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汽车行业：结构性变化逐步显现 推荐14股
2011 年汽车行业上游面临原材料、人工成本上涨压力，终端受到销量增速下降的影响，将发生结构性变化，而日本地震对这一变化有推动作用。在本篇报告我们将围绕这些变化对各子行业进行具体分析，投资策略中我们将回避低毛利率企业，选择增长确定及成长性公司，维持对行业“推荐”评级。
乘用车方面两个压力会导致结构性变化。在成本上，原材料价格上涨，而人工成本上升、通胀带来的压力将逐步传导至整车；在终端上，增速下滑趋势确定。双重压力之下，行业结构将发生一定变化，即中低端产品销售情况将不如中高端产品，自主品牌增长明显低于合资品牌，而日本地震余震将降低日系车市场份额，全年SUV 及进口高端汽车仍然会维持超过25%的增长。

大中客增长相对确定，重卡将逐步恢复。受益城镇化、高铁以及城市公交化进程以及出口的恢复，2011 年大中客行业增长确定，出口情况如能乐观，全年增速有望超过20%。在固定资产投资，大型工程及基础设施建设带动下，重卡行业有望在二季度开始复苏。

具有竞争力零部件企业具有良好成长性。零部件国产化是发展趋势，毛利率相对较高、能同心多元发展零部件企业未来具有很好成长性，包括中鼎股份、星宇车灯、福耀玻璃、松芝股份、天润曲轴等。

主题性投资两类，一是汽贸服务，一是新能源汽车。庞大上市有望带来汽贸服务公司估值提升，受益公司包括*ST 盛工、中大股份、大厦股份。新能源汽车将受益产业政策，主要选择资源及节点技术型公司。

投资策略。2011 年行业从快速增长向平稳增长过渡，结构性变化将出现，维持行业“推荐”评级。在乘用车领域，推荐上海汽车，大中客看好宇通客车，未来重卡销售有望恢复，重点推荐威孚高科、潍柴动力、星马汽车等，江铃汽车具有较好投资价值，高成长零部件企业仍然是推荐的重点。