三聚环保（300072）：业绩低于预期未来关注脱硫服务业务 三聚环保, 所在地

【究必版翻】

　三聚环保（300072）：业绩低于预期未来关注脱硫服务业务　　我们认为公司最有优势的技术是募投项目10000万吨高硫容净化剂项目。1是循环使用后成本能低40％（少了合成步骤），这样可以使产能一定的情况下产量快速增长，2是油田（尤其是三次采油油田）的伴生气里面CO2比较多，处理CO2后一般是碱性环境，一般催化净化剂不能用于碱性环境，公司的产品是后成型中性的可以用于酸碱环境，相当于在伴生气这个领域，产品具有一定的技术壁垒。
　　但由于募投项目所在地的整体电力建设被调整，公司为了保证二期工程项目顺利建成投产，对部分工程的动力系统设计进行了相应修改，导致设计进度延期。年产10,000吨高硫容粉及脱硫剂成型装置推迟四个月至2011年8月底完工，年产500吨新型分子筛及催化新材料合成装置和年产500吨FP-DSN降氮硫转移剂生产装置推迟六个月至2011年10月底完工，募投项目将在12年贡献较大利润。
　　投资建议：脱硫可以降低硫化物的排放，在节能减排大背景下，行业发展空间大，公司有一定技术优势管理较好，可以享受市场热点带来的一定估值溢价。但对净化剂的增速有多快看不太清楚，所以未来的股价驱动力是需求数据能证实增速，或者设备服务业务上进展超预期。下调盈利预测，11年、12年、13年EPS分别为0.83、1.22、1.53元，给予推荐评级。（中投证券芮定坤宋哲建）