中联重科：经营形势喜人 维持“买入”评级 中联重科, 混凝土, 起重机, 母公司, 汽车

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中联重科：经营形势喜人 维持“买入”评级
公司公告2011年一季度归属于母公司的净利润约17亿元-20亿元,同比增长约130%-170%,每股收益约0.2889元-0.3399元。对此评论如下:
评论:
净利润同比大幅增长,业绩再超预期。
公司净利润约17亿元-20亿元,同比增长约130%-170%,每股收益约0.2889元-0.3399元,业绩再超预期(我们前期预计公司一季度每股收益0.24元)。
主导产品均保持高增长是业绩增长的主要原因。结合终端调研情况,我们判断,一季度公司混凝土机械和汽车起重机销售收入同比增长有望超过50%,环卫机械和塔式起重机销售收入则可能实现翻倍增长,主导产品均保持高增长是业绩增长的主要原因。
预计毛利率提升也是公司业绩超预期的重要原因。一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率;一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。这两方面措施是公司去年毛利率超预期的重要原因,我们预计这两方面措施对毛利率提升的效应仍在深入,也是公司业绩超预期的重要原因。
公司2011年有望再创辉煌。在宏观经济平稳增长、基础设旋建设、区域规划、保障房建设和出口恢复性增长等因素拉动下,我们预计全行业2011年仍有望取得25%甚至更高的增长,公司作为行业中的优秀企业代表,借助其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验,再考虑到H股上市带来的资金和品牌优势,我们认为公司将取得明显高于行业平均水平的增速,2011年再创辉煌值得期待。
风险因素:海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。
维持盈利预测,维持“买入”评级:由于公司一季度业绩超我们前期预期较多,所以我们将公司2011和2012年的EPS分别从1.13元和1.44元上调至1.24元和1.62元。公司当前股价16.28元,对应2011年和2012年PE分别为13倍和10倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,给予公司2011年20X估值,目标价24.8元,维持公司“买入”评级。
(中信证券)