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申银万国:基础化工板块1季报业绩前瞻(荐股)

申银万国:基础化工板块1季报业绩前瞻(荐股)
  1季度子行业业绩分化较为明显。氟化工、聚氨酯原料、玻纤等子行业景气提升,业绩大幅增长;纯碱价格在4Q10同比现在提高,业绩大幅增长;化肥、化纤等子行业景气平稳,业绩增长不大。另外,金发科技、海利得、诺普信、江南高纤等成长型公司因经营改善,业绩重回增长通道。
  聚氨酯原料:己二酸、BDO价格上涨至历史较高位置,预计天利高新1QEPS0.11元(同比增长294%);MDI价格温和上行,尚未进入大幅上涨阶段(景气仍在积累,类似10年的氟化工和制冷剂),预计1Q主营EPS约0.28元( yoy 86%)。预测滨化股份1Q主营EPS约0.20元(若含投资收益约0.30元)。
  氟化工:利润从上游向下游转移。春节后氟化工产业链价格全面上涨。10年氟化工行业利润主要集中于原料甲烷氯化物;11年其它制冷剂R134a、R32、R125及含氟材料PTFE、PVDF等价格和利润上行。作为制冷剂和中间体的R22毛利弱于其它产品,外购原料的R22毛利率仍然较低。巨化股份预告1QEPS约0.52元,预测三爱富1QEPS约0.62元。
  玻纤:巨石1月宣布价格上调10%,预计中国玻纤1QEPS约0.10元(yoy157%)
  化肥:化肥价格旺季不旺,预计华鲁恒升EPS0.20元(yoy33%,DMF价格上行)、湖北宜化EPS0.28元( yoy-11%)、盐湖钾肥EPS0.50元(合并报表,视结算销量,约60-70万吨)、云天化EPS0.10元(yoy-15%,1月尿素停车)。
  化纤:预计烟台氨纶EPS0.26元(yoy8%,芳纶销售较好)、华峰氨纶EPS0.11元(yoy4%)、吉林化纤EPS0.05元。
  纯碱:三友化工预告EPS约0.18元(yoy283%)、山东海化预告EPS约0.10元(yoy346%)、双环科技EPS0.06元(yoy6%)。
  成长型公司:金发科技预告EPS约0.16元(销量增长),海利得EPS0.19元(yoy91%,销量增长),诺普信EPS0.18元(yoy51%,渠道恢复及销量增长),浙江龙盛EPS0.20元(yoy50%,含临平项目)。
  投资建议:1、周期性行业中,部分聚氨酯原料(MDI、PO、DMF)及玻纤景气仍在上行阶段,烟台万华、华鲁恒升、滨化股份、中国玻纤等仍然受益;氟化工R22及原料价格回落,但部分制冷剂及氟材料仍维持景气高位,关注业绩可能超预期的三爱富。2、受市场风格影响,1季度成长型公司整体表现一般,但金发科技、海利得、诺普信、烟台氨纶、久联发展估值不高,成长空间仍然较大,建议增持。(申银万国证券研究所)
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