湘财证券：把握零售板块估值修复的机遇(荐股) 湘财证券, 通货膨胀, 消费品, 消费者, 历史

┌．●ne＂﹎ャ

　湘财证券：把握零售板块估值修复的机遇(荐股)
　　社消总额增速表现一般，居民消费继续维持平淡
　　2011年3月份，社会消费品零售总额同比增长17.4%，增速较2010年3月份的18%有所放缓，而2011年1季度，社会消费品零售总额同比增长16.3，较2010年同期同比增长17.9%下降明显。考虑到2011年通货膨胀率远远高于2010年同期水平，可以看出，2011年3月份社消总额的实际增速要比10年下滑明显，居民实际消费继续表现平淡。
　　消费者信心指数降至历史低位，居民消费意愿下滑明显
　　从消费的领先指标来看，2011年2月份，消费者信心指数、消费者预期指数和消费者满意指数分别为99.6、99.6和99.5，均创出10年来的新低。表明：我国居民消费意愿下滑明显。消费者信心指数的持续低迷暗示未来几个月居民实际消费将会继续表现平淡。
　　金银珠宝旺销，通胀提升必需品销售增速
　　分商品来看，2011年3月份，由于受到通货膨胀率高企的影响，限额以上企业食品饮料、服装类商品销售额实现快速增长，而家具类和建筑及装潢材料类商品销售额由于受到2010年早期房地产火爆销售的滞后影响也实现了较快速的增长，在通货膨胀、金价上涨以及居民投资需求的拉动下，金银珠宝类商品销售额同比大幅增长。我们依然看好金银珠宝等高档品和投资品的销售前景。
　　行业投资建议：行业估值处于低位，建议把握波段
　　我们认为，未来几个月零售行业发生超预期事件的可能性较小，但是，零售行业整体估值已经处于历史低位，投资者可以把握行业估值修复带来的波段性机会。建议投资者关注高端百货和奢侈品相关概念股票，这类股票2011年的增速要快于中低端及大众百货，其次，我们继续看好金银珠宝的销售前景，建议投资者关注豫园商城和老凤祥。此外，我们依然看好重庆市社会经济发展和重百和新世纪整合对于重庆百货的利好效应，我们认为重庆百货股价的每一次下跌都是投资者介入和加仓的机会。（湘财证券研究所）
　　华泰联合：零售板块春播待收获(荐股)
　　我们再次强调此前公布的2011年1-2月份社消数据及消费者信心指数有失真的嫌疑,从我们近期调研及参加股东大会反馈的情况来看,零售公司一季度基本面无虞,市场悲观情绪过度。
　　从微观层面来看,我们了解的十多家公司一季度经营收入增长均超过20%,且打折力度弱于去年同期。如没有大幅的费用计提,不少公司将报出令市场满意的一季报。
　　从宏观数据来看,汽车和石油商品今年1-2月增速下降较快,成为扰动项。
　　如仅剔除限额以上汽车销售,则2011年1-2月限额以上企业(不含汽车)零售额增速为24.46%,而2010年1-2月这一数据为25.26%。
　　如剔除汽车及石油商品两项之后,2011年1-2月限额以上企业(不含汽车及石油商品)零售额增速维持在21.86%的高位,而2010年1-2月这一数据为21.49%。
　　虽然消费者信心指数高位回落,但考虑到这一指数包含了消费者对于购房、购车预期及未来股市判断的预期,不能简单以此推测其消费支出会有大幅下降。从历史数据来看,虽然消费者信心指数有一定借鉴意义,但其与月度零售数据并无很好的线性关系。
　　近期有部分零售公司出现催化剂,如欧亚集团的管理层激励预案、合百鄂武商的再融资方案以及鄂武商股权之争。我们在《等待戈多》报告里指出,2011年许多零售公司对资本市场诉求加强、资本运作事件将频现、业绩释放动力加强。2011年行业不缺催化剂。
　　市场过度悲观的情绪和基金较低的持仓零售比例提供了极好的建仓时机,我们再次建议投资者逢低买入,春播待收获。
　　我们重点推荐以王府井、大商、重百、苏宁为首的大市值个股及部分中小市值斑马股&区域龙头如合百、南京中商、鄂武商、欧亚集团等;CPI高涨有望带来超市行业个股的主题投资机会。
　　风险提示:通胀超预期恶化抑制消费者需求。（华泰联合证券研究所）