。维持化工行业"增持"评级,推荐兴发集团、云天化、华鲁恒升、湖北宜化。
　　风险提示:国际油价大幅波动;受天气等影响,化肥需求量或价格下滑。