中信建投：零售板块二季度将再度活跃(荐股) 海印股份, 宏图高科, 南宁百货, 合肥百货, 海宁皮城

┌．●ne＂﹎ャ

中信建投：零售板块二季度将再度活跃(荐股)
　　上周市场回顾:
　　上周上证综合指数下跌-1.31%,零售指数上涨0.87%。其中百货、专业连锁、商业物业经营三个子板块周涨跌幅分别为1.01%、0.74%、0.67%。百货板块已连续三周上涨,专业连锁板块扭转之前下跌趋势微幅上涨,商业物业经营板块涨幅较之前放缓。个股涨幅第一为宏图高科,上涨21.13%,其次是南宁百货、飞亚达A、合肥百货、海宁皮城,涨幅分别为10.63%、7.49%、6.61%、6.60%。跌幅较大的有爱施德、海印股份、西安民生、东方金钰、轻纺城,跌幅分别为-8.43%、-4.90%、-4.70%、-4.46%、-4.25%。市盈率方面,本周零售板块整体PE 为 23.47倍,全体A 股PE 14.76倍,相对溢价率为59.01%,较今年平均相对溢价率57.73%略微偏高。
　　本周重点关注和投资建议:
　　本周重点事件点评:本周重点关注老凤祥、华联股份、津劝业等重点公司年报公布;关注海印股份、豫园商城、飞亚达、潮宏基、王府井等22家公司一季报公布。
　　本周投资机会提示:货币政策紧缩背景下,我们提出"周期在左,消费在右"大的投资策略。零售行业经过一季度的落寞, 二季度将再度活跃。推荐一季报业绩拐点确立的企业,包括大商股份、西单商场、新华都、友阿股份、合肥百货。关注珠宝名表零售上市公司, 相关上市公司包括飞亚达、明牌珠宝、老凤祥、豫园商城、潮宏基、东方金钰。
　　关注具有被整合预期的上市公司:经营不善、规模较小、自有物业质量较好、股权控制力较分散的企业由于其流动性相对较好,因此更有可能成为产业资本角逐的对象,实现物业重估价值相对市值溢价的最快实现。经过分析我们认为深国商、友好集团、商业城、南京新百、津劝业最为符合产业资本追逐的条件,并可实现较短时间内的资本收益,后续有可能成为产业资本持续的围堵目标。部分股权分散,国有控制力较弱的企业未来也有可能成为控制权争夺的对象,包括大商股份、武汉中百、鄂武商、银座股份。（中信建投证券）
　　申银万国：看好中高端百货(荐股)
　　个税修正案草案近日初审，最快将于今年下半年颁布实施。个人所得税法修正案草案将于4 月20 日-22 日召开的十一届全国人大常委会二十次会议上进行初审。如果顺利，将于6 月底进行二审，二审通过则个税修正案最快于今年下半年颁布实施。
　　修正案草案与现行个人所得税有三项重大差异。1）草案拟将个税起征点由目前的2000 元提高至3000 元；2）草案拟将现行工薪的9 级超额累进税率修改为7 级，取消了15%和40%两档税率；3） 草案拟扩大5%和10%两个低档税率的适用范围。
　　免税人数比重提高，高收入者税负略增：个税修正案草案中应纳税所得额适用10%以下税率的纳税人占工薪所得纳税人的比重，达到94%，其中适用5%税率的比重约为70%，比按现行9 级税率适用10%以下税率的纳税人所占比重，增加了17 个百分点，进一步减轻了中低工薪所得纳税人的税收负担。同时，草案还扩大了最高税率45%的覆盖范围，将现行适用40%税率的应纳税所得额，并入了45%税率，加大了对高收入者的调节力度。
　　有别于市场的观点：中产阶级人群最为受益。市场一般认为新的个税方案对低收入人群最为有利，我们通过敏感性分析后得出的结论认为：新个税方案对收入在4000 元-11000 元的中产阶级人群最为有利，这一收入范围的少缴个税占总收入的比重在3.13%-4.38%，是所有收入人群中最高的。月收入20000 元以上人群税负增加。
　　持续看好中高端百货，首推百联股份与友阿股份。我们认为新的个税方案将有效刺激中产阶级的消费，而与其消费层次相适应的中高端百货将显著受益，强烈推荐百联股份、友阿股份。（申银万国证券研究所）